2015 年 5 月 29 日高松機械工業（６１５５）担当織田真由美レーティング： OUTPERFORM（2014/12/16）→ OUTPERFORM 8 期ぶり最高益更新見通し。割安感ありＯＵＴＰＥＲＦＯＲＭ継続。売上高（百万円）伸び率（％）連 12/3 14,422 連 13/3 15,016 連 14/3 14,519 連 15/3 18,018 連 16/3(予) 20,703 株価（2015/5/28）期末発行済み株式数(15/3 末）期末自己株式数(15/3 末）時価総額企業価値（EV） ROE（15/3 実績）予想配当利回り予想 PER BPS（15/3 実績） PBR CFPS（15/3 実績） PCFR EV/EBITDA（15/3 実績） +31.7 +4.1 -3.3 +24.1 +14.9 営業利益（百万円）伸び率（％） 988 1,079 737 1,354 2,189 1,157 11,020 28 12,750 10,728 8.7 1.6 8.1 1,026.89 1.1 57.0 20.3 3.6 +9.2 -31.7 +83.7 +61.6 円千株千株百万円百万円％％倍円倍円倍倍経常利益（百万円） 1,086 1,243 905 1,459 2,274 伸び率（％）純利益（百万円） +722.6 +14.5 -27.2 +61.2 +55.8 635 868 436 936 1,562 伸び率（％） EPS （円） +90.1 +36.7 -49.7 +114.5 +66.8 1 株配（円） 59.16 79.75 40.08 85.37 142.16 8.00 12.00 10.00 15.00 18.00 株価チャート（週足）出所：高松機械工業、ブルームバーグ、今村証券中小型のＮＣ旋盤が主体の工作機械メーカー。売上高の約 9 割を工作機械が占め、このうち 6 割以上が自動車関連向け。自動車部品加工や IT 関連製造装置も手がける一方、新規事業分野として農業機械にも参入している。 2015 年 3 月期連結業績は大幅増収増益。設備投資の回復を受けて、主力の工作機械事業の受注高が前年比 4.1%増の 145 億 59 百万円と前期に引き続き堅調だったことが要因だ。ただ、工作機械工業会が発表する受注統計では、2014 年度の受注額は 1 兆 5785 億円と 2013 年度に比べて 31.0%増加したことを考えると、伸び悩みの感が否めない。これは 3～4 カ月程度とされるリード資料１：工作機械部門受注高・売上高（年度）資料２：売上高推移（年度）高松機械工業（6155） 1 2015 年 5 月 29 日タイムが半年程度に伸びていることで機会損失が発生していることが要因だ。一方、売上高は 24.1%増の 180 億 18 百万円と過去最高（2008 年 3 月期 162 億 20 百万円）を更新した。主力の工作機械で内需向けが 41.2%増と大幅に伸長し、外需も 13.9%増となったことがけん引役だ（資料２参照）。期末の受注残高は 2.4%増の 70 億 29 百万円と高水準を維持している。足元の工作機械需要は高水準で推移している。海外では北米が好調を維持しているほか、欧州やアジアも回復している（資料３参照）。一方、国内では生産性向上設備投資促進税制、ものづくり補助金といった企業設備投資の支援政策が追い風となり、機械の高齢化による設備更新を後押ししている。経済産業省のアンケート調査によると、2013 年春時点で企業が保有する工作機械保有期間は「15 年以上」との回答が 45%に達した。こうした更新需要を背景に、日本工作機械工業会では、今後も緩やかな増加が続くとの見方を示している。足元で日本工作機械工業会が発表した 2015 年 4 月の工作機械受注額は 1346 億 21 百万円と 19 カ月連続で前年実績を上回っており、2015 年通年では 1 兆 5500 億円程度と高水準が続く見通しだ（資料４参照）。資料３：工作機械受注高地域別（四半期）出所：日本工作機械工業会資料４：工作機械受注高（年次）出所：日本工作機械工業会事業環境が堅調なことを受けて、同社の今期業績予想は大幅な増収増益、連結売上高、営業利益、経常利益、純利益ともに過去最高となる見通しだ。国内の更新需要が旺盛で工作機械需要が回復していること、また受注残高が高水準にあることが要因だ。ただ、来年以降については受注動向を見極める必要がある。生産性向上設備投資促進税制は、2016 年 3 月末日までであれば即時消却が可能で、2017 年 3 月末日までであれば 50% の特別償却が可能だ。足元の需要増加がこの制度に支えられているだけに、来年以降の反動減が懸念される点には注意が必要だ。これに対し同社では、国内需要は反動があるものの、海外需要が支えとなるとの見方をしている。トヨタ自動車が中国とメキシコに新工場を建設するほか、三菱自動車もインドネシアで新工場の建設を計画するなど、来年以降の自動車メーカーの海外での設備投資案件が出てきている。反動減をカバーできるか、今後の受注動向を注視したい。資料５：国内自動車メーカー7 社設備投資額決算発表後に同社の株価は急騰しているが、PER は 8 倍程度と割安感がある。投資判断をＯＵ高松機械工業（6155） 2 2015 年 5 月 29 日ＴＰＥＲＦＯＲＭ継続とする。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------アナリストによる証明本資料に示された見解は、言及されている発行会社とその発行会社等の有価証券について、各アナリストの個人的見解を正確に反映しており、さらに、アナリストは本資料に特定の推奨または見解を掲載したことに対して、いかなる報酬も受け取っておらず、今後も受け取らないことを認めます。 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------レーティングの定義 O U T P E R F O R M：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超上回ると予想される。 N E U T R A L：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンの+10%と-10%の間に入ると予想される。 U N D E R P E R F O R M：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超下回ると予想される。トータルリターン：株価変動率＋配当利回り目標株価は 12 ヵ月間の投資を想定しており、将来発行されるレポートで修正されることもあります。 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------本資料に記載された意見及び予想は、記載された日付における今村証券の判断であり、これらは予告なく変更される場合があります。今村証券は本資料の記載された日付以降に内容の変更・修正を行う義務を負いません。本資料はお客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券売買に関する申込または勧誘を意図するものではなく、お客様に対して投資の助言を提供するものでもありません。また、本資料に記載されている情報もしくは分析がお客様にとって適切であると表明するものでもありません。投資に関する最終決定はあくまでもお客様ご自身の判断でなさいますようお願い申し上げます。本資料に記載された内容は、信頼できると思われる情報、または信頼できる情報源から得た情報を基に今村証券が作成しておりますが、機械作業上データに誤りが発生する可能性があります。当社はその内容の正確性や妥当性、適時性または完全性を保証するものではありませんし、本資料における過誤又は遺漏に対して何らの責任を負うものでもありません。本資料でインターネットのアドレス等を記載している場合がありますが、当社自身のアドレスが記載されている場合を除き、アドレス等の内容について当社は一切責任を負いません。本資料は、当然にお客様の投資結果を保証するものではございませんので、今村証券は、本資料の内容について第三者のいかなる損害賠償の責任を負うものでもありませんし、お客様が本資料に依拠した結果としてお客様が被った損害または損失については一切責任を負いません。また、今村証券は本資料に関するお客様からのご質問やご意見に対して、何ら対応する責任を負うものではありません。当社および関係会社の役職員は、本資料に記載された証券について、ポジションを保有している場合があります。当社および関係会社は、本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買いまたは売りのポジションを有している場合があり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘を行う場合があります。日本および外国の株式・債券への投資は、株価の変動や、発行者の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価の変化、金利・為替の変動などにより、投資元本を割り込むリスクがあります。本資料は当社の著作物であり、著作権法により保護されております。当社の事前の承認なく、また電子的・機械的な方法を問わず、本資料の全部もしくは一部引用または複製、転送等により使用することを禁じます。高松機械工業（6155） 3