発⾏：市場営業部 Weekly Market Report Dec 14, 2015 FX, JPY Interest Rate, Topic 1. 為替相場概況注目のFOMC、FRB議⻑の会⾒内容次第では波乱の相場展開？ USD/JPY （1週間の値動き）米10年⾦利が⼤幅低下。週間安値120.59円示現原油価格の下落を背景にリスクオフの円買いコメント（出所）Bloomberg 先週のドル円相場は、前週末に発表された良好な⽶雇用統計結果を受けて、週初123円台前半でスタート。週前半は123円台前半を中⼼に⼩幅で推移するも、原油価格に下げ⽌まる兆しが⾒えない中で、週半ばにはリスクオフの流れから円買いが進⾏、ドル円は⼀時121 円台前半まで下落した。週末には日経平均株価の上昇に伴い122円台を回復する場⾯も⾒られたが、海外時間に入り発表された米小売売上⾼が市場予想を下回る中、原油価格の下落も重なり、米10年⾦利が⼤きく低下。ドル円は⼀時120円台半ばまで下落する場⾯も⾒られた。今週は、16日〜17日FOMC、17⽇〜18日の日銀決定会合など重要なイベントが盛り沢山。注目はやはりFOMC。既に利上げは織り込まれており、市場の関⼼はその後の利上げのペース。イエレンFRB議⻑が緩和的なスタンスを示せば、一旦円⾼進⾏も予想されよう。（市場営業部/山添）今週の経済指標（予定）日付イベント予想 12/15(火) （米国）NY連銀製造業景気指数 -5.8 12/15(火) （米国）CPI除食品エネルギー（前年⽐） 2.0% 12/16(水) -17(木) （米国）FOMC - 12/16(水) （⽶国）住宅着⼯件数 1140K 12/17(木) -18(⾦) （日本）⽇銀⾦融政策決定会合 - USD/JPY（2年間）今週のレンジ予想（USD/JPY）予想者今週のレンジ牧野剛 118.90－122.50 國井靖子 119.00－122.00 予想のポイント VIXが急上昇する等、市場の不安⼼理が拡⼤する中で注目のFOMCが開催。ボラタイルな相場展開を予想する。 FOMCまでは動きにくい展開も、下げ止まらない原油価格や投機筋のドル買い円売りポジションの調整など下値リスクに警戒。 1 Dec 14, 2015 2. 円⾦利相場概況原油安をきっかけとした世界的な株安を背景に10年国債利回りは前週⽐低下 10年国債⾦利と債券先物（1週間の値動き）原油安背景のリスク回避ムードにより 0.305%を示現 10年債利回り債券先物（出所）Bloomberg コメント先週の10年国債利回りは原油安をきっかけに低下基調であった。週初から10年国債利回りは原油安やそれをきっかけとした⽇経平均株価の下落等からリスク回避ムードが強まり、買われる展開に。月曜日には一旦0.33%台後半まで上昇したものの、その後は低下を続け、週央には、0.305%をつけた。その後、週末にかけてはやや戻して越週している。今週は米国でFOMCが開催される予定だ。今回のFOMCでは、政策⾦利が0.25%程度引き上げられることが予想されている。今回利上げされれば約7年ぶりのゼロ⾦利政策解除ということになり、それに伴う円債への影響も気になるところ。また、前々週にOPEC総会で減産が⾒送られたことにより価格の下落が⽌まらない原油相場が下げを続けるようであれば、それに伴うコモディティ価格の下落から現状のリスク回避ムードを一層強めることとなり、10年国債利回りは0.3%を割り込む展開も想定され注意が必要だ。（市場営業部/山本）⾦利スワップ変化（1週間）（%）５年円⾦利スワップ推移（2年間）（%）今週のレンジ予想（10年国債利回り）予想者伊藤功⼀郎伊⾖浦有⾥恵今週のレンジ 0.29%－ 0.33% 0.29%－ 0.33% 予想のポイント米FOMC迄は様⼦⾒で動意薄、⽶利上げしても円債市場は好需給環境に⽀えられて短期的に動いたとしても上昇が限定的。 FOMC声明、⽇銀⾦融政策が市場の想定内となれば、原油安等のリスクオフ要因や年末要因を背景に⾦利は低位安定か。 2 Dec 14, 2015 3. 今週のトピックスボラティリティ・インデックス（VIX）とドル円相場アップデート VIX指数はリスク回避ムードの高まりにより上昇の気配。【図1】VIX指数 10⽉以降は概ね落ち着いた動きを⾒せていた投資家の不安⼼理を⽰すVIX指数が、週末時点で24.39%まで大きく上昇している。8月に一時50%台を上回る水準まで上昇していたVIX指数だが、その後は世界的に株式市場が堅調な動きを⾒せていたこと等から、10⽉初旬以降は概ね20%以下での推移と落ち着いた動きを⾒せていた。（%） 90 80 70 60 50 40 30 前回VIX指数が大きく上昇した要因は中国発 VIX指数は一般的に10%〜20％の範囲で推移し、30%を超えると「不安が⾼まった状態」、40%を超えると「パニック状態」と考えられている。前回VIX指数が大きく上昇したのは8⽉で、中国⼈⺠元の⼤幅な切り下げ実施をきっかけとした世界的な株安がリスクオフムードを⾼め、ドル円相場も⼀気に円⾼が進⾏。120円台から116円台前半まで下落する場⾯が⾒られた。 20 10 0 （ドル） 20000 今回のVIX指数上昇の発端は原油安 18000 先週初まで概ね落ち着いた動きを⾒せていたVIX指数が上昇するきっかけとなったのが、原油安を背景とした世界同時株安で、週初から VIX指数は3日連続で上昇した。10日には⽶株の反発や⽶⻑期利回りが上昇したこと等からリスク回避ムードが和らぎ、一旦は低下したものの、週末には再び上昇に転じ終値で24.39%まで上昇している。ドル円に関してもリスク回避ムードの高まりから円買いが優勢となり、122円台から120円台半ばまで下落し、121円水準で越週している。 14000 今後のドル円相場【図2】NYダウ 16000 12000 10000 8000 6000 【図3】米ドル円（円） 130 現在リスク回避ムードが⾼まり、やや下落基調の様相を⾒せているドル円相場であるが、今週16日には注目のFOMCを控えている。今回のFOMCでは⼤⽅の予想で利上げ実施と⾒られている。但し、今回の利上げに関しては市場ではすでに織り込み済みということもあり、その後の動きはFOMC後の会⾒や今後の政策⾦利⾒通し次第と言える。VIXの上昇に⽰されるように、市場には不安⼼理が⾼まりつつある。FRB議⻑が追加利上げに関して緩和的な発⾔をすることになれば、世界的な経済⾒通しに対する不安感が⾼まり、ドル円相場はもう一段の円高が進む可能性も想定されよう。（市場営業部/山本） 120 110 100 90 80 70 （出所 Bloomberg ） 3 Dec 14, 2015 ご留意事項・本資料は情報提供のみを目的として作成されたものであり、取引の申し込みでも、取引締結の推奨でもなく、売買若しくは何らかの取引を⾏うことを助⾔したり、または勧誘したりするものでもありません。・本資料の内容につき、当⾏はその正確性及び完全性を保証するものではなく、⼀切の責任を負いません。ご利⽤に際しては、ご⾃⾝のご判断でお願いします。本資料に含まれるグラフ等は一部トムソン・ロイター等のデータを基に作成しておりますが、当データにつきトムソン・ロイター等は何らの責任を負わないものとします。・本資料に基づき、お客さまが投資のご判断をされた結果に基づき生じた損害・損失等については、当⾏は⼀切責任を負いません。・本資料は著作物であり、著作権法により保護されております。無断で本資料の全部または⼀部を複製、送信、転載、譲渡および配布することはできません。・本資料に掲載された各⾒通しは本資料作成時点での各執筆者の個⼈的⾒解に基づいており、それらは必ずしも当⾏の⾒解を反映しているとは限らず、また、予告なしに変更される場合があります。商号：株式会社あおぞら銀⾏（登録⾦融機関関東財務局⻑（登⾦）第8号）加入協会：日本証券業協会、⼀般社団法⼈⾦融先物取引業協会、日本商品先物取引協会 4