アリアンツ･グローバル･インベスターズグローバル・キャピタル・マーケット＆テーマ・リサーチフライデー･メール 2016年8月26日シュテファン・ショイラーバイス･プレジデントグローバル･キャピタル・マーケット＆テーマ・リサーチ政策の相違から財政規範までインド準備銀行の新しい総裁にウルジット・パテル博士が任命そのため、財政出動を期待する声が、先進国で債務残高が高され、インフレに対する政策の継続性や中央銀行の独立性が水準になっているにもかかわらず、さらに大きくなっています。保たれる中、日本と米国の金融政策は相反する方向に向かっ低金利とマイナス金利環境が、政策立案者を財政政策へと駆ているようです。り立てています。例えば、日本はすでに景気刺激策を発表し、このような意味において、黒田日銀総裁のハト派トーンは、来また英国政府は英国のEU離脱決定に伴い、緊縮財政策を断月の金融政策決定会合において追加緩和策が期待できるこ念する可能性が高いと見られます。米国では、11月に行われとを示唆しています。ただし、想定される対策はこれまでの20 る大統領選挙の結果にかかわらず、2017年に財政出動が行年、ほとんど効果が見られなかった通常の対策とみられ、「ヘわれると見られます。他方ユーロ圏では、予算拠出の規制にリコプターマネー」はありえません。他方、米連邦準備制度理関して、かなり柔軟な解釈が行われる可能性があります。事会(FRB)のスタンレー・フィッシャー副議長からは「FRBの目今週は、米国において、物価上昇の指標としてFRBが注目す標に近づいた」とし、金利引き上げの可能性は現実的であるとる、食品とエネルギーを除く個人消費支出の指標、いわゆるするタカ派の意見が聞かれました。フィッシャー副議長の発言 PCEデフレーターの発表があります。週半ばには、シカゴ購買は、これまでの数週間、ジョン・ウィリアムズ・サンフランシスコ担当者景気指数(PMI、水曜）等いくつかの先行指標が発表さ連銀総裁をはじめとする他の連邦公開市場委員会(FOMC)メれます。シカゴPMIはアメリカ全土の景気循環を占う指標とさンバーから見られた同様のタカ派のコメントを繰り返す形となれるシカゴ地域の購買担当者指数です。また米供給管理協会りました。その結果、2016年12月までにもう一段の利上げの可 (ISM)製造業PMI（木曜）なども注目されるでしょう。コンセンサ能性が、再び50％を超えました。スでは両指数とも若干低下し、消費者信頼感（火曜）も僅かに低下することが見込まれます。これは7-12月期に米国経済が “財政支出を期待する声が、先進国で債務残高が高水準になっているにもかかわらず、さらに大きくなっています。低金利とマイナス金利環境が、政策立案者を財政政策へと駆り立てています。” このような環境下、為替市場は中央銀行の発言にますます敏感になっています。米ドル高によって、特に原油価格の下落を促し、新興国市場通貨が下押し圧力を受けています。中国人民銀行は米ドルに対する人民元相場を7月の半ば以来の最安値に設定しました。金曜に、ジャネット・イエレンFRB議長のジャクソンホールでの講演が予定されています。市場は、更なる金利正常化に向けFRBが年内にどのような金融政策を採るか、あるいは直近の利上げの可能性があるかを示唆するガイダンスが得られるか大いに注目しています。何年も続く大規模減速傾向を見せる可能性を示唆しています。ユーロ圏では、週半ばに8月の消費者物価に関する指標が公表予定です。コモディティ価格が上昇傾向にあり、その押し上げ効果が小さくないことから、消費者物価が若干上昇することが見込まれます。翻って、これが欧州中央銀行（ECB）の金融政策の決断にどの程度影響を及ぼすかについて話題となっています。次の金融政策会合が9月8日に予定されており、投資家の質への逃避からECBの債券買い入れ可能な適格債が逼迫するのではないかという懸念が再燃しています。一方、英国では、GfK消費者信頼感指数（火曜）と製造業PMI （木曜）に注目が集まるでしょう。景気後退を示す徴候が明らかとなると思われます。英国のEU離脱問題が大きく影響を及ぼすようになって来ました。な異次元の金融政策によって、経済活動と物価上昇に及ぼす金融刺激策の有効性がますますその限界に近づいているように思われます。 Understand. Act. アジアについては、中国で製造業PMI（火曜）が公表されますが、直近発表された経済指標の多くが7-12月期の景気減速を示しています。市場の注目は日本に移ると見られ、小売売上高(月曜）と鉱工業生産指数（火曜）の他、7-9月期の企業収益 (水曜）が注目されます（今週のチャート参照）。日本の消費者信頼感（金曜）や、円高が再び進行していることにも注意が必要です。たとえ強気相場筋が直近の市場をわずかに押し上げたとしても、米個人投資家協会（AAII）は、市場の売買高が低水準で推移していることから、投資を「決めかねている」投資家が相対的に見て高い割合となっていることは明らかであるとしています。さらに、ボラティリティの水準は30年平均以下の約40％となっており、特にジャクソンホールでのジャネット・イエレン議長の講演内容が明らかになるまでは、「静観」する姿勢が見られるでしょう。あなたのポートフォリオ戦略の一助となれば幸いです。今週のチャート：円高が企業収益予想の下押し要因－もう一段の刺激策の検討が続けられている MSCI日本指数（配当込み）12ヵ月EPS予想、％、対前年比（左軸）円/米ドル、％、対前年比、（右軸）出所：Thomson Reuters Datastream、Allianz Global Investors Economics & Strategy。 2016年8月25日時点。過去の実績は将来の成果を示唆あるいは保証するものではありません。【ご留意事項】  本資料は、Allianz Global Investors GmbH（以下、AllianzGI GmbH）の持つ金融市場の見通し等についてアリアンツ･グローバル･インベスターズ･ジャパン株式会社（以下、当社）が作成した資料です。本資料のお取り扱いは御社内限りでお願いいたします • 本資料は、金融市場について情報を提供するものであり、AllianzGI GmbH及び当社の戦略等の勧誘を行うものではありません • AllianzGI GmbH と当社はAllianz SEのグループ会社です • 本資料の内容には正確を期していますが、必ずしもその完全性をAllianzGI GmbH及び当社が保証するものではありません • 本資料には将来の市場の見通し等に関する記述が含まれている場合がありますが、それらは資料作成時における当社またはAllianzGI GmbHの見解であり、将来の動向や結果を保証するものではありません • 本資料に記載されている内容は既に変更されている場合があり、また、予告なく変更される場合があります • 最終的な投資の意思決定は、商品説明資料等をよくお読みの上、お客様ご自身の判断と責任において行ってください • 本資料には、当社がAllianzGI GmbHから対外秘扱いで入手した情報が含まれていますので、AllianzGI GmbHまたは当社の事前の承諾なく第三者に開示すること、当該資料の一部または全部の使用、複製、転用、配布等はご遠慮くださいアリアンツ･グローバル･インベスターズ･ジャパン株式会社金融商品取引業者関東財務局長 (金商) 第424 号一般社団法人日本投資顧問業協会加入