ブラジルの投資環境情報提供資料 2016年4月8日頭の片隅に入れておきたいブラジルの魅力ブラジルでは、政局混乱と景気低迷のニュースが連日続いていますが、そのような状況下、日本企業のブラジル撤退・生産強化という方向性の違う報道が同時期にありました。 1つは、ＩＨＩ、日揮、ジャパンマリンユナイテッドの3社が共同で出資するブラジル造船所から撤退するというものです。日本の造船業界は、海洋資源開発の需要を見込んでブラジル造船会社へ出資しましたが、資源安と政局混乱で採算が悪化しています。一方で、旭硝子が、ブラジル南東部に約180億円を投じて新工場を建設するとの発表もありました。ブラジル経済は低迷が続いていますが、人口が多いことなどから中長期的には経済成長が見込めるとして、現地生産の強化に踏み切るとのことです。中国需要低迷を背景とした資源輸出減少の側面か、世界第5位の人口規模を背景とした国内需要増の側面か、どちらの視点を重視するかで戦略が違ってくることがうかがえます。国連の推計によれば、2025年までのこれから10年間の世界全体の人口の伸びは＋10.8％で、日本が▲2.9％と低下するのに対し、ブラジルは＋7.3％の高い伸びが見込まれています。また、総人口の年齢中央値は、2015年現在、日本は47歳と世界で最も高く、2025年には 50歳を超える一方で、ブラジルは2015年に31歳、2025年でも35歳と、消費者としても、労働力としても、魅力的な人口構造が続きます。政情不安はひとたび高まると、収束に時間がかかる点には留意が必要ですが、構造的な強みは頭の片隅に入れておきたいと思います。ブラジルと日本の年齢別人口分布（2025年推計） 90以上 90以上ブラジル日本 80-89 80-89 70-79 70-79 60-69 60-69 50-59 50-59 40-49 40-49 30-39 30-39 20-29 20-29 10-19 10-19 （歳） 0-90-9 4 3 2 1 0 0 1 2 3 4（億人）出所：国連が提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成。 ※上記は、将来におけるブラジルと日本の年齢別人口分布を保証するものではありません。本資料は、みずほ投信投資顧問（以下、当社といいます。）が投資家の皆さまに情報提供を行う目的で作成したものであり、投資勧誘を目的に作成されたものではありません。本資料は法令に基づく開示書類ではありません。本資料の作成にあたり、当社は情報の正確性等について細心の注意を払っておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載した当社の見通し、予測、予想、意見等（以下、見通し等）は、本資料の作成日現在のものであり、今後予告なしに変更されることがあります。また、本資料に記載した当社の見通し等は、将来の景気や株価等の動きを保証するものではありません。 1/4 3月の市況と今後の見通し 3月の市況ブラジルレアルの為替レートの推移ブラジルレアル（以下、レアル）は、対米ドルで上る汚職捜査が進行し、政権交代へ近づくとの見方がレアル高昇しました。原油価格の反発や、ルセフ政権に対す広がったことなどがレアルの買い材料になりました。（円） 80 （2011年3月末～2016年3月末：月次）（レアル）レアル安 70 1.7 60 2.2 50 2.7 40 3.2 レアル/円（左軸）米ドル/レアル（右軸：逆目盛り） 30 今後の見通し 1.2 20 11/3 12/3 13/3 14/3 15/3 3.7 4.2 16/3 （年/月）ブラジルの政局の混乱が収束するとの期待感が一時的に高まったものの、混乱は長期化する可能性が高（基準日：2016年3月末）いと考えられ、レアルの上昇は長続きしないと予想します。国内経済の停滞や、財政収支改善の遅れな対円 16年3月末ど、経済ファンダメンタルズは引き続き弱く、上値 1ヵ月前の重い展開が続くと思われます。 6ヵ月前 1年前プラス要因マイナス要因・原油価格の反発・主要国対比での大きな金利差・政局の混乱・国内経済の停滞・財政収支改善の遅れ・中国景気の減速懸念・インフレの高進 3年前 5年前 31.3 28.1 （11.7%） 30.4 （3.2%） 37.6 （▲ 16.6%） 46.6 （▲ 32.8%） 50.8 （▲ 38.4%）対米ドル 3.59 4.02 （11.8%） 3.95 （9.9%） 3.20 （▲ 11.0%） 2.02 （▲ 43.7%） 1.63 （▲ 54.6%） ※カッコ内は基準日までの期間騰落率（▲はレアル安を意味）出所：ブルームバーグが提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成。 ※上記は、将来におけるブラジルレアルの為替レートの推移を示唆、保証するものではありません。 NEWS 混迷するブラジル政権 2016年3月16日、ルセフ大統領はペトロブラス事件で捜査対象となっている、ルラ前大統領を官房長官に任命しました。ブラジルでは官僚の捜査や起訴には最高裁の承認が必要となるため、今回、ルラ氏を官房長官に任命したことは、「刑事捜査逃れ」が狙いではないかとみられています。ルセフ大統領自身も不正会計への関与が疑われており、経済不況と相まって政権の支持率は10％前後に低迷しています。国民の不満が相次ぎ、大統領の退陣を求めるデモが各地で発生しています。 29日には、最大政党のブラジル民主運動党が連立政権からの離脱を決定しました。今後も連立政権から離脱する動きが続く可能性があり、議会で審議が進むルセフ大統領の弾劾手続きを阻止するために必要な3分の１以上の反対票を確保するのに苦戦しそうな状況です。本資料は、みずほ投信投資顧問（以下、当社といいます。）が投資家の皆さまに情報提供を行う目的で作成したものであり、投資勧誘を目的に作成されたものではありません。本資料は法令に基づく開示書類ではありません。本資料の作成にあたり、当社は情報の正確性等について細心の注意を払っておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載した当社の見通し、予測、予想、意見等（以下、見通し等）は、本資料の作成日現在のものであり、今後予告なしに変更されることがあります。また、本資料に記載した当社の見通し等は、将来の景気や株価等の動きを保証するものではありません。 2/4 主要国の政策金利の推移主要通貨の短期金利（％） 14 12 10 8 6 4 2 0 ▲ 2 ▲0.06％ ▲4 円（2016年3月末）（％） 16 ND F活用 10.52％（2011年3月末～2016年3月末：日次）ブラジル 14.25％ 14 12 10 8 2.09％ 6 0.44％ 4 2 米ドル豪ドル米国 0.25% ～ 0.50% 日本 ▲0.10％～0.10％ 0 11/3 ブラジルレアル 12/3 13/3 14/3 15/3 豪州 2.00％ 16/3 （年/月） ※各通貨の短期金利はそれぞれ、円：Libor1ヵ月物金利、米ドル：Libor1ヵ月物金利、豪ドル：BBSW（豪州銀行間取引金利）1ヵ月物、ブラジルレアル：JPモルガンELMI+（*）を使用しています。 ※2013年4月の日銀金融政策決定会合以降、日本の金融市場調節の操作目標が無担保コールレート（翌日物）からマネタリーベースに変更されています。＊ＪＰモルガンELMI+とは、JPモルガン社が算出し公表している新興国の現地通貨建ての短期金融市場の収益率を表す指数で、主に新興国のNDF取引等を基に算出される指数です。同指数に対する著作権、知的所有権その他一切の権利はJPモルガン社に帰属します。またJPモルガン社は、同指数の内容を変更する権利および公表を停止する権利を有しています。ブラジルのマクロデータ（2011年3月～2016年1月：月次）（％） 11/3 15 12/3 （2011年3月～2016年2月：月次）（％） 20 13/3 14/3 15/3 経済活動指数（前年比）鉱工業生産（前年比）実質ＧＤＰ（前年比） 10 10 5 0 0 ▲5 ▲10 ※実質ＧＤＰのデータは四半期毎（2011年1-3月期～2015年10-12月期） ▲10 11/3 12/3 13/3 14/3 15/3 （年/月） ▲20 11/3 （2011年3月～2016年3月：月次）（億米ドル） 280 貿易収支：右軸輸出：左軸輸入：左軸（億米ドル）（％） 125 100 200 75 160 50 120 25 80 0 40 ▲ 25 12/3 13/3 14/3 15/3 13/3 14/3 15/3 （年/月）（2011年3月～2016年2月：月次） 240 0 11/3 12/3 ▲ 50 16/3 （年/月） 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 11/3 インフレ率（前年比）インフレ目標 2.50～6.50％ 12/3 13/3 14/3 15/3 （年/月）出所：ブルームバーグが提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成。 ※上記グラフは、将来における主要通貨の短期金利、主要国の政策金利、ブラジルのマクロデータを示唆、保証するものではありません。本資料は、みずほ投信投資顧問（以下、当社といいます。）が投資家の皆さまに情報提供を行う目的で作成したものであり、投資勧誘を目的に作成されたものではありません。本資料は法令に基づく開示書類ではありません。本資料の作成にあたり、当社は情報の正確性等について細心の注意を払っておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載した当社の見通し、予測、予想、意見等（以下、見通し等）は、本資料の作成日現在のものであり、今後予告なしに変更されることがあります。また、本資料に記載した当社の見通し等は、将来の景気や株価等の動きを保証するものではありません。 3/4 ブラジル株式（ボベスパ指数）のパフォーマンス 80,000 （基準日：2016年3月末）（2011年3月末～2016年3月末：月次）騰落率 70,000 1ヵ月 17.0% 60,000 6ヵ月 11.1% 50,000 1年 ▲ 2.1% 3年 ▲ 11.2% 5年 ▲ 27.0% 40,000 30,000 11/3 12/3 13/3 14/3 15/3 16/3 （年/月） ※騰落率は基準日までの期間騰落率出所：ブルームバーグが提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成。 ※上記グラフは、将来におけるブラジル株式（ボベスパ指数）の推移を示唆、保証するものではありません。 [投資信託のお申込みに際しての一般的な留意事項] ●投資信託に係るリスクについて投資信託は、主として国内外の株式、公社債および不動産投資信託証券（リート）などの値動きのある証券等（外貨建資産に投資する場合には為替変動リスクもあります。）に投資しますので、ファンドの基準価額は変動します。したがって、投資者の皆さまの投資元金は保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元金を大きく割り込むことがあります。ファンドの運用による損益はすべて投資者の皆さまに帰属します。また、投資信託は預貯金と異なります。投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、お申込みの際は投資信託説明書（交付目論見書）を必ずお読みください。 ●投資信託に係る費用についてみずほ投信投資顧問株式会社が運用する投資信託については、ご投資いただくお客さまに以下の費用をご負担いただきます。 ■直接ご負担いただく費用購入時手数料：上限3.780％（税抜3.50％）換金時手数料：換金の価額の水準等により変動する場合があるため、あらかじめ上限の料率等を示すことができません。信託財産留保額：上限0.5％ ■投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用運用管理費用（信託報酬）※ ：上限年2.16％（税抜2.00％） ※上記は基本的な料率の状況を示したものであり、成功報酬制を採用するファンドについては、成功報酬額の加算によってご負担いただく費用が上記の上限を超過する場合があります。成功報酬額は基準価額の水準等により変動するため、あらかじめ上限の額等を示すことができません。 ■その他の費用上記以外に保有期間等に応じてご負担いただく費用があります。投資信託説明書（交付目論見書）等でご確認ください。 ●投資信託は、預金商品、保険商品ではなく、預金保険、保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。登録金融機関が取り扱う投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。投資信託の設定・運用は、投資信託委託会社が行います。《ご注意》上記に記載しているリスクや費用の項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率につきましては、みずほ投信投資顧問株式会社が運用するすべての公募投資信託のうち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託をお申込みの際は、販売会社から投資信託説明書（交付目論見書）をあらかじめ、または同時にお渡しいたしますので、必ずお受け取りになり、投資信託説明書（交付目論見書）の内容をよくお読みいただきご確認のうえ、お客さまご自身が投資に関してご判断ください。商号等／みずほ投信投資顧問株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第398号加入協会／一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会本資料は、みずほ投信投資顧問（以下、当社といいます。）が投資家の皆さまに情報提供を行う目的で作成したものであり、投資勧誘を目的に作成されたものではありません。本資料は法令に基づく開示書類ではありません。本資料の作成にあたり、当社は情報の正確性等について細心の注意を払っておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載した当社の見通し、予測、予想、意見等（以下、見通し等）は、本資料の作成日現在のものであり、今後予告なしに変更されることがあります。また、本資料に記載した当社の見通し等は、将来の景気や株価等の動きを保証するものではありません。 4/4