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伸縮価格マネタリー・アプローチ
一橋大学商学部
小川英治
マクロ金融論2016
マクロ金融論2016
伸縮価格マネタリー・アプローチと購買力平価
• 伸縮価格マネタリー・アプローチは、購買力平価の発
展形。
• 購買力平価は、自国と外国の物価水準の相対比とし
て為替相場が決まる。
• それでは、物価水準はどのように決まるのか？
↓
• この問いに答えるのが、伸縮価格マネタリー・アプロー
チである。
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マクロ金融論2016
商品裁定による一物一価の法則
• 前提条件：①同一の商品
②貿易可能
③完全競争
④取引費用＝0
• 一物一価の法則
あらゆる所で同一の商品の価格は等しい。
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マクロ金融論2016
一物一価の法則
• 日本の市場の価格：P円
*
• USの市場の価格： P ドル
• 円/ドル相場：S円/ドル
P = SP
*
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マクロ金融論2016
絶対的購買力平価
• 絶対的購買力平価
P
=
S =
*
P
1
*
P
1
P
⇒絶対的購買力平価は、外国物価に対する自国物価の
相対的比率として表される。
⇒あるいは、自国物価の逆数（自国通貨の価値）に対す
る外国物価の逆数(外国物価の価値）の相対的比率と
なる。
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マクロ金融論2016
相対的購買力平価
• （一定の）取引費用を考慮に入れる。
• 絶対的購買力平価を変化率で表現すると、一
定の取引費用を除去できる。
• 相対的購買力平価
*



S= P − P
⇒購買力平価の変化率は、自国のインフレ率と
外国のインフレ率の差である。
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マクロ金融論2016
伸縮価格マネタリー・モデルの特徴
•
•
•
•
購買力平価が常に成立する。
物価が伸縮的である。
物価の決定は、貨幣の需給による。
為替相場決定は、貨幣の需給による。
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購買力平価とマネタリー・アプローチ
• 絶対的購買力平価
P
S= *
P
(1)
• 貨幣市場均衡式
M
= L(Y , i )
P
*
M
*
* *
=
L
(
Y
,i )
*
P
(2)
(3)
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マクロ金融論2016
伸縮価格マネタリー・モデルにおけ
る為替相場決定式
(1)・(2)・(3)式より、
*
*
*
M L (Y , i )
S= *
M L(Y , i )
(4)
• 為替相場は、相対的貨幣供給量と相対的貨幣
需要量によって決定される。
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貨幣の需要供給が為替相場を決め
る
• 自国貨幣供給量の増加⇒自国物価上昇⇒自
国通貨減価
• 外国貨幣供給量の増加⇒外国物価上昇⇒自
国通貨増価
• 自国貨幣需要量の増加⇒自国物価低下⇒自
国通貨増価
• 外国貨幣需要量の増加⇒外国物価低下⇒自
国通貨減価
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対数表示化したモデル
• (1)・(2)・(3)式の対数表示
s= p − p
m − p = φ y − λi
*
m* − p* = φ y* − λi*
(5)
(6)
(7)
• 但し、φ ：貨幣需要の所得弾力性、λ ：貨幣需要
の利子半弾力性（semi-elasticity)
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対数表示化したモデルにおける為
替相場決定式
• 為替相場決定式（対数表示）
s = (m − m* ) − φ ( y − y* ) + λ (i − i* )
(8)
①自国貨幣供給成長率⇒同率の自国通貨減価
②外国貨幣供給成長率⇒同率の自国通貨増価
③自国所得成長率⇒φ倍の自国通貨増価
④外国所得成長率⇒φ倍の自国通貨減価
⑤自国利子率変化量⇒λ倍の自国通貨減価
⑥外国利子率変化量⇒λ倍の自国通貨増価
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金利差にカバーなし金利平価式を代入
• カバーなし金利平価式
i −i =
∆s
*
但し、
e
∆s ≡ log S
e
(9)
e
t +1,t
e
t +1,t
S
− log St =
− St
St
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PPP成立の下での予想為替相場変化率
• 相対的購買力平価
∆s = ∆p − ∆p
*
(10a )
• 予想為替相場変化率
∆s = ∆p − ∆p
e
e
*e
(10b)
• 為替相場決定式
=
s (m − m ) − φ ( y − y ) + λ (∆p − ∆p ) (11)
*
*
e
*e
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マネタリスト・モデルにおける予想インフレ率
• マネタリスト・モデル
M = kPy
• 予想インフレ率
∆p =
∆m
e
*e
e
∆p =
∆m
*e
(12a )
(12b)
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伸縮価格マネタリー・モデルの為替
相場決定式
• 為替相場決定式
s (m − m ) − φ ( y − y ) + λ (∆m − ∆m ) (13)
=
*
*
e
*e
①自国の予想貨幣成長率の上昇⇒自国名目利
子率上昇⇒自国貨幣需要減少⇒自国通貨
減価
②外国の予想貨幣成長率の上昇⇒外国名目利
子率上昇⇒外国貨幣需要減少⇒自国通貨
増価
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