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北米
2016年7月28日
FOMC、年内利上げの可能性を高めたが
7月のFOMCは短期的なリスクの後退を指摘するなどややタカ派的な内容で、利上げ準備の進展を伺わせる内容で
すが、次回の利上げを暗示する表現は避けられた面もあり、経済指標次第という選択肢を残す内容と見られます。
経済FOMC：金利据え置き－リスクは後退、
労働市場に一定の改善
米連邦公開市場委員会（FOMC）は2016年7月26～27日に開
催した定例会合で市場予想通り政策金利の据え置きを決定
しました。投票権のある10人のFOMCメンバーのうち、金融
政策維持に9人が賛成しましたが、カンザスシティー連銀総
裁は利上げを支持し、反対票を投じました。
声明では経済見通しへの短期的なリスクの後退と、労働市
場の改善(図表1参照)が指摘されるなど、経済分析はややタ
カ派（金融引き締めを選好する傾向)的な内容でしたが、一
方で利上げ時期を示唆する表現は回避されました。
どこに注目すべきか：
FOMC、経済見通し、コア資本財出荷
7月のFOMCは短期的なリスクの後退を指摘するなどややタ
カ派的な内容で、利上げ準備の進展を伺わせる内容ですが、
次回の利上げを暗示する表現は避けられた面もあり、経済
指標次第という選択肢を残す内容と見られます。
まず、最も注目すべきは経済見通しで、短期的リスク後退と
明言している点です。6月FOMC前に公表された5月の非農
業部門雇用者数は急落しましたが、6月の非農業部門雇用
者数は急回復したこと(図表1参照)、英国国民投票で欧州連
合（EU）からの離脱が支持されたものの景気への影響は今
の所小幅であることなどを反映したものと見られます。まず
は景気の改善を指摘することで利上げへの地ならしが想定
される内容です。ただ、短期的な懸念は後退しても、長期的
な懸念（潜在的成長率の低下)が無くなったと述べていない
点やインフレ率見通しに変化が無いことに注意は必要です。
次に、利上げ時期については経済見通しほど明確な表現は
見られなかったと思われます。例えば、2015年10月のFOMC
では政策金利を「次回会合で引き上げることが適切かどう
か」を判断するといった表現が声明に使われました。その2ヵ
月後の12月のFOMCで利上げを実施したことに比べれば利
上げ時期については穏やかな表現と見られ、引き続き経済
ピクテ投信投資顧問株式会社
指標次第というモードを強調していると思われます。その意味
では今後の雇用統計や当局のコメントに注目しています。
なお、27日の米国国債市場では、FOMC声明がタカ派寄りで
あったものの国債利回りが全般に低下（価格は上昇)しました。
9月の利上げを示唆する文言が無かったことなどが理由の一
部と見られます。ただし、28日はFOMC公表前に米国製造業受
注、特にGDP(国内総生産)推定に使用されるコア資本財出荷
(図表2参照)が市場予想を下回るなど軟調であったことも利回
り低下の背景と見られます。
今回のFOMCは明確に米国の経済見通しの改善を想定してお
り、年内(12月)利上げの可能性を高めたとは思われますが、経
済指標次第ながら、年内利上げを依然慎重に見ています。
図表1：非農業部門雇用者数の推移
（月次、期間：2013年6月～2016年6月、前月比）
35
30 万人
25
20
15
10
5
0
13年6月
※6月
28.7万人
非農業部門雇用者数
14年6月
※5月
1.1万人
15年6月
16年6月
図表2：米国製造業受注とコア資本財出荷の推移
（月次、期間：2013年6月～2016年6月、前月比）
25
%
20
※6月コア資本財出荷
15
前月比-0.4%、予想は+0.4％
10
5
0
-5
-10
米製造業受注
-15
コア資本財出荷
-20
13年6月
14年6月
15年6月
16年6月
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
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