M Forex Watch Daily Market Comment Forex Watch Koujiro Mori 2014 年 12 月 24 日米経済のバックワード・ルッキングによるドル高の持続性に注意 0.50 ％ Techno-fundamental Analysis TechnoDaily Market Comment 昨日の為替マーケットは、米国の相対的なファンダメンタルズの優位性を背景にドルが全面高となる一方、円は世界的な株高に乗じたリスクオンにより独歩安の展開となった。この日は東京市場の休場でアジアタイムは動意薄の値動きが続いたが、欧州タイムは英国の 7－ 9 月期 GDP が下方修正されたことや、同期の経常収支の赤字額が過去最大を記録したことを受けて BOE の利上げ観測が後退し、英ポンドに売り圧力が掛かった。また、ユーロ圏ではギリシャ次期大統領選出のための 2 回目の投票で、連立与党の候補が当選に必要な賛成票を得られず、29 日に最終投票が行われることになり、同国の政治的混乱が高まるとの観測からユーロ売り圧力が高まった。一方、米国では 7－9 月期の GDP 確報値が前期比年率 5.0%増と、改定値の 3.9%増や市場予想の 4.3%増から上振れし、2003 年 7－9 月期以来の大幅な伸びとなったことを受け、ドル高に弾みが付いた。過去の経験則では、GDP 統計が注目されるのは速報値と改定値までであり、確報値は過去の数値として材料視されることは少なかったが、今回は主要各国の 7－9 月期 GDP が冴えないなかで米国の上方修正の度合いが大きかったことが市場の反応を大きくしたと推測される。これにより、ドルの主要 6 通貨に対する ICE ドルインデックス先物は 90.335 と、2006 年 4 月以来、約 8 年ぶりのドル高水準を付けるに至った。米株式市場では、ベンチマークの S&P500 とリスク選好のメルクマールとなるダウ平均が終値ベースで最高値を更新し、ダウ平均は初めて 1 万 8 千㌦の大台に乗せた。米債券市場では、長期金利の指標となる 10 年債利回りが 2.2694％と、今月 5 日の米 11 月雇用統計発表後以来の水準に近づいた。もっとも、この日発表された米経済指標では、 11 月の耐久財受注が前月比 0.7%減と、市場予想の 2.9%増に反して減少したほか、企業の設備投資の先行指標とされるコア資本財は前月比変円の対主要通貨相場の騰落率（NYクローズベース） NYクローズベース） 2014/12/19 2014/12/19 ⇒ 12/23 12/23 円高円安 0.00 -0.34 -0.46 -0.53 -0.50 -0.61 -0.66 -0.91 -0.98 -1.00 USD EUR 2.0 ％ GBP CHF AUD CAD NZD 世界の主要株価指数・週間騰落率＜終値ベース 2014/12/19 2014/12/19⇒ 12/23 12/23 1.73 1.5 1.38 1.23 1.0 0.87 0.5 0.0 0.81 0.56 0.08 0.00 （米） NASDAQ （米） S&P500 （米） NYダウ NYダウ（加）トロント300 トロント300 （英） FTSE100 （独） DAX （仏） CAC40 （日）日経225 日経225 5 ICEドルインデックス先物 ICEドルインデックス先物（取引中心限月・終値） 2014/01/022014/01/02-12/23 12/23 90.0 90.335 12/23 3 86.823 10/03 87.5 85.0 82.5 85.038 10/20 81.403 01/31 1 80.809 06/11 80.0 79.811 06/30 79.126 05/06 77.5 債券価格％ 2 米10年物国債利回りの推移 10年物国債利回りの推移 2014/08/012014/08/01-2014/12/23 2014/12/23 2.6216 09/17 下落米金利 2.60 上昇 A A 円安・株高 C 円安・株高米株価 D 円高・株安 B 円高・株安 2.382 11/06 2.40 2.3891 10/01 2.3378 08/28 2.3065 12/05 2.2075 12/18 B A 2.20 米長期金利とリスク選好の関係 Aは「良い金利上昇」と「株高・円安」は「良い金利上昇」と「株高・円安」 Bは「悪い金利低下」と「株安・円高」は「悪い金利低下」と「株安・円高」 Cは「良い金利低下」と「株高・円安」は「良い金利低下」と「株高・円安」 Dは「悪い金利上昇」と「株安・円高」は「悪い金利上昇」と「株安・円高」米金利米株価 2.4358 10/03 C 2.00 4 2.1288 10/15 C 2.1728 B 11/28 A 2.0608 12/16 ※当レポートは、投資の参考となる情報提供を目的としたもので、投資勧誘を意図するものではありません。投資の決定はご自身の判断と責任でなされますようお願い申し上げます。記載された意見や予測等は、作成時点における森好治郎個人の見解であり、その正確性、完全性を保証するものではなく、今後予告なく変更されることもありますのでご留意ください。 ― 1 ― M Forex Watch FX Market Daily Comment Forex Watch Kojiro Mori 338,695 わらずと市場予想の 1.5％増に届かず、前月も ■全米レギュラーガソリン価格 2009年年5月月以来の低水準・ガソリン小売価格が350セントをセントを下回ると消費者マインドがガソリン小売価格がセントを下回ると消費者マインドが改善下回ると消費者マインドが改善 1.9％減に下方修正され、過去 2 四半期の力強い・ガソリン価格10セント％押し上げるガソリン価格セントの下落は可処分所得をセントの下落は可処分所得を0.1％押し上げるの下落は可処分所得を拡大ペースから成長の勢いが鈍ったことを示唆し・足下のディスインフレ傾向足下のディスインフレ傾向はの金融政策運営に影響を及ぼす傾向はFRBの金融政策運営に影響を及ぼすた。また、11 月の新築一戸建て住宅販売件数は・マーケット的には「低インフレ・低金利・高成長」により株高を促す全米レギュラーガソリン（小売価格平均値）前月比 1.1％減と 2 カ月連続で減少、先に発表さ 1ガロンガロン=USセントセントガロン 2006/01/02-2014/12/22 450 411.3 れた主力の中古住宅販売が 11 月に 6.1％減と半 396.0 394.1 2008/07 2011/05 2012/04 371.3 400 年ぶり低水準となったことを合わせ、住宅販売の 2014/04 警戒水域警戒水域落ち込みが顕著となっている。 350 一方、この日発表された 11 月の個人消費支出 325.7 322.9 321.0 ▲131.0 300 2011/12 2012/12 2013/11 は前月比 0.6％増と、市場予想の 0.5%増を上回 250 る伸びとなったほか、12 月のミシガン大学消費者 240.3 信頼感指数・確報値は 93.6 と、速報値の 93.8 か 12/22 200 ・米エネルギー情報局試算ら下方修正されたものの 2007 年 1 月以来の高水ガソリン価格％増加ガソリン価格10セントの下落＝可処分所得価格セントの下落＝可処分所得0.1％セントの下落＝可処分所得 150 161.3 14年年3月月 12月月準となった。 2008/12 93.6 ミシガン大学消費者信頼感指数 80.0 83.9 --CB・消費者信頼感指数・消費者信頼感指数米エネルギー省が発表した全米ガソリン小売価 100 格は 12 月 22 日時点で 1 ガロン＝240.3 セントと ■米国のインフレ指標 14年年4月以来の水準へ低下月以来の水準へ低下 2009 年 5 月以来の低水準へ下落しており、足下・コアCPIはは2012年後半以降「年後半以降「1.6％－％－2.0％」のレンジ内で推移％」のレンジ内で推移コア年後半以降「％－・コアPCE価格指数は価格指数は2014年年6月の月の1.6％をピークに％をピークに1.4％へ低下％へ低下コア価格指数は月の％をピークにの米家計の可処分所得の増加や消費者信頼感・ FRBが注視するコアが注視するコアPCE価格指数は目標の価格指数は目標の2％を大きく下回るが注視するコア価格指数は目標の％を大きく下回るの改善につながっている。米主要インフレ指標の推移％コアCPI コアCPI また、11 月の個人消費支出と同時に発表され（前年比伸び率） 2.9 3.0 コアPCE コアPCE価格指数 PCE 価格指数 2006/012006/01-2014/11 たコア PCE 価格指数は前年比 1.4％と、今年 6 月 2.5 2.5 FRBが最適と考える 2.5 2.4 の 1.6％がピークとなり再び低下したことが明らか 2.4 2.3 レンジは1.7－2.0％になった。コア PCE 価格指数は、FRB がインフ 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.1 2.1 1.9 1.8 1.8 1.8 レ指標として注視する指標であり、足下のディスイ 1.9 1.6 1.8 1.6 1.7 1.7 ンフレ傾向は FRB の金融政策運営に影響を及ぼ 1.6 1.6 1.5 1.5 1.4 1.2 す可能性がありそうだ。 1.2 1.1 1.1 1.0 つまり、この日の市場の反応は FRB による拙 1960年統計開始年統計開始 1957年統計開始年統計開始以来低水準以来低水準データ：ロイター速な利上げはないとの読みが、ゴルディロックス 0.7 0.6 0.5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 的なリスク選好を促す格好になったとみられるが、 121.40 クリスマス・ウィークによる薄商いの影響も多分に 550,000 IMM日本円通貨先物市場 IMM日本円通貨先物市場円安・ドル 12/05 取引中心限月終値と総取組高 120.64 あったと推測される。 120 2014/09/152014/09/15-12/23 12/23 12/23 外為市場の縮図とされる IMM 日本円先物で総取組高（右目盛） 450,000 117.11 取引中心限月終値（左目盛）は、円安進行と同時に市場エネルギーのバロメー 115 12/16 109.81 タとなる総取組高が 3 営業日連続で減少してい 10/03 108.17 110 10/23 350,000 る。また、売買高は今月 9 日の 54.2 万枚がピークとなり、最新データの 22 日時点では 6.8 万枚ま 105 105.97 10/15 で低下しており、積極的なドル買い・円売りによる 250,000 動きと読むことはできない。 100 12月限 12月限より重要な点は、米経済の世界に占めるウエイ売買終了 1枚＝枚＝1,250万円万円枚＝ 150,000 トが 50%あった時代から 22％に低下し、米国が世 95 界経済の影響を受けやすくなっていることであり、世界経済が減速傾向にあるなか米経済の孤軍奮闘がどこまで続くかが試されることになりそうだ。今朝の日経 CNBC では、米国からの中継で現地のアナリストが「米経済はレモン汁を絞り切った状態にあり、今後の動向に注意する必要がある」と警告しており、2014 年の年初に見られた失速シナリオも念頭に置いておきたい。 224,232 262,272 182,419 211,603 244,171 （12 月 24 日 11：25 記） ※当レポートは、投資の参考となる情報提供を目的としたもので、投資勧誘を意図するものではありません。投資の決定はご自身の判断と責任でなされますようお願い申し上げます。記載された意見や予測等は、作成時点における森好治郎個人の見解であり、その正確性、完全性を保証するものではなく、今後予告なく変更されることもありますのでご留意ください。 ― 2 ―