アリアンツ･グローバル･インベスターズグローバル・キャピタル・マーケット＆テーマ・リサーチフライデー･メール 2016年4月1日アン-カトリン・ピーターソンバイス･プレジデントグローバル･キャピタル・マーケット＆テーマ・リサーチ本当のターニング・ポイントになるか？ 3つの要因が最近まで資本市場の動きを決定付けていました米ドルの上昇が終了するとの懸念です。概して、世界経済はが、今やそれらは反対の方向に動いています。ドル安見通し相対的に元気を欠いた状態が継続する可能性が高そうです（今週のチャートをご参照）、原油価格の底値からの回復、世が、それでも潜在的な成長率の範囲にはとどまりそうです。例界が景気後退に陥るとの行き過ぎた懸念を打ち消すような経えば、米国経済に対する懸念の中心であった米国の製造業済指標、この3点によって、市場は落ち着きを取り戻しました。がこの春以降に上向きそうな兆しが出ています。また同時に、高いドルと、エネルギーセクターにおける設備投資の明らかなターニングポイント1：米ドル高の終了が見えてきた減少は、工業生産の足を引っ張ってきました。1-3月期の企業収益の発表シーズンはこれから始まっていきます。それは高各通貨圏における金利見通しの違いは為替市場のトレンドを揚感に包まれたものにはならなそうですが、すでに下方に修決定する重要なファクターです。日銀と欧州中央銀行（ECB）正された予想の範囲内にはどとまるでしょう。は1-3月期にさらに緩和的な政策をとり、消費者物価を刺激しようと試みました。中央銀行が最終手段として「ヘリコプター・ターニングポイント3：原油価格は狭いレンジの中での均衡をマネー」を導入するかもしれないとの憶測がすでに広まってい探しているようですます。反対に、米連邦準備制度理事会（FRB）はすでに2015年終盤に金利を引き上げました。しかし、最も最近の会議（公開原油は米ドル建てで取引されるため、ドルの下落は原油価格市場委員会：FOMC）では、よりハト派的なトーンが維持されま上昇をサポートするものになります。原油生産量にはある程した。従って、金利引き上げのペースは非常に緩やかなもの度上限が設けられるはずだとの期待も、最近の市場の回復ににとどまりそうです。つまり、中央銀行間の金融政策の乖離は一定の役割を果たしました。主要な産油国間の次のミーティンしばらくの間は目立つものにはならなそうです。このことと米ドグは、4月14日にドーハで行われますが、それによってさらにルのバリュエーションが根本的に高いことは、米ドルの上昇の原油価格が上昇する可能性もあります。もちろん、世界の原ほとんどの部分がすでに終わったことを示している可能性が油供給が一夜にして消えるわけではないことも事実なので、あります。これは、中国の経済政策当局にとってなんら気休め原油価格の上昇には上限もあるでしょう。になるようなものではありません。2015年8月からより柔軟な為替政策へと移行しようとしている人民元にとって、米ドルがこれは投資家にとって何を意味するのか？安くなると、売り圧力が増すことを意味するからです。しかしそれにもかかわらず、短期的に米ドルがもう一段高くなる可能性 FRBがハト派的姿勢を維持することは、実質リターンの低下ともあります。それは、金融市場が、FOMC参加メンバーの予測米国のインフレ期待の上昇をサポートします。米国金利の上から考えられるよりもさらに少なく、米国の金利引き上げ回数昇がさらにゆるやかなものになると織り込まれたことで、米国を見積もっているからです。債の価格下落リスクは残っています。反対に、ユーロ建て債券市場はECBの債券購入プログラムの拡大によって支えられ “米ドルの上昇のほとんどの部分がすでに終わったことを示している可能性があります。” ます。経済の見通しに関する懸念が減少したことで、たとえボラティリティの高さが続いたとしても、株式のようなリスク資産は支えられ続ける見込みです。投資先は株式を含む複数の資産に幅広く分散させておくことが、まだ賢明であると考えてターニングポイント2：市場は経済の先行きに対する過剰な恐います。れを、退けようとしているプラスのターニング・ポイントが皆様に訪れますように。 2つの問題に対する大きな懸念が2016年初めの市場の不安定さの原因でした。1番目は中国がソフトランディングのかわりに「ハードランディング」するとの懸念で、2番目はこれまでの Understand. Act. 今週のチャート：米ドルの上昇の終わりが見えてきている米ドルの下落米ドルの上昇貿易加重ベースの米ドル出所：Datastream、Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research。2016年3月時点。【ご留意事項】  本資料は、Allianz Global Investors GmbH（以下、AllianzGI GmbH）の持つ金融市場の見通し等についてアリアンツ･グローバル･インベスターズ･ジャパン株式会社（以下、当社）が作成した資料です。本資料のお取り扱いは御社内限りでお願いいたします • 本資料は、金融市場について情報を提供するものであり、AllianzGI GmbH及び当社の戦略等の勧誘を行うものではありません • AllianzGI GmbH と当社はAllianz SEのグループ会社です • 本資料の内容には正確を期していますが、必ずしもその完全性をAllianzGI GmbH及び当社が保証するものではありません • 本資料には将来の市場の見通し等に関する記述が含まれている場合がありますが、それらは資料作成時における当社またはAllianzGI GmbHの見解であり、将来の動向や結果を保証するものではありません • 本資料に記載されている内容は既に変更されている場合があり、また、予告なく変更される場合があります • 最終的な投資の意思決定は、商品説明資料等をよくお読みの上、お客様ご自身の判断と責任において行ってください • 本資料には、当社がAllianzGI GmbHから対外秘扱いで入手した情報が含まれていますので、AllianzGI GmbHまたは当社の事前の承諾なく第三者に開示すること、当該資料の一部または全部の使用、複製、転用、配布等はご遠慮くださいアリアンツ･グローバル･インベスターズ･ジャパン株式会社金融商品取引業者関東財務局長 (金商) 第424 号一般社団法人日本投資顧問業協会加入