＊グローバル投資環境 No.941＊ご参考資料髙木証券投資情報部ブラジル2014年第4四半期GDP～予想外のプラス成長も過去の話 2015年3月30日作成＊ブラジルの国家地理統計局が27日に発表した2014 年第4四半期のGDPは前期比0.3％増加した（第4四半期の成長率は前年同期比では0.2％減だが、第3四半期の0.6％減からマイナス幅が縮小した）。また、第3四半期のGDPが前期比0.1％増から同0.2％増に上方修正されるなど、過去に遡って改訂され、2014年通年の成長率は0.1％増となり、2013年の2.7％増からは大きく鈍化したものの、辛うじてプラス成長を維持した。＊前期比の成長率を生産項目別でみると、第1次産業が1.8％増、第2次産業が0.1％減、第3次産業が0.3％増であった。支出項目別では、家計消費支出が第3四半期の0.4％増から1.1％増に拡大したが、政府消費支出が第3四半期の0.9％増から0.6％の減少に転じたほか、総固定資本投資は0.4％減少し（第3四半期は 0.5％減）、6四半期マイナスが続いている。また、輸出が12.3％減少、輸入の5.5％減を上回る落ち込みとなったことで、純輸出もGDPを押し下げる方向に働いている。《支出項目別成長率の推移》 2014年 1Q 2Q 3Q GDP 0.6 -1.4 0.2 家計消費支出 0.3 -0.5 0.4 政府消費支出 -1.4 0.9 0.9 総固定資本投資 -0.5 -4.5 -0.5 輸出 -1.7 1.4 1.4 輸入 2.7 -3.7 2.5 （前期比、％） 4Q 0.3 1.1 -0.6 -0.4 -12.3 -5.5 ＊第4四半期のGDPに関する市場予想の中心は前期比 0.1％減であったため、プラス成長はサプライズだが、それはすでに過去の話であり、足下の景気は悪化している可能性が高い。OECDは去る3月18日に発表した「経済中間評価」において2015年のブラジルの成長見通しを昨年11月時点の予想から2.0％引き下げて0.5％減としている。＊年明け以降のブラジル経済の動向を占う上では、今年に入ってからの燃料に対する課税の復活などによるインフレの加速とそれに伴う中銀の一段の金融引き締めが、昨年第4四半期のプラス成長に寄与した唯一の要素である個人消費にどの程度の影響を与えているかが鍵を握ろう。また、最近の中銀の通貨安容認姿勢が第 4四半期には先に述べた通り大きく落ち込んだ輸出にある程度好ましい影響を与えているかどうかもポイントになろう。なお、中銀は2013年8月22日以降続けてきた通貨安定（為替介入）プログラムを3月末で打ち切ることを去る3月24日に発表している。但し、必要に応じて別の手段をとることを表明しており、このことは中銀はインフレをさらに悪化させる過度の通貨安に対するオプションを確保していることを意味するため、ブラジルの通貨レアルの落ち着きどころは、中銀が通貨安をどこまで許容するかにかかっている点に変わりはないと思われる。（文責：勇崎聡）（出所：ブラジル国家地理統計局及びＢｌｏｏｍｂｅｒｇのデータより髙木証券作成）当資料は投資判断の参考となる情報の提供を目的としたものです。投資の最終決定はご自身でなさるようお願いいたします。当資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。株式への投資は、価格の変動や発行者の信用状況の悪化等により投資元本を割り込むおそれがあります。信用取引、先物・オプション取引をご利用いただく場合は、所定の委託保証金または委託証拠金をいただきます。また、信用取引ではその損失額が差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。国内株式取引の委託手数料は、約定代金に対して最大（税込）1.19664%【2,700 円に満たない場合は2,700円（現物取引買付および信用取引売買）】になります。株式を募集等により取得する場合には、購入対価のみをお支払いいただきます。外国株式を委託取引により購入する場合は、所定の委託手数料をいただきます。外国株式の委託手数料は国や市場により異なります。外国株式を店頭取引により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。債券をご購入いただく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。（経過利子をお支払いいただく場合があります）。債券は、市場の金利水準の変動等により価格が変動しますので、損失が生じるおそれがあります。また、発行体の信用状況や財務状況によっても価格が変動し、利金や償還金の支払遅延や不履行となる場合があります。また、倒産等により元本損失が生じる場合があります。投資信託は、主に国内外の株式や債券を投資対象としているため、基準価額は組み入れた株式や債券の動き、為替相場の変動等の影響により上下しますので、これにより投資元本を割り込むおそれがあります。投資信託はファンドごとに設定された購入時手数料をご負担いただきます。また、投資信託を保有期間中に間接的にご負担いただく費用として、ファンドごとに設定された運用管理費（信託報酬）のほか、運用成績に応じて成功報酬をご負担いただく場合があります。外国株式や外国債券、外国投資信託への投資は、上記に加え為替相場の変動等により損失が生じる場合があります。また、通貨発行国の国情の変化により投資元本割れや途中売却ができなくなるおそれがあります。当社で取り扱う商品等へのご投資には、当該商品等の契約締結前交付書面、上場有価証券等書面、目論見書、お客様向け資料等をよくお読みください。商号等：髙木証券株式会社金融商品取引業者近畿財務局長（金商）第20号加入協会：日本証券業協会【広告審査済】髙木証券ｲﾝﾀｰﾈｯﾄﾎｰﾑﾍﾟｰｼﾞ：http://www.takagi-sec.co.jp/