みずほ銀行香港資金部 12-Dec-16 ＜為替＞ 利益確定売りに伴う一時的な流動性逼迫は緩和し、再び元安方向に ＜金利＞ 人民元先安感も相俟って、長期ゾーンの金利は上昇 ＜株式＞ 上海総合指数は、3,200水準を超えて推移 Week Open Week High Week Low Week Close 前週末比（※） USD/CNH 6.8749 6.9399 6.8558 6.9282 +578 USD/CNY 6.8830 6.9092 6.8631 6.9079 +328 今週の動向 人民銀行基準仲値 上海総合指数 6.8870 6.8972 6.8575 6.8972 +178 3,203.78 3,244.80 3,189.49 3,232.88 +29 ※USD/CNY,USD/CNHについては pips表示 今週の動向 CNHフォワード (1yr) CNH通貨スワップ (3yr) Week Close 前週末比 今週の動向 Week Close 前週末比 2,575 +475 6.3250% +0.952% 4.4200% +0.29% CNH Hibor (3mth) CNH金利スワップ (3yr) 4.6500% +0.05% 【直近相場動向及び見通し】 先週のオフショア人民元相場は、約3週間ぶりの6.8558水準まで元高進行後6.92水準まで元安方向に転じる展開となった。週初は、PBoCによる為替 介入と思しき動きや市場参加者の利益確定売り等が散見されたものの、流動性の逼迫感が徐々に解消されると再びロングポジション（USD買い /CNH売り）を構築する動きが見られ、CNYとCNHのスプレッドは+200pipsまで拡大した。週後半は、ECBにて資産買い入れプログラムの 期間延長が示唆されドル円が上昇したことを背景に、6.92水準まで元安が進行した。 一時的な流動性逼迫が緩和されたことで、オフショア人民元HIBORオーバーナイト物は12.38%から3.30%水準まで低下した。一方、フォワード市場に ついては、強気なドル高見通しやオフショア投資家の損失埋め合わせに対する期待感の高まり等から、オフショア人民元スワップ金利の3年物は約 9ヶ月ぶりとなる4.422%水準まで上昇した。オフショア中国政府債の入札は良好な結果とは言えず、3年物3.4%、5年物3.55%、10年物3.85%、15年物 4.15%、30年物4.4%とオフショア人民元アセットへの投資意欲が少ないことが伺える。先週のPBoCによる中期貸出ファシリティーを通じた市中への資 金供給額は3,275億元だった。 今週のオフショア人民元相場の取引レンジは、6.88-6.95を想定。今週注目されるのは、やはりFOMCだろう。利上げ実施については、市場ではほぼ 織り込まれているものの、声明文や来年の利上げ見通しの内容によっては、ドル円に予期せぬ影響を及ぼす可能性も想定。今週は、中国経済指標 の発表が多く予定されている。11月の中国鉱工業生産と固定資産投資については、政府の財政インフラ投資が下支えし安定した結果になると考え る。然しながら、過熱気味の不動産市場における引き締め策が、今後徐々に投資額を減少させていくだろう。小売売上高は、年初の不動産価格上 昇による富裕層の影響により底堅い結果を予想する。11月の新規ローン残高は不動産バブル市場を縮小すべくPBoCが引き締めを実施しており、 急速に増加する見込み。来年以降、マクロプルーデンス評価の導入が信用リスクの抑制も進行させるだろう。 【経済動向】 11月の中国の外貨準備高は市場予想を下回り、3兆ドル台まで減少した。この減少は、為替市場変化と米国債の減価変化によるものが大きい。そ の間、11月の中国の輸出入は、それぞれ市場予想から大幅に上振れしており、輸出が前年比+0.1%（予想-5.0%）、輸入が前年比+6.7%（予想-1.9%）と なった。11月のCPIは前回の+2.1%から前年比+2.3%（予想+2.2%）と上昇し、PPIも前回の+1.2%から前年比+3.3%（予想2.3%）まで上昇した。PPIの伸びが CPIを上回ったのは2011年以来である。 ＜人民元為替レート推移：ローソク足、人民銀行仲値：実線＞ <中国外貨準備高は3兆ドル台まで減少> USD Bn 6.95 4200 6.85 4000 6.75 3800 6.65 3600 6.55 3400 USD/CNY USD/CNH CNY fixing 6.45 China FX reserves 3200 6.35 3000 Mar14 Sep14 Mar15 Sep15 Mar16 Sep16 6.25 Dec-15 Feb-16 （出所）Bloombergより Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 （出所）Bloombergより 当資料は情報提供のみを目的として作成したものであり、特定の取引の勧誘を目的としたものではありません。当資料は信頼できると判断した情報に基づいて作成されていますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。ここに記載された内 容は事前連絡なしに変更されることもあります。投資に関する最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようにお願い申し上げます。また､当資料の著作権はみずほ銀行に属し､その目的を問わず無断で引用または複製することを禁じます. マーケットに関するご質問等は、みずほ銀行香港資金部 野田、横井、田上、綿引までお問い合わせ下さい。Tel：+852-2525-0351（香港）
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