＜マーケット・レター＞ 2015年6月2日レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社豪州準備銀行は政策金利を据え置き、様子見姿勢を維持  豪州準備銀行（RBA）は政策金利の据え置きを決定。RBAは明確な追加緩和バイアスは示さず、様子見姿勢を維持。  豪州景気は個人消費や住宅投資を主導役に緩やかな拡大が続くも、足元では民間設備投資に弱含みの兆し。  為替市場では米国の利上げ観測再燃から米ドル高基調強まる。豪ドルの対円相場は95円前後で安定を維持。  1-3月には海外投資家の対豪証券投資は約3兆円の流入。安定した証券投資の流入継続は豪ドルの下支えに寄与。豪州準備銀行は政策金利の据え置きを決定豪州準備銀行（RBA）は6月2日の金融政策理事会において、政策金利を2.00％で据え置く決定を下しました（図図1：豪州準備銀行（RBA）の政策金利とインフレ率（％） 5.0 豪州準備銀行の政策金利（キャッシュ・レート） 1）。スティーブンスRBA総裁は声明文において、「先月の 4.5 利下げを受けて、今回の理事会では金利据え置きが適切 4.0 と判断した」と述べました。今後の金融政策については、RBAは先月の理事会同様 3.5 基調インフレ率（前年比）に明確な追加緩和バイアスは示さず、経済動向や金融市 3.0 場の行方を注視する様子見姿勢を維持しています。緩やかな景気拡大が続く中、設備投資は弱含み声明文で示されたRBAの景気判断は、「経済成長率は 2015年1-3月期 2.4％ 2.5 2.0 2.00％インフレ目標レンジ（2～3％） 1.5 09 長期平均を幾分下回るものの、豪州景気は緩やかな拡 10 11 12 13 14 15 （年）（出所）豪州準備銀行（RBA）、豪州政府統計局（ABS）（期間）基調インフレ率：2009年1-3月期～2015年1-3月期ス要因として、個人消費の回復や住宅建設の大幅な増加、政策金利：2009年1月1日～2015年6月2日（注）基調インフレ率は消費者物価指数（CPI）のトリム平均値と輸出拡大を指摘しました。足元では、景気配慮型の2015 加重中央値の平均により算出。大が続いている」というものでした。RBAは豪州景気のプラ年度政府予算案の公表を受けて消費者信頼感が改善す図2：豪州の民間設備投資（業種別寄与度分解）るなど、個人部門の景気回復が進展しつつあります。一方、足元で豪州景気の回復を遅らせる要因となって（前期比、％） 15 いるのが民間設備投資の低迷です。2015年1-3月の民 13 非製造業間設備投資は前期比-4.4％の大幅減となりました（図2）。 11 製造業 2014年には鉱業部門の投資削減を非製造業の投資回 9 復が補う傾向がみられましたが、2015年1-3月は軒並み 7 多くの業種で設備投資が低調となりました。 5 鉱業全産業 3 市場コンセンサスは年末まで金利据え置きを予想 1 ブルームバーグ集計の市場コンセンサスでは、RBAの政 -1 策金利は2015年末まで据え置かれるとの見方が大勢と -3 なっています。もっとも、2015年後半にかけて民間設備投 -5 資の低調が継続する場合には、RBAが一段の追加利下げ -7 を検討する可能性も残されているとみられ、当面は景気動向を注意深く見守る必要がありそうです。 -4.4% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 11 12 13 14 15 （年）（出所）ABS （期間）2011年1-3月～2015年1-3月 ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。＜マーケット・レター＞レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社図3：豪ドル相場の推移（対円、対米ドル）豪ドルの対円相場は95円前後で安定的に推移 5月中旬以降、豪ドル相場は米ドルに対して弱含む傾向 105 にあり、足元では1豪ドル＝0.76米ドル前後まで豪ドル安・米ドル高が進んでいます（図3）。もっとも、足元での豪ドル（米ドル） 1.00 （円）対円レート（左軸） 100 0.95 95 0.90 安は、米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ観測再燃に伴う米ドル高基調の強まりが主因とみられ、必ずしも通貨安は豪ドル固有の現象ではないと考えられます。 90 ＝125円台まで円安・米ドル高が進みました。この結果、 85 豪ドルの対円相場は、足元で1豪ドル＝95円前後の水準で安定的な推移が続いています。豪州への証券投資は安定した流入傾向続く豪ドル安 80 14年1月 0.80 対米ドルレート（右軸） 0.75 15年1月 14年7月（出所）ブルームバーグ（期間）2014年1月1日～2015年6月2日図4：海外投資家による豪州への証券投資一方、豪州への証券投資フローの面では、海外投資家による証券投資は安定した流入傾向が続いています。6 0.85 豪ドル高実際、6月2日の円相場は、一時12年半ぶりの1米ドル 60 月2日に公表された豪州の国際収支統計によれば、 50 2015年1-3月の海外投資家による豪州への証券投資の 40 純流入額は、314億豪ドル（約3兆円*）と2010年10-12 30 （10億豪ドル）豪州への資金流入 5.1 20 月以来の高水準となりました。とりわけ、2015年1-3月期は債券投資が263億豪ドル 0 （約2.5兆円*）の純流入となるなど、海外投資家による豪 -10 州債への投資は高水準を維持しています。また、海外投 -20 資家による豪州への株式投資も1-3月には51億豪ドル -30 （約0.5兆円*）の流入に転じました。（*）換算レート：1豪ドル＝95円。豪州債への資金流入は豪ドルの安定に寄与株式投資豪州からの資金流出債券投資 -40 07 08 09 10 11 12 13 定されますが、欧州や日本では金融緩和が当面継続する公算が高く、世界的な低金利環境の是正にはなお時間を要すると考えられます。図5：主要国の10年国債利回りの推移 5 豪州 4 米国 3 2.71% 2.18% 2 また、欧州ではギリシャ支援の首脳協議が続く中、ギリシャの債務不履行（デフォルト）やユーロ離脱などへの不ドイツ 1 透明感も残されており、欧州債務問題のリスクが高まる場合には、債務の信用力の高い豪州国債への投資が注目される可能性もあります。 15 （年）（％）投資の流入は今後も豪ドル相場の安定に寄与すると期待されます（図5）。2015年後半にはFRBの利上げ開始が想 14 （出所）ABS （期間）2007年1-3月～2015年1-3月豪州の10年国債利回りは欧米主要国や日本に対して相対的な高水準を維持しており、金利差に着目した債券 26.3 10 0 0.54% 0.41% 日本 12年 13年 14年 15年（出所）ブルームバーグ（期間）2012年1月2日～2015年6月1日 ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。