Makro Research Volkswirtschaft Aktuell Dienstag, 22. März 2016 Deutschland: Die Kurve gekriegt ‡ Überraschend deutlich hat sich das ifo Geschäftsklima im März erholt. Einmal mehr zeigt sich, dass man die deutsche Konjunktur nicht allzu schnell abschreiben sollte. ‡ Hatten im Februar noch die Konjunktursorgen überwogen, so kehrte mit den heutigen Konjunkturindikatoren wieder ein wenig Ruhe ein. ‡ Unterm Strich positiv, wenn auch etwas verhaltener, fällt das Urteil mit Blick auf die aktuellen Einkaufsmanagerindizes und die ZEW-Konjunkturumfrage aus. 1. Die Stimmung der deutschen Unternehmen hat sich gemessen am ifo Geschäftsklima verbessert. Der prominente Stimmungsindikator legte im März um einen Punkt auf einen Stand von 106,7 Punkten zu. Die Stimmungsaufhellung war gleichermaßen bei der Lageeinschätzung und bei den Geschäftserwartungen zu beobachten. Damit hat sich der Zeiger der ifoUhr wieder zurück in den Boom-Quadranten bewegt. 2. Den Anstieg der Lagebeurteilung kann man nur noch sehr schwer interpretieren, denn die Unternehmen schätzen ihre Lage weitaus besser ein, als es das gesamtwirtschaftliche Wachstum hergibt. Umso mehr richtet sich daher das Augenmerk auf die Geschäftserwartungen, die nicht nur die konjunkturelle Entwicklung derzeit besser widerspiegeln, sondern auch ein vorausschauendes Element beinhalten. Der Anstieg der Geschäftserwartungen im März muss auch vor dem Hintergrund des starken Einbruchs im Vormonat gesehen werden. Nimmt man diesen mit in den Blick, dann ist der heutige Anstieg nur eine kleine Gegenbewegung, mehr nicht. Die jüngsten geldpolitischen Maßnahmen der Europäischen Zentralbank dürften kaum einen Anteil daran gehabt haben. Laut der ifo Kredithürde ist die Kreditverfügbarkeit kein Hinderungsgrund für Investitionen, und auch das Zinsniveau dürfte kein Hemmschuh sein. Tatsächlich haben Führungskräfte in einer Umfrage von Roland Berger die Geldpolitik sogar mehrheitlich negativ beurteilt. 3. Alles in allem zeigt die ifo-Umfrage, dass man die deutsche Konjunktur nicht abschreiben sollte. Selbst wenn das ifo Geschäftsklima drei Mal in Folge gesunken ist, dann ist das noch lange nicht der Vorhof zur Rezession, sondern immer noch nur die Trendwende eines Indikators – mehr nicht. 4. Am heutigen deutschen Super-Tuesday wurde aber nicht nur das ifo Geschäftsklima veröffentlicht. Er begann mit den Schnellschätzungen der Einkaufsmanagerindizes. Diese entwickelten sich weitgehend unauffällig: Der Industrieindikator sank geringfügig, und im Gegenzug nahm der Dienstleistungsindikator leicht zu. Letztlich unterstreichen die Einkaufsmanagerindizes das Auseinanderklaffen der Schere zwischen der schwachen, exportabhängigen Industrie und den robusIfo Geschäftsklima Ifo Uhr Indexpunkte 130 27 Aufschwung "Boom" 120 110 100 90 80 70 07 08 09 10 Geschäftsklima Quellen: ifo, DekaBank 11 12 Geschäftslage 13 14 15 Geschäftserwartungen 16 Geschäftserwartungen (Saldenpunkte) 17 7 -3 -13 Jan 09 -23 Mrz 16 -33 -43 "Rezession" Abschwung -53 -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 Geschäftslage (Saldenpunkte) Quellen: ifo, DekaBank Makro Research Volkswirtschaft Aktuell Dienstag, 22. März 2016 ten, binnengetriebenen Dienstleistern. 5. Die Stimmung der Finanzmarktanalysten hat sich ebenfalls nur geringfügig verändert. Die ZEWKonjunkturerwartungen stiegen leicht um 3,3 Punkte an und damit deutlich weniger als im Durchschnitt (+8,9 Punkte). Die Lageeinschätzung gab um 1,6 Punkte nach, was ebenfalls angesichts eines Durchschnittswerts von -7 Punkten für einen Rückgang kaum der Rede wert ist. Weiterhin bleiben die Konjunkturerwartungen verhalten, während die Lageeinschätzung recht zuversichtlich ist. Einkaufsmanagerindizes ZEW-Konjunkturumfrage 65 Punkte 100 60 55 50 50 0 45 40 -50 35 30 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Industrie Dienstleister Quellen: Markit, DekaBank -100 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lagebeurteilung Konjunkturerwartungen Quellen: ZEW, DekaBank 6. Ein Wort noch zu den schrecklichen Attentaten von Brüssel: Das damit verbundene menschliche Leid ist unbeschreiblich. Trauer, Sorge und auch Wut sind Gefühle, die die Menschen heute bewegen. Angesichts dieser Tragödie fällt der nüchterne ökonomische Blick auf die jüngsten Ereignisse schwer. Allen Erfahrungen nach dürften die ökonomischen Folgen überschaubar bleiben. Es überwiegen kurzfristige Reaktionen wie die an den Aktienmärkten. Auch ist in den kommenden Wochen mit einer schwächeren Entwicklung im belgischen Handel und Tourismus zu rechnen. Doch die gesamtwirtschaftliche Entwicklung sollte davon nur geringfügig betroffen werden. Autor: Dr. Andreas Scheuerle Tel.: 069/7147-2736, E-Mail: [email protected] Disclaimer: Diese Informationen inklusive Einschätzungen wurden von der DekaBank nur zum Zwecke der Information des jeweiligen Empfängers erstellt. Die Informationen stellen weder ein Angebot, eine Einladung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Finanzinstrumenten noch eine Empfehlung zum Erwerb dar. Die Informationen oder Dokumente sind nicht als Grundlage für eine vertragliche oder anderweitige Verpflichtung gedacht. Auch eine Übersendung dieser Information stellt kein Angebot, Einladung oder Empfehlung dar. Diese Information ersetzt nicht eine (Rechts-, Steuer- und / oder Finanz-) Beratung. 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