伸縮価格マネタリー・アプローチ 一橋大学商学部 小川英治 マクロ金融論2016 マクロ金融論2016 伸縮価格マネタリー・アプローチと購買力平価 • 伸縮価格マネタリー・アプローチは、購買力平価の発 展形。 • 購買力平価は、自国と外国の物価水準の相対比とし て為替相場が決まる。 • それでは、物価水準はどのように決まるのか? ↓ • この問いに答えるのが、伸縮価格マネタリー・アプロー チである。 2 マクロ金融論2016 商品裁定による一物一価の法則 • 前提条件:①同一の商品 ②貿易可能 ③完全競争 ④取引費用=0 • 一物一価の法則 あらゆる所で同一の商品の価格は等しい。 3 マクロ金融論2016 一物一価の法則 • 日本の市場の価格:P円 * P • USの市場の価格: ドル • 円/ドル相場:S円/ドル P SP * 4 マクロ金融論2016 絶対的購買力平価 • 絶対的購買力平価 1 * P P S * 1 P P ⇒絶対的購買力平価は、外国物価に対する自国物価の 相対的比率として表される。 ⇒あるいは、自国物価の逆数(自国通貨の価値)に対す る外国物価の逆数(外国物価の価値)の相対的比率と なる。 5 マクロ金融論2016 相対的購買力平価 • (一定の)取引費用を考慮に入れる。 • 絶対的購買力平価を変化率で表現すると、一 定の取引費用を除去できる。 • 相対的購買力平価 * S PP ⇒購買力平価の変化率は、自国のインフレ率と 外国のインフレ率の差である。 6 マクロ金融論2016 伸縮価格マネタリー・モデルの特徴 • • • • 購買力平価が常に成立する。 物価が伸縮的である。 物価の決定は、貨幣の需給による。 為替相場決定は、貨幣の需給による。 7 マクロ金融論2016 購買力平価とマネタリー・アプローチ • 絶対的購買力平価 P S * P (1) • 貨幣市場均衡式 M L(Y , i ) P M* * * * L ( Y ,i ) * P (2) (3) 8 マクロ金融論2016 伸縮価格マネタリー・モデルにおけ る為替相場決定式 (1)・(2)・(3)式より、 * * * M L (Y , i ) S * M L(Y , i ) (4) • 為替相場は、相対的貨幣供給量と相対的貨幣 需要量によって決定される。 9 マクロ金融論2016 貨幣の需要供給が為替相場を決め る • 自国貨幣供給量の増加⇒自国物価上昇⇒自国 通貨減価 • 外国貨幣供給量の増加⇒外国物価上昇⇒自国 通貨増価 • 自国貨幣需要量の増加⇒自国物価低下⇒自国 通貨増価 • 外国貨幣需要量の増加⇒外国物価低下⇒自国 通貨減価 10 マクロ金融論2016 対数表示化したモデル • (1)・(2)・(3)式の対数表示 s p p * m p y i m* p* y* i* (5) (6) (7) • 但し、 :貨幣需要の所得弾力性、 :貨幣需要 の利子半弾力性(semi-elasticity) 11 マクロ金融論2016 対数表示化したモデルにおける為 替相場決定式 • 為替相場決定式(対数表示) s (m m* ) ( y y* ) (i i* ) (8) ①自国貨幣供給成長率⇒同率の自国通貨減価 ②外国貨幣供給成長率⇒同率の自国通貨増価 ③自国所得成長率⇒倍の自国通貨増価 ④外国所得成長率⇒倍の自国通貨減価 ⑤自国利子率変化量⇒倍の自国通貨減価 ⑥外国利子率変化量⇒倍の自国通貨増価 12 マクロ金融論2016 金利差にカバーなし金利平価式を代入 • カバーなし金利平価式 i i s * 但し、 e s log S e (9) e t 1,t log St S e t 1,t St St 13 マクロ金融論2016 PPP成立の下での予想為替相場変化率 • 相対的購買力平価 s p p * (10a) • 予想為替相場変化率 s p p e e *e (10b) • 為替相場決定式 s (m m ) ( y y ) (p p ) (11) * * e *e 14 マクロ金融論2016 マネタリスト・モデルにおける予想インフレ率 • マネタリスト・モデル M kPy • 予想インフレ率 p m e *e e p m *e (12a ) (12b) 15 マクロ金融論2016 伸縮価格マネタリー・モデルの為替 相場決定式 • 為替相場決定式 s (m m ) ( y y ) (m m ) (13) * * e *e ①自国の予想貨幣成長率の上昇⇒自国名目利 子率上昇⇒自国貨幣需要減少⇒自国通貨減 価 ②外国の予想貨幣成長率の上昇⇒外国名目利 子率上昇⇒外国貨幣需要減少⇒自国通貨増 価 16 マクロ金融論2016 マクロ金融論2016 17
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