Investoren Brief

Luzern, 2. Juli 2015 PM
An die Investoren von Reichmuth Voralpin
Hohe Unsicherheiten im 2. Quartal – Reichmuth Voralpin
Voralpin – Anteilsklasse S -1.1%
1.1% YTD
Sehr geehrte Investoren
Reichmuth Voralpin – Anteilsklasse S erzielte im ersten Halbjahr 2015 eine Performance von
-1.1%. Seit Einführung beträgt die kumulierte Performance +8.8%.
Gute Performance von Aktien und Immobilien
Ein wichtiges Ereignis für einen Schweizer Anleger im 1. Halbjahr war der 15. Januar 2015 mit
dem Entscheid der Schweizer Nationalbank den Mindestkurs gegenüber dem EUR aufzuheben.
Gleichzeitig wurden die negativen Zinsen verschärft. In der Folge kam es zu einer starken Aufwertung des CHF und einer Korrektur im Schweizer Aktienmarkt. Währenddem sich der Aktienmarkt
in den Folgewochen relativ schnell erholte, blieb der CHF stark und ist heute weiterhin überbewertet. Vor der Aufhebung des Mindestkurses hielt das Portfolio von Reichmuth Voralpin wenige EUR.
Trotz Erhöhung der Fremdwährungsquote nach der Aufhebung des EUR-Mindestkurses konnten die
Fremdwährungsverluste bis zum Ende des 1. Halbjahres 2015 nur teilweise aufgeholt werden.
Mit den etwas besseren Konjunkturdaten aus Europa und einer leichten Erholung bei den Inflationszahlen im 2. Quartal sind die Kurse bei den Anleihen unter Druck gekommen. Dies hat wenig
Einfluss auf die Performance von Reichmuth Voralpin, da bereits seit längerer Zeit die Obligationenquote tief und die Duration kurz gehalten werden. Mit dem Scheitern der Griechenland-Verhandlungen kurz vor Ende Juni kam es auch zu Korrekturen an den Aktienmärkten, welche aus
unserer Sicht temporär sind. Die Aktienperformance in Lokalwährung war dennoch positiv und
lieferte die grössten Performancebeiträge. Dank guter Aktienselektion und regionaler Allokation mit
Schwergewicht Europa, Japan und Asien war die Aktienperformance innerhalb des Portfolios von
Reichmuth Voralpin in etwa dieselbe wie der Weltaktienmarkt. Zu den besten Einzelideen im Portfolio gehörten Syngenta (+28%), Yara (+13%) oder Takeda (+11%). Negativ entwickelten sich
im 1. Halbjahr einige US-Aktien wie bspw. Procter & Gamble, Intel oder Johnson&Johnson.
Der Obligationenanteil liegt aktuell bei 38.5% und brachte einen leicht positiven Performancebeitrag. Das Hauptgewicht liegt auf Schweizer Unternehmensanleihen und auf inflationsindexierten
Staatsanleihen. Dazu kommen Fremdwährungsobligationen in USD, NOK und SEK. Die Duration
liegt bei kurzen 3.4 Jahren.
Sehr gut entwickelten sich die Immobilienaktien im Ausland, insbesondere die Positionen in Spanien, die im ersten Halbjahr über 20% zulegten. Reichmuth Voralpin hält rund 11% in Immobilienaktien. 8% sind in der Schweiz, 3% im Ausland investiert. In der Schweiz liegt der Fokus auf
Wohnliegenschaften. Im Ausland investiert Reichmuth Voralpin in Singapur, Spanien und Deutschland. Wir halten sie weiter als interessante Dividendentitel. Edelmetalle in CHF gerechnet bewegten
sich aufgrund der USD-Schwäche im 1. Halbjahr tiefer und hatten einen leicht negativen Einfluss
auf die Performance.
Die nachfolgende Tabelle zeigt im Detail die einzelnen Performancebeiträge:
A llokation
dur chschnittlich
K ategor ie
Cash (inkl.G ebühr en)
Obligationen
Obligationen CHF
Obligationen FW
A ktien
3%
P er for manceBeitr ag
-0.5%
38%
1.5%
0.5%
29%
1.3%
0.4%
8%
2.0%
0.2%
44%
3.1%
1.4%
Schweiz
23%
2.5%
0.6%
Ausland
21%
3.7%
0.8%
I mmobilien
11%
4.0%
0.5%
Immobilien Schweiz
9%
-0.1%
0.0%
Immobilien Ausland
3%
16.6%
0.5%
4%
-7.8%
-0.3%
4%
-7.8%
-0.3%
Edelmetalle
Gold & Silber
Fr emdwähr ungen
TOTA L
P er for mance
2015
-2.7%
100%
-1.1%
Ausblick: Aktien und Fremdwährungen hoch gewichten
Die aktuelle Diskussion um die Zukunft Griechenlands dominiert das Marktgeschehen. Obwohl die
Probleme und Handlungsoptionen seit Jahren bekannt sind, reagieren viele Marktteilnehmer kurzfristig und nervös. Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich selbst im Falle eines Austritts Griechenlands aus dem EUR nichts an unserem Basisszenario ändern wird. Die kurzfristigen Zinsen
bleiben in Europa auf absehbare Zeit tief bzw. negativ. Das QE der EZB sorgt dafür, dass auch die
langfristigen Zinsen nicht allzu stark steigen werden. Der Anlagenotstand in Europa und der
Schweiz bleibt weiterhin gross und die Aktienmärkte sind eine der wenigen Alternativen. Die höheren Schwankungen bei den festverzinslichen Anlagen dürften die Alternativlosigkeit und Flucht
in Aktien noch verstärken. Je länger die negativen Zinsen anhalten, desto stärker dürfte die Blasenbildung an den Finanzmärkten ausfallen. Dividendenaktien sowie Aktien von global aufgestellten, Cash-Flow-starken Unternehmen sind in diesem Umfeld die attraktivste Anlageklasse. Die Erträge dieser Firmen sind wiederkehrend und werden entweder an den Aktionär ausgeschüttet oder
in zukünftiges Wachstum investiert. Entsprechend bilden Aktien weiterhin das Rückgrat der Strategie von Reichmuth Voralpin. Regional bevorzugen wir Europa sowie einige asiatische Märkte wie
China, Indien und Japan, welche von expansiven Zentralbanken gestützt werden und gleichzeitig
wichtige Strukturreformen umsetzen.
Der CHF bleibt weiterhin überbewertet. Die negativen wirtschaftlichen Effekte aufgrund der CHFÜberbewertung sowie die negativen Zinsen werden zunehmend in der Öffentlichkeit kritisiert. Wir
schliessen nicht aus, dass die SNB in Zukunft ihr geldpolitisches Konzept anpassen wird und bspw.
den CHF-Wechselkurs gegenüber einem Währungskorb steuern wird. Deshalb hält Reichmuth Voralpin weiterhin eine hohe Allokation an Fremdwährungen, insbesondere USD. Solange die Zentralbanken expansiv bleiben und den Abwertungswettkampf weiterführen, halten wir an Gold als Währungsdiversifikation fest.
Wir sind überzeugt, dass das Übergewicht in Realwertanlagen mit Schwergewicht in Aktien, ergänzt durch Edelmetalle und Immobilien nach wie vor die richtige Strategie ist. Wir würden uns
freuen, wenn wir Sie anlässlich eines persönlichen Gesprächs über unsere Strategiefonds bei uns
begrüssen könnten. Bis dahin danken wir Ihnen für das uns entgegengebrachte Vertrauen und
stehen für allfällige Fragen selbstverständlich jederzeit gerne zur Verfügung.
Ihre,
REICHMUTH & CO
INVESTMENTFONDS AG
Patrick Erne
Philipp Murer
Anlage: Reichmuth Voralpin auf einen Blick

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