景気循環研究所レポート対中輸出減を上回るインバウンド消費の急増 2015 年 11 月 19 日 7-9 月期のインバウンド消費は 1 兆円台に訪日外国人客による旅行消費額、いわゆるインバウンド消費は、15 年 7-9 月期に 1 兆 0,009 億円と、四半期ベースで初めて 1 兆円を突破した。インバウンド消費はこのところ急ピッチで増加しており、7-9 月期の前年比増加率は 81.8％に及んでいる。訪日外国人客 1 人当たりの旅行支出の高い伸び率（前年比 18.3％増）に加えて、訪日外国人客数が同 53.7％増と、4-6 月期の同 48.0％増から増加ペースが加速している。中国からの訪日客が最大一方、18 日に日本政府観光局（JNTO）が発表した 10 月単月の訪日外国人客数（推計値）の前年比増加率は 43.8％と、7-9 月期および 9 月（46.7％）から増加幅が縮小している。ただ、1 人当たり旅行支出額が相対的に高く、かつ訪日客数が国・地域別で最大である中国からの訪日客数は前年比 99.6％増加しており、かつその増加ペースは 9 月から鈍化していない。訪日外国人 1 人当たり旅行支出の増加が期待できることもあり、10-12 月期は引き続き、1 兆円規模のインバウンド消費が見込まれる。対中輸出減の影響を軽減中国のインバウンド消費の好調は国内景気の好材料だが、その一方で、中国景気の減速に伴う中国向け輸出の鈍化は景気の悪材料である。19 日に発表された 10 月の貿易統計（速報）によると、中国向け輸出は前年比嶋中雄二景気循環研究所長 3.6％減少した。中国のインバウンド消費の規模（1,075 億円、10 月、当研究所試算）は中国向け輸出（1.2 兆円、10 月）に遠く及ばない。しかし、前年同月からの増減額を比較すると、中国からのインバウンド消費の増加鹿野達史景気循環研究所副所長シニアエコノミスト額は、中国向け輸出の減少額を上回っている（図 1）。中国からのインバウンド消費は、中国景気減速の悪影響を少なからず軽減している。図 1. 中国向け輸出と中国インバウンド消費の推移宮嵜浩シニアエコノミスト 03-6213-6573 4,000 （前年差、億円） ①中国からのインバウンド消費 ②中国向け輸出 3,000 miyazaki-hiroshi＠sc.mufg.jp ①+② 2,000 福田圭亮シニアエコノミスト 03-6213-2608 fukuda-keisuke＠sc.mufg.jp 本レポートは､嶋中雄二の見方に基づき､宮嵜･福田が執筆を担当しています｡景気循環研究所東京都千代田区丸の内 2-5-2 三菱ビルヂング 1,000 0 -1,000 -2,000 13 14 15 （年、月次）（注）中国からのｲﾝﾊﾞｳﾝﾄ消費 =訪日外客数（中国）× 1人当たり旅行支出（同）。1人当たり旅行支出は四半期ﾍﾞｰｽを月次換算、但し直近 15年10月は同年 7-9月期の前年比をもとに当研究所試算。（資料）財務省「貿易統計」、日本政府観光局（ JNTO）「訪日外客数・出国日本人数」、観光庁「訪日外国人の消費動向」をもとに三菱 UFJモルガン・スタンレー証券景気循環研究所作成（以上）みやざきひろし (15.11.19 宮嵜 1 浩) 2015 年 11 月 19 日 ―――――――――――――――――――――――――――――――――――――――― 本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。本資料で直接あるいは間接に採り上げられている有価証券は、価格の変動や、発行者の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価の変化、金利・為替の変動などにより投資元本を割り込むリスクがあります。ここに示したすべての内容は、当社の現時点での判断を示しているに過ぎません。本資料は、お客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券の売買あるいは特定の証券取引の勧誘を目的としたものではありません。本資料にて言及されている投資やサービスはお客様に適切なものであるとは限りません。また、投資等に関するアドバイスを含んでおりません。当社は、本資料の論旨と一致しない他のレポートを発行している、或いは今後発行する場合があります。本資料でインターネットのアドレス等を記載している場合がありますが、当社自身のアドレスが記載されている場合を除き、ウェッブサイト等の内容について当社は一切責任を負いません。本資料の利用に際してはお客様ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。当社および関係会社の役職員は、本資料に記載された証券について、ポジションを保有している場合があります。当社および関係会社は、本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買いまたは売りのポジションを有している場合があり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘を行う場合があります。三菱UFJモルガン・スタンレー証券の役員（会社法に規定する取締役、執行役、監査役又はこれらに準ずる者をいう）が、以下の会社の役員を兼任しております：三菱UFJフィナンシャル・グループ、三菱倉庫。債券取引には別途手数料はかかりません。手数料相当額はお客様にご提示申し上げる価格に含まれております。本資料は当社の著作物であり、著作権法により保護されております。当社の事前の承諾なく、本資料の全部もしくは一部を引用または複製、転送等により使用することを禁じます。 c 2015 Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. All rights reserved. Copyright ◯ 〒100-0005 東京都千代田区丸の内 2-5-2 三菱ビルヂング三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社景気循環研究所（商号）三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第 2336 号（加入協会）日本証券業協会・一般社団法人金融先物取引業協会・一般社団法人日本投資顧問業協会・一般社団法人第二種金融商品取引業協会本資料は、英国において同国the Prudential Regulation Authorityとthe Financial Conduct Authorityの監督下にあるMitsubishi UFJ Securities International plcが配布致します。また、米国においては、Mitsubishi UFJ Securities (USA),Inc.が配布致します。巻末に重要なお知らせを記載していますので､ご参照ください｡ 2