硬直価格マネタリー･アプローチ 一橋大学商学部 小川英治 マクロ金融論2016 マクロ金融論2016 硬直価格マネタリー･モデルの特徴 • 財市場の調整に時間が要する。短期的には価 格が硬直的。 • 購買力平価が長期的には成立するが、短期的 には成立しない。 2 マクロ金融論2016 硬直価格マネタリー・モデル • • • • • 長期的購買力平価 貨幣需給均衡式 金利平価式 予想為替相場 財市場の動学 3 マクロ金融論2016 長期的購買力平価 • 購買力平価が長期的には成立するが、短期的 には成立しない。 s p p s p p * (1) * (2) 但し、バーの付いた変数：長期均衡水準 4 マクロ金融論2016 貨幣需給均衡式 • 貨幣需給均衡式 m p y i m p y i * * * (3) * (4) 5 マクロ金融論2016 金利平価式＋予想為替相場変化率 • 金利平価式 i i s * e t 1 (5) • 予想為替相場変化率（回帰的予想） s e t 1 ( s st ) (6) 6 マクロ金融論2016 回帰的予想 s s s st time 7 マクロ金融論2016 財市場 物価変化率 pt 1 (dt y) (7) 総需要＝消費＋投資＋政府支出＋純輸出 消費←所得 投資←利子率 純輸出←自国財に対する外国財の相対 * 価格（＝ SP P ） dt 0 1 ( st pt* pt ) 2 y 3it (8) 8 マクロ金融論2016 貨幣市場均衡と金利平価（ MM線） • 貨幣市場均衡と金利平価式 m pt y m p y i ( s st ) (9) i 0 (9 ') * * (9) (9 ') pt p ( st s ) (10) 9 マクロ金融論2016 財市場均衡と貨幣市場均衡（ P=0線） • 財市場均衡と貨幣市場均衡 0 1 ( st p pt ) 2 y 3 * 0 1 ( s p p ) 2 y 3 * m pt y m p y y (11) y (11') (11) (11') 3 1 ( pt p ) 1 ( st s ) (12) 10 マクロ金融論2016 硬直価格マネタリー･モデル p p s p* MM p 0 p0 s0 ｓ 11 マクロ金融論2016 貨幣供給量増大の長期効果 p p s p* MM p1 p 0 p0 s0 s1 ｓ 12 マクロ金融論2016 貨幣供給量増大の短期効果 p p s p* MM p1 p 0 p0 s0 s1 s2 ｓ 13 マクロ金融論2016 伸縮価格の下での為替相場、物価、 金利の動向 m p s i time 14 マクロ金融論2016 硬直価格の下での為替相場、物価、 金利の動向 m p s i time 15 マクロ金融論2016 金融緩和(名目貨幣供給増加）が為替相 場に与える効果（伸縮価格のケース） • 伸縮価格： m p y i (3) 名目貨幣供給量（m）の増加⇒物価（p）の上昇⇒実質貨 幣供給量（m-p）不変⇒金利(i)不変 16 マクロ金融論2016 金融緩和(名目貨幣供給増加）が為替相 場に与える効果（硬直価格のケース） • 硬直価格 m p y i (3) 名目貨幣供給量（m）の増加⇒短期的に物価（p）不変⇒ 実質貨幣供給量（m-p）は増加⇒金利(i)低下⇒伸縮価格 に比較して、資本流出が大きい⇒自国通貨減価（s上昇） その後、物価（p）が徐々に上昇⇒実質貨幣供給量（m-p） が徐々に減少⇒金利(i)が徐々に低下⇒⇒自国通貨増価 （s低下） 17 マクロ金融論2016 硬直価格の下での為替相場決定 • 自国貨幣供給が増加すると、価格が硬直的である ために、即時的には実質貨幣供給量が増加する。 貨幣市場の超過供給により、利子率が低下する。こ のため資本流出によって即時的に為替相場は、自 国通貨減価のオーバーシューティングを引き起こす。 • 時間の経過とともに物価が上昇するにつれて、実質 貨幣供給量が減少し、そのために利子率が上昇し 続けることによって、自国通貨増価に向けて為替相 場が徐々に変化する。 • 物価が完全に反応する長期において、自国貨幣供 給成長率と等しいだけの自国通貨の減価となる。 18
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