みずほ銀行香港資金部 6-Mar-17 ＜為替＞ 3月FOMCにおける利上げ織込みの高まりから、ドル高人民元安の展開に ＜金利＞ PBoCの引き締めバイアスによりオンショア人民元金利は上昇 ＜株式＞ 上海総合指数は3,200を超える水準で安定的に推移 Week Open Week High Week Low Week Close 前週末比（※） USD/CNH 6.8552 6.9076 6.8548 6.8967 +422 USD/CNY 6.8760 6.9063 6.8641 6.8972 +281 今週の動向 人民銀行基準仲値 上海総合指数 6.8814 6.8896 6.8750 6.8896 +241 3,249.20 3,259.98 3,206.61 3,218.31 -10 ※USD/CNY,USD/CNHについては pips表示 今週の動向 前週末比 今週の動向 Week Close 前週末比 2,300 +78 +0.197% +0.03% CNH Hibor (3mth) CNH金利スワップ (3yr) 4.7720% 4.6700% 5.1000% -0.40% Week Close CNHフォワード (1yr) CNH通貨スワップ (3yr) 【直近相場動向及び見通し】 先週のオフショア人民元は6.8458から6.8976で推移した。3月のFOMCにおける利上げに対する織り込みが進みドル買いが優勢となったため、オフショア人民 元は3ヶ月ぶりの元安水準まで落ち込んだ。しかしながら、2月の中国製造業PMIは意外にも市場予想を上回り、中国経済成長の勢いが依然強いことが示唆 されたことで、人民元のセンチメントは落ち着きを見せている。 政策面では、中国国家外貨管理局(SAFE)は海外投資家等が為替リスクをヘッジするためにオ ンショア市場でフォワードやスワップ、クロスカレンシースワップ、オプションなどのデリバティブ取引を利用することを認可した。これにより、1年物のオンショア ·オフショア人民元先物スプレッドは急速に縮小した。 オフショア人民元市場の流動性逼迫の懸念は和らぎ、翌日物のオフショア人民元HIBORは先月24日の2.08%から1.86%まで下落した。一方、オンショア市場 では中国人民銀行は公開市場操作を通じ、先々週は1,550億元の資金供給であったものを、先週についてはネットで2,800億元を資金吸収した。これに伴 い、7日物リバースレポは2.81％まで上昇した。 今週のオフショア人民元の予想レンジは6.85-6.93と想定する。市場参加者の3月FOMCにおける利上げへの織り込みが高まる中、人民元に対する下落圧力 が強まっているものの、中国全国人民代表大会にて金融引き締めバイアスが一段と鮮明化されることとなれば、人民元センチメントは概ね安定的な推移が 継続するだろう。経済指標では、資金流出圧力が改善していることを背景に、2月の外貨準備高の減少幅は緩やかになると推測。2月の貿易収支は、バル チック海運指数（BDI）の上昇等もあり、引き続き持ち直し基調が続くだろう。旧正月の季節な影響をほぼ排除できる2月の消費者物価指数CPIの伸びは鈍化 すると予想している。コモディテイ商品価格高が一服したものの、中国の生産者物価指数（PPI）は引き続き上昇基調を継続すると想定する。 【トピックス】 2月の中国製造業PMI及び財新製造業PMIは、51.6（予想値51.2）および51.7（予想値50.8）と市場予想を上回る結果となった。双方ともに、中国経済成長の 勢いが依然強いことを示唆した格好。企業規模別に見てみると、大企業PMIは改善した一方、中規模企業のPMIは低下した。 大企業PMIの改善は政府の景 気刺激策によるものが大きく、今後の経済活動の改善は引き続き政府の支援策が牽引することとなろう。 ＜人民元為替レート推移：ローソク足、人民銀行仲値：実線＞ <中国製造業PMIは改善傾向> 53 7.00 China Caixin Mfg. PMI China offical Mfg. PMI 52 6.90 51 6.80 50 6.70 49 6.60 48 6.50 47 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 6.40 Apr-16 USD/CNY USD/CNH CNY fixing Jun-16 （出所）Bloombergより Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 （出所）Bloombergより 当資料は情報提供のみを目的として作成したものであり、特定の取引の勧誘を目的としたものではありません。当資料は信頼できると判断した情報に基づいて作成されていますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。ここに記載された内 容は事前連絡なしに変更されることもあります。投資に関する最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようにお願い申し上げます。また､当資料の著作権はみずほ銀行に属し､その目的を問わず無断で引用または複製することを禁じます. マーケットに関するご質問等は、みずほ銀行香港資金部 野田、横井、田上、綿引までお問い合わせ下さい。Tel：+852-2525-0351（香港）
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