景気循環研究所レポート 期待インフレ率は短期・長期ともに低下 2016 年 10 月 13 日 日銀「生活意識に関する 消費者の物価見通しは依然として下向きである。日本銀行が 13 日に発 アンケート調査」の物価 表した「生活意識に関するアンケート調査」（9 月調査）によると、1 年後 予想 の物価が「上がる」（「かなり上がる」と「少し上がる」の合計）と予想 した回答割合は 65.1％となり、前回 6 月調査（72.4％）に比べ、7.3％ポ イント低下した。5 年後の物価についても、「上がる」回答割合が 6 月調 査の 83.6％よりも 3.5％ポイント低い 80.1％だった。 期待インフレ率は短期・ 長期ともに低下 日銀は、同調査の結果を用いた「家計の予想物価上昇率（期待インフレ 率）」の推計手法を公表している。同手法をもとに、当研究所が算出した 16 年 9 月の期待インフレ率は、短期（今後 1 年間）で 0.13％、長期（今 後 5 年間）では 0.83％となった。6 月調査に比べ、短期の期待インフレ率 は 0.18％ポイント低く、長期では 0.20％ポイント低い（図 1）。 長期の期待インフレ率は 短期の期待インフレ率は、15 年 12 月以降、4 期連続で低下しており、 QQE 直前の水準を再び下 かつ低下幅は直近 4 回の中で今回の 9 月調査が最も大きい。一方、長期の 回る 期待インフレ率は、前回 6 月調査で 6 期ぶりに上昇し、日銀が量的・質的 金融緩和（QQE）を開始する直前（13 年 3 月調査）の水準を上回ったが、 嶋中 雄二 景気循環研究所長 今回の 9 月調査で再び下回っている。今回 9 月調査の実施時期は 8 月 10 日から 9 月 5 日であり、日銀が 9 月 21 日に導入を決定した「長短金利操 作付き QQE」は同調査の結果に反映されていないが、期待インフレ率を重 鹿野 達史 景気循環研究所副所長 シニアエコノミスト 視する日銀の姿勢に変化はない。日銀が期待インフレ率を引き上げるべ く、追加の金融緩和に踏み切る可能性は、依然として残っている。 図 1. 長期と短期の期待インフレ率 宮嵜 浩 シニアエコノミスト 03-6627-5132 miyazaki-hiroshi＠sc.mufg.jp 福田 圭亮 シニアエコノミスト 03-6627-5133 fukuda-keisuke＠sc.mufg.jp 本レポートは､嶋中雄二の見方に基づ き､宮嵜･福田が執筆を担当しています｡ 景気循環研究所 東京都千代田区大手町 1-9-2 大手町フィナンシャルシティ 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 （％） 期待インフレ率 今後5年間 13年3月 0.96 16年9月 0.83 0.42 0.13 同・今後1年間 10 11 12 13 14 15 16 （ 年、四 半期） （注）修正ｶｰﾙｿﾝ･ﾊﾟｰｷﾝ法を用いて当研究所が算出。 （資料）日本銀行「生活意識に関するｱﾝｹｰﾄ調査」をもとに三菱UFJモルガン・ （以 スタンレー証券景気循環研究所作成 みやざき (16.10.13 宮嵜 グランキューブ 1 上） ひろし 浩) 2016 年 10 月 13 日 ―――――――――――――――――――――――――――――――――――――――― 本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。本 資料で直接あるいは間接に採り上げられている有価証券は、価格の変動や、発行者の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価 の変化、金利・為替の変動などにより投資元本を割り込むリスクがあります。ここに示したすべての内容は、当社の現時点での判断を示している に過ぎません。本資料は、お客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券の売買あるいは特定の証券取引の勧誘を目的と したものではありません。本資料にて言及されている投資やサービスはお客様に適切なものであるとは限りません。また、投資等に関するアドバ イスを含んでおりません。当社は、本資料の論旨と一致しない他のレポートを発行している、或いは今後発行する場合があります。本資料でイン ターネットのアドレス等を記載している場合がありますが、当社自身のアドレスが記載されている場合を除き、ウェッブサイト等の内容について当 社は一切責任を負いません。本資料の利用に際してはお客様ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。 当社および関係会社の役職員は、本資料に記載された証券について、ポジションを保有している場合があります。当社および関係会社は、 本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買いまたは売りのポジションを有している場合が あり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、 その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘を行う場合があります。 三菱UFJモルガン・スタンレー証券の役員（会社法に規定する取締役、執行役、監査役又はこれらに準ずる者をいう）が、以下の会社の役員 を兼任しております：三菱UFJフィナンシャル・グループ、カブドットコム証券、三菱倉庫。 債券取引には別途手数料はかかりません。手数料相当額はお客様にご提示申し上げる価格に含まれております。 本資料は当社の著作物であり、著作権法により保護されております。当社の事前の承諾なく、本資料の全部もしくは一部を引用または複製、 転送等により使用することを禁じます。 c 2016 Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. All rights reserved. Copyright ◯ 〒100-8127 東京都千代田区大手町 1-9-2 大手町フィナンシャルシティグランキューブ 三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社 景気循 環研究所 （商号） 三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第 2336 号 （加入協会） 日本証券業協会・一般社団法人金融先物取引業協会・一般社団法人日本投資顧問業協会・一般社団法人第二種金融商品取 引業協会 本資料は、英国において同国the Prudential Regulation Authorityとthe Financial Conduct Authorityの監督下にあるMitsubishi UFJ Securities International plcが配布致します。また、米国においては、Mitsubishi UFJ Securities (USA),Inc.が配布致します。 本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際してはお客様 ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。 2
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