一時的な要因が影響～米国・GDP（2016年7-9月期、速報値

グローバル・マクロ・
トピックス
2016/
10/31
投資情報部
シニアエコノミスト
宮川憲央
7-9月期の米国経済は高成長も、一時的な要因が影響
～米国・GDP（2016年7-9月期、速報値）
 7-9月期の実質GDP（速報値）は前期比年率+2.9%となり、市場予想を上回る結果となった。
 米国経済は4-6月期にかけての低成長から持ち直したものの、7-9月期の高成長に寄与した
輸出や在庫投資については持続性に疑問が残る。今後も米国経済の成長は続いていくもの
の、そのペースは2%程度の緩やかなものにとどまると考えている。
 今回のGDPに関しては、年前半の低成長からの持ち直しが確認できたことで、米連邦準備理
事会（FRB）による年内の利上げを後押しする内容といえる。今後発表される雇用統計が引き
続き労働市場の改善を示し、金融市場の不安定化が生じなければ、12月の米連邦公開市場
委員会（FOMC）で利上げを決定するという見方を維持する。
基調としては緩やか
なペースでの成長が
続く見通し
7-9月期の実質GDP（速報値）は前期比年率+2.9%となり、市場予想（ブルーム
バーグの集計では同+2.6%）を上回る結果となった。
需要項目別の主な内訳をみると、個人消費は前期比年率+2.1%となり、4-6月期の
同+4.3%から増加ペースは低下したものの、底堅い推移が続いた。また、在庫投資
や純輸出のGDPに対する寄与度はそれぞれ同+0.6%、同+0.8%となり、GDPを押し上
げる方向に働いた。また、設備投資が同+1.2%となる一方、住宅投資は同▲6.2%と
なった。なお、GDPから在庫投資を除いた最終需要は同+2.3%、さらに純輸出を除
いた国内最終需要は同+1.4%となった。
米国経済は2015年10-12月期から2016年4-6月期まで潜在成長率（2%弱）を下回
る低成長が続いていたものの、7-9月期は成長ペースが加速した。最終需要の底堅
い推移が続くなかで、在庫調整が進展したことが背景にある。ただ、7-9月期の成長
率を押し上げた輸出については、飲食料品（大豆等）の大幅な増加に支えられた面
がある。このため、輸出の大幅な増加は一時的なものにとどまる可能性が高い。在
庫投資による押し上げが持続的なものでないこともあわせて考えると、7-9月期のよ
うな高成長が続くとまでは期待しづらいといえよう。
今後の米国経済については、海外経済の低成長が重しとはなるものの、①ドル高
や原油安の影響が一巡してくるなかで、企業利益や設備投資が持ち直していくとみ
この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する
最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全
性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随
時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。
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グローバル・マクロ・トピックス
られる、②雇用や賃金の増加が個人消費の増加につながり、それがさらなる労働市
場の改善につながるという好循環が維持されている、等から2%程度の緩やかなペー
スでの成長が続いていくとみている。
なお、今回のGDPに関しては前述のように一時的な要因が影響した面はあるもの
の、年前半の低成長からの持ち直しが確認できたことで、米連邦準備理事会（FRB）
による年内の利上げを後押しする内容といえる。今後発表される雇用統計が引き続
き労働市場の改善を示し、金融市場の不安定化が生じなければ、12月の米連邦公
開市場委員会（FOMC）で利上げを決定するという見方を維持する。一方、基調とし
ての米国経済の成長ペースは緩やかであり、景気の過熱を懸念するような状況で
はないため、その後の利上げについては慎重なペースで進めていく可能性が高い
と考えている。
（%）
米実質GDP成長率の推移（前期比年率）
（四半期：2012/3～2016/9）
6
5
4
3
2
1
0
▲1
▲2
▲3
個人消費
設備投資
住宅投資
在庫投資
純輸出
政府支出
▲4
12
13
14
15
16
（年）
出所：米商務省のデータよりみずほ証券作成
実質GDP成長率の推移（前期比年率）
実質GDP
個人消費
耐久財
非耐久財
サービス
設備投資
構築物
機器
知的財産
住宅投資
在庫投資（注）
純輸出（注）
輸出
輸入
政府支出
連邦政府・国防
連邦政府･非国防
州･地方政府
2015年
7-9月
10-12月
2.0
0.9
2.7
2.3
6.2
4.0
3.2
1.2
2.0
2.3
3.9
▲ 3.3
▲ 4.3
▲ 15.2
9.1
▲ 2.6
2.1
4.6
12.6
11.5
▲ 0.6
▲ 0.4
▲ 0.5
▲ 0.5
▲ 2.8
▲ 2.7
1.1
0.7
1.9
1.0
▲ 1.2
4.4
4.2
2.8
2.5
▲ 0.6
1-3月
0.8
1.6
▲ 0.6
2.1
1.9
▲ 3.4
0.1
▲ 9.5
3.7
7.8
▲ 0.4
0.0
▲ 0.7
▲ 0.6
1.6
▲ 3.2
0.9
3.5
（%）
2016年
4-6月
1.4
4.3
9.8
5.7
3.0
1.0
▲ 2.1
▲ 2.9
9.0
▲ 7.7
▲ 1.2
0.2
1.8
0.2
▲ 1.7
▲ 3.2
3.8
▲ 2.5
7-9月
2.9
2.1
9.5
▲ 1.4
2.1
1.2
5.4
▲ 2.7
4.0
▲ 6.2
0.6
0.8
10.0
2.3
0.5
2.1
3.0
▲ 0.7
（注）在庫投資、純輸出は寄与度
出所：米商務省のデータよりみずほ証券作成
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