5月2日号低成長にとどまった1-3月期の米国経済～米国

グローバル・マクロ・
トピックス
2016/
5/2
投資情報部
シニアエコノミスト
宮川憲央
低成長にとどまった1-3月期の米国経済
～米国・GDP（2016年1-3月期、速報値）
 1-3月期の実質GDP（速報値）は前期比年率+0.5%となり、2015年10-12月期の同+1.4%から減
速し、市場予想もやや下回る結果となった。
 個人消費や住宅投資の底堅さを支えにプラス成長は確保したものの、海外経済の低迷、ド
ル高、原油安といった外部環境からの逆風の影響によって、製造業を中心に、企業部門や
海外からの需要が抑制されていることが確認される結果といえるだろう。
 今後の米国経済については、雇用・所得の増加や安価なガソリン価格に支えられて、個人消
費は堅調に推移していくとみられる。また、足取りの重さは残るものの、原油安やドル高の動
きが和らいでいることもあり、製造業もこれまでの減速から持ち直していくとみられる。こうし
た点から、米国経済の緩やかな成長トレンドは今後も継続すると判断している。
家計部門は底堅いも
のの、企業部門や海
外からの需要は弱め
1-3月期の実質GDP（速報値）は前期比年率+0.5%となり、2015年10-12月期の同
+1.4%から減速し、市場予想（ブルームバーグの集計では同+0.7%）もやや下回る結
果となった。
需要項目別の主な内訳をみると、個人消費の増加ペースが鈍化したほか、設備
投資、在庫投資、純輸出が2015年10-12月期から減少した一方、住宅投資や政府
支出は増加した。個人消費については、可処分所得は同+2.9%と堅調に増加したも
のの、株価の下落等が消費者心理の慎重化につながったことが影響したとみられ
る。また、設備投資は2四半期連続の減少。原油価格の下落から、油田開発等、鉱
業関連の構築物投資は同▲86.0%と大幅な減少が続いたほか、機器投資も減少が
続いた。企業収益が悪化するなかで、企業の投資に対する慎重な姿勢が続いてい
るとみられる。総じてみれば、個人消費や住宅投資といった家計部門の需要は底堅
い一方、海外経済の低迷、ドル高、原油安といった外部環境からの逆風の影響に
よって、製造業を中心に、企業部門や海外からの需要が抑制されていることが確認
される結果といえるだろう。
今回のGDP統計の内容は、アトランタ連銀が発表するリアルタイムでの成長率予
測モデル「GDP Now」で示されていた姿や4月の米連邦公開市場委員会（FOMC）
声明文で描写されていたものにおおむね近い。FOMCとしてある程度、今回の低成
この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する
最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全
性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随
時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。
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2016/5/2
グローバル・マクロ・トピックス
長は予測されたものといえるだろう。雇用が堅調に増加していることもFOMCの景気
認識を支えている。とはいえ、低成長が続いた場合には、雇用の増加ペースにも影
響が及んでくるため、6月利上げ決定のためには、4月以降のデータで米国経済が
1-3月期の弱い動きから持ち直していることを確認する必要があろう。
今後の米国経済については、米国の株価がすでに高値圏まで回復していること
に加えて、雇用・所得の増加や安価なガソリン価格を支えに、GDPの7割程度を占
める個人消費は堅調に推移していくとみられる。また、足取りの重さは残るものの、
原油安やドル高の動きが和らいでいることもあり、製造業もこれまでの減速から持ち
直していくとみられる。こうした点から、国内需要がけん引する米国経済の緩やかな
成長トレンドは今後も継続すると判断している。
米実質GDP成長率の推移（前期比年率）
（四半期：2012/3～2016/3）
（%）
6
5
4
個人消費
設備投資
住宅投資
在庫投資
純輸出
政府支出
3
2
1
0
▲1
▲2
▲3
▲4
12
13
14
15
16
（年）
出所：米商務省のデータよりみずほ証券作成
実質GDP成長率の推移（前期比年率）
（%）
2015年
1-3月
実質GDP
個人消費
耐久財
非耐久財
サービス
設備投資
構築物
機器
知的財産
住宅投資
在庫投資（注）
純輸出（注）
輸出
輸入
政府支出
連邦政府・国防
連邦政府･非国防
州･地方政府
0.6
1.8
2.0
0.7
2.1
1.6
▲ 7.4
2.3
7.4
10.1
0.9
▲ 1.9
▲ 6.0
7.1
▲ 0.1
1.0
1.2
▲ 0.8
4-6月
3.9
3.6
8.0
4.3
2.7
4.1
6.2
0.3
8.3
9.3
0.0
0.2
5.1
3.0
2.6
0.3
▲ 0.5
4.3
7-9月
▲
▲
▲
▲
▲
2.0
3.0
6.6
4.2
2.1
2.6
7.2
9.9
0.8
8.2
0.7
0.3
0.7
2.3
1.8
1.4
2.8
2.8
10-12月
1.4
2.4
3.8
0.6
2.8
▲ 2.1
▲ 5.1
▲ 2.1
▲ 0.2
10.1
▲ 0.2
▲ 0.1
▲ 2.0
▲ 0.7
0.1
2.8
1.5
▲ 1.2
2016年
1-3月
0.5
1.9
▲ 1.6
1.0
2.7
▲ 5.9
▲ 10.7
▲ 8.6
1.7
14.8
▲ 0.3
▲ 0.3
▲ 2.6
0.2
1.2
▲ 3.6
1.5
2.9
（注）在庫投資、純輸出は寄与度
出所：米商務省のデータよりみずほ証券作成
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2016/5/2
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