伸縮価格マネタリー・アプローチ

伸縮価格マネタリー・アプローチ
MBA国際金融2015
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伸縮価格マネタリー・モデルの特徴
•
•
•
•
購買力平価が常に成立する。
物価が伸縮的である。
物価の決定は、貨幣の需給による。
為替相場決定は、貨幣の需給による。
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購買力平価とマネタリー・アプローチ
• 絶対的購買力平価
P
S *
P
(1)
S : 為替相場
P :自国物価
P* : 外国物価
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購買力平価とマネタリー・アプローチ
• 貨幣市場均衡式
M
自国：
 L(Y , i )
P
M*
外国： *  L* (Y * , i* )
P
(2)
(3)
M : 名目貨幣供給残高
L : 実質貨幣需要残高（ ←所得、金利）
Y : 所得( GDP)
i : 金利
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伸縮価格マネタリー・モデル下における為替
相場決定式
• 為替相場は、相対的貨幣供給量と相対的貨
幣需要量によって決定される。
*
*
*
M L (Y , i )
S *
M L(Y , i)
(4)
• 自国の貨幣供給量の増加（外国の貨幣供給
量の減少）は自国通貨を減価させる。
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実証分析のためのモデル化
• 貨幣需要式の特定化（貨幣需要は所得の増加
関数、金利の減少関数）
L(Y , i)  Y  ei
但し、  ：貨幣需要の所得弾力性、 ：貨幣需要の
利子半弾力性（semi-elasticity)
• 自国と外国の貨幣需要のパラメータが等しい
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弾力性
• 弾力性：水準（規模）の影響を受けずに、反応
度を測る指標
（例）貨幣需要の所得弾力性
L
（貨幣需要の変化率）
貨幣需要の所得弾力性  L
Y
（所得の変化率）
Y
L Y
Y
 1   i

  Y e     i  
Y L
Y e
L L  log L

 7
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Y Y  log Y
実証分析のためのモデル化
• (1)・(2)・(3)式の対数表示
s  p p
*
(5)
m  p   y  i
m  p   y  i
*
*
*
(6)
*
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(7)
8
対数表示化したモデルにおける為替相場決
定式
• 為替相場決定式（対数表示）
*
*
*
s  (m  m )   ( y  y )   (i  i )
(8)
①自国貨幣供給成長率⇒同率の自国通貨減価
②外国貨幣供給成長率⇒同率の自国通貨増価
③自国所得成長率⇒倍の自国通貨増価
④外国所得成長率⇒倍の自国通貨減価
⑤自国利子率変化⇒倍の自国通貨減価
⑥外国利子率変化⇒倍の自国通貨増価
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伸縮価格マネタリー・モデルの実証分析(1)
• 回帰式
st  0  1 (mt  m )  2 ( yt  y )  3 (it  i )  t
*
t
*
t
*
t
• もし伸縮価格マネタリー・モデルが正しければ、
1  1, 2  0, 3  0
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伸縮価格マネタリー・モデルの実証分析(2)
• 回帰式
st  0  1mt  2m  3 yt   y  5it   i  t
*
t
*
4 t
*
6t
• もし伸縮価格マネタリー・モデルが正しければ、
1  1, 2  1, 3  0, 4  0, 5  0, 6  0
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伸縮価格マネタリー・モデルの実証分析(3)
• 回帰式
st   0  1 (mt  mt* )   2 (yt  yt* )
 3 (it  i )   t
• もし伸縮価格マネタリー・モデルが正しければ、
*
t
0  0, 1  1, 2  0, 3  0
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伸縮価格マネタリー・モデルの実証分析(4)
• 回帰式
st   0  1mt   2 mt*   3yt   4 yt*
  5 it   6 i   t
*
t
• もし伸縮価格マネタリー・モデルが正しければ、
0  0, 1  1, 2  1, 3  0, 4  0, 5  0, 6  0
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金利差にカバーなし金利平価式を代入
• カバーなし金利平価式
i  i  s
*
e
(9)
但し、
s  log S
e
e
t 1,t
 log St 
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e
t 1,t
S
 St
St
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PPP成立の下での予想為替相場変化率
• 相対的購買力平価
s  p  p
*
(10a)
• 予想為替相場変化率
*e
s  p  p
e
e
(10b)
• 為替相場決定式
s  (m  m )   ( y  y )   (p  p ) (11)
*
*
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e
*e
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マネタリスト・モデルにおける予想インフレ率
• マネタリスト・モデル
M  kPy
• 予想インフレ率
p   m
e
*e
e
p   m
*e
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(12a )
(12b)
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伸縮価格マネタリー・モデルの為替相場決定式
• 為替相場決定式
s  (m  m )   ( y  y )   (m  m ) (13)
*
*
e
*e
①自国の予想貨幣成長率の上昇⇒自国名目利
子率上昇⇒自国貨幣需要減少⇒自国通貨減
価
②外国の予想貨幣成長率の上昇⇒外国名目利
子率上昇⇒外国貨幣需要減少⇒自国通貨増
価
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伸縮価格マネタリー・モデルと合理的期待との
結合仮説(1)
• 回帰式
s   0  1 (mt  m )   2 ( yt  y )
*
t
*
t
 3 (mt  m )   t
*
t
• もし結合仮説が正しければ、
1  1, 2  0, 3  0
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伸縮価格マネタリー・モデルと合理的期待との
結合仮説(2)
• 回帰式
s   0  1mt   2 m  3 yt   y
*
t
*
4 t
  5 mt   6 m   t
*
t
• もし結合仮説が正しければ、
1  1, 2  1, 3  0, 4  0, 5  0, 6  0
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