Investoren Brief

Luzern, 2. Juli 2015 PM
An die Investoren des Aktienfonds „Reichmuth Pilatus“
Reichmuth Pilatus:
Pilatus: Konsolidierung im 2. Quartal – Performance +1.6% YTD
Sehr geehrte Investoren
Reichmuth Pilatus erzielte im ersten Halbjahr 2015 eine Performance von +1.6%. Die Gesamtperformance seit Start des Fonds im Jahr 1996 beträgt 284.4% respektive 7.5% p.a.
Nach dem überraschend guten ersten Quartal konsolidierten die Schweizer Nebenwerte in den letzten
drei Monaten und schlossen das zweite Quartal leicht tiefer ab. Auch Reichmuth Pilatus konnte sich
dem Marktumfeld nicht entziehen und notiert rund 3% tiefer als nach dem 1. Quartal. Die Aktien von
Reichmuth Pilatus sind mit einem gewichteten Kurs/Gewinn-Verhältnis von 14, einem Kurs/BuchwertVerhältnis von 2.3 und einem Kurs/Umsatz-Verhältnis von 1.1 eher anspruchsvoll bewertet. Die Dividendenrendite beträgt 2.6%.
Das Wirtschaftswachstum in der Schweiz verlangsamt sich aufgrund der Aufhebung des EUR-Mindestkurses erwartungsgemäss. Inflation und Wachstum dürften auch im zweiten Halbjahr rückläufig sein.
Optimistischer sind wir für die Wirtschaft in der EUR-Zone, respektive für Deutschland. Die tiefen Zinsen,
der schwache EUR und der tiefe Ölpreis wirken stimulierend, davon profitieren auch einige Unternehmen
im Portfolio, z.B. Zulieferer der Deutschen Automobilindustrie.
Im zweiten Quartal haben wir bei Tamedia nach starkem Kursanstieg Gewinne realisiert und auf eine
Normalposition reduziert. Auch bei Komax haben wir aufgrund der Positionsgrösse und dem starken
ersten Quartal etwas Gewinne mitgenommen und die Position leicht reduziert. Bei Feintool, Kuoni und
SFS Group haben wir die Kursschwäche genützt und Positionen weiter aufgebaut. SFS ist mit einer
hohen Kostenbasis in CHF zwar von den Währungsturbulenzen negativ betroffen, aber wir glauben, dass
der Markt die starke Marktposition unterschätzt. Kuoni hat in den letzten Wochen stark korrigiert nachdem das Reisegeschäft weiter enttäuschte und zu einem eher tiefen Preis verkauft wurde. Wir glauben
zwar, dass der Verkaufspreis zu tief, die Fokussierung aber mittelfristig sinnvoll ist. Kuoni verfügt mit
dem Visageschäft über eine Perle und wächst weiterhin profitabel. Die grössten Positionen sind Conzzeta, Kardex, Forbo, Komax und Interroll. Sie machen rund 20% des Portfolios aus. Das Gesamtvolumen
des Fonds liegt aktuell bei CHF 82 Millionen. Der Investitionsgrad liegt bei 99%.
Ausblick
Die Aussichten für die Schweizer Nebenwerte sind trotz der aktuellen Währungssituation und der anspruchsvollen Bewertung nach wie vor positiv. Dies liegt zum einen an den Negativzinsen der SNB, was
dividendenstarke Aktien weiterhin attraktiv aussehen lässt. Zum anderen bestätigen uns unsere Firmenbesuche, dass die Unternehmen, in die Reichmuth Pilatus investiert, gut geführt und positioniert sind
sowie über gesunde Bilanzen verfügen. Die Frankenstärke hat die Schweizer Nebenwerte in den letzten
Jahren zu Kosteneinsparungen und Effizienzsteigerungen gezwungen um wettbewerbsfähig zu bleiben.
Wir erachten den Schweizer Franken weiterhin als überbewertet. Sollte sich diese Überbewertung normalisieren, würde viele Unternehmen im Portfolio von Reichmuth Pilatus profitieren und die Wettbewerbsposition weiter stärken. Wir sind überzeugt, dass mit Schweizer Nebenwerten auch in Zukunft
attraktive Renditen erwirtschaftet werden können.
Wir freuen uns, wenn wir Sie in einem persönlichen Gespräch über Reichmuth Pilatus noch detaillierter
informieren können. Für das uns entgegengebrachte Vertrauen danken wir Ihnen herzlich und stehen
Ihnen für Fragen jederzeit gerne zur Verfügung.
Ihre,
REICHMUTH & CO
INVESTMENTFONDS AG
Patrick Erne
Philipp Murer
Anlage: Reichmuth Pilatus auf einen Blick

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