2015 年 3 月 19 日号 Global Market Outlook 一斉同報のお知らせ（ＧＭＯ）く lo 昨日のＦＯＭＣ（米国金融政策決定会合）について 昨日開催されたＦＯＭＣは注目度の高い会合でしたが（注）、一言で言えば「６月会合での利上げに道は開いた ものの、見通しは下方修正」となりました。 注）ＦＯＭＣは年間８回開催されるが、３，６，９，１２月の会合では経済見通しや政策金利予測が公表されるとともに議長の記者 会見も設定される。市場では大きな決定はこの会合でなされるという認識も強い。 １． 市場の反応 日本時間本日午前３時に声明文と経済見通しが発表され、３時半から１時間程度、イエレン議長の記者会見が 行われました。 声明文発表とともに株価は上昇、ニューヨークダウは１万８千ドル台で取引を終えました。またＳＰ５００指数、Ｎ ＡＳＤＡＱ総合指数は日中それぞれ２１００、５０００の大 台を一時回復しました。 指数 グラフ１：昨日の米国株（ＳＰ５００指数）推移 債券価格も上昇し長期金利は低下しました。米国１０ 年国債利回りは再び２％を割り込みました。一方為替 市場ではこれまでのドル高基調が反転、ドル円は１２０ 円台を割り込むとニューヨーク市場引けにかけて円高 が加速し、一時１１９円２９銭を記録、ユーロも対ドルで 資料：ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ 反発しました。 グラフ２：昨日の米国１０年国債利回り推移 声明文発表↓ ％ ↑声明文発表 声明文発表↓ 円/１米ドル グラフ３：ドル円為替 資料：ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ 資料：ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ 119円29銭→ ２． 主なポイント ２００８年「史上最悪の金融危機」後に採用された米国での「異例な緩和政策」は ①政策金利をゼロまで引き 下げる、②金融当局が将来の「約束」を行うこと（フォワードガイダンス）により市場を安心させる、③国債等を購 入し市場に流動性を供給する量的緩和、という３つの柱で成り立っています。昨年１０月に③の量的緩和を終了 し、今回は②に注目が集まっていました。 前回１月までの会合後に発表される声明文には「最初の利上げには辛抱強く待つことができる」という文言が ありました。イエレン議長によるとこの文言は「今後２回の会合での利上げはない」を意味するとのことです。そし て今回この文言が声明文から削除され、議長は記者会見で「６月会合以降の利上げの可能性を排除しない。た だし今回の変更は必ずしも６月の利上げを意味するものではなく、今後は経済状況等を監視しながら会合ごとに 1 決定する」と発言、６月会合での利上げの道を開きました。利上げに踏み切る条件は「更なる労働市場の改善と、 インフレ率が目標の２％に上昇するというある程度の確信が得られること」としました。 ２番目のポイントは経済、政策金利予測の変更です。 昨年１２月に発表された成長率見通しは２０１５年が２． ６～３．０％、２０１６年が２．５～３．０％でしたが、い グラフ４：ＦＯＭＣ参加者政策金利予測（２０１５年末） 0 ％ 1 2 3 4 5 6 人数 7 8 0.00～0.25 ①0.25～0.50 ずれも２．３～２．７％に下方修正されました。 ②0.50～0.75 ＦＯＭＣ参加者の政策金利予測も発表されましたが、 ③0.75～1.00 ④1.00～1.25 ２０１５年末（グラフ４）の中央値は１～１．２５％から０． ⑤1.25～1.50 ５～０．７５％へ、２０１６年末（グラフ５）については２． ⑥1.50～1.75 １２月時点 ⑦1.75～2.00 今回 ２５～２．５％から１．７５～２．００％へと大きく修正さ ⑧2.00～2.25 ３番目のポイントは景気認識です。前回の声明文の グラフ５：ＦＯＭＣ参加者政策金利予測（２０１６年末） 冒頭には「力強いペースで経済は拡大」と記されてい ％ 0 1 2 3 4 5 6 人数 ましたが、今回は「成長率はいく分緩やかになった」と 0.00～0.25 ①0.25～0.50 変更され、新たに「輸出の伸びが弱まった」という文言 ②0.50～0.75 が追加されました。記者会見でこのところ急速に進行 ③0.75～1.00 しているドル高について質問され、議長は「輸出の弱 ⑤1.25～1.50 １２月時点 今回 ④1.00～1.25 ⑥1.50～1.75 さや、（輸入物価の下落による）インフレ率の押し下げ ⑦1.75～2.00 の要因」と発言しました。ただ一方で、経済予測で示さ ⑧2.00～2.25 れているように、今後も長期（トレンド）成長率である２． ⑩2.50～2.75 ０～２．３％を上回る成長が期待できるとしました。 資料：ＦＲＢ ※丸数字は０．２５％単位での利上げの回数 れました。 ⑨2.25～2.50 ⑪2.75～3.00 ⑫3.00～3.25 ⑬3.25～3.50 ⑭3.50～3.75 ⑮3.75～4.00 ※丸数字は０．２５％単位での利上げの回数 資料：ＦＲＢ ３． 今後の注目点 年初から最初の利上げをめぐって「６月説」と「９月説」で市場は揺れています。昨日のＦＯＭＣ後は、「６月利上 げの道は開かれたものの、見通しが下方修正されたこと」から再び９月が優勢となりました。「経済状況次第で会 合ごとに決定する」としているわけで、今後とも市場は経済指標等に敏感に反応すると思います。 しかし余程のことがない限り、年内には利上げに舵を切るとみられ、市場の焦点は徐々に「最初の利上げ」か ら「利上げのペース」に移行すると思われます。グラフ５が示すように２０１６年末までには当局者の多くが６～７ 回の利上げを予測しています。先物市場はより慎重で４回程度しかみていません。これまでは当局者がより慎重 な市場に擦り寄る形となりました。市場は日本や欧州の情勢をより重視し、インフレ率が抑制されることに確信を 持っているということでしょう。「インフレ率が２％に上昇するある程度の確信」を当局者及び市場が得られるかど うかがカギを握ることになります。 -2- ※ ２０１４年１０月以降のレポート １０月号 ２０１４年度第２四半期の市場動向と今後の見通し １０月３０日号 米国は量的緩和を終了 １１月５日号 大きく乱高下した１０月の金融市場 １１月６日号 米国中間選挙と金融市場 １２月１８日号 米国金融当局は慎重ながらも利上げに向けて一歩前進 １２月２５日号 ２０１４年グローバル金融市場１０大ニュース １月５日号 ２０１５年金融市場の「初夢」 １月号 ２０１４年度第３四半期の市場動向と今後の見通し 1 月２２日号 原油価格急落の背景、影響と今後の見通し ２月５日号 マイナス利回りの国債が急増 ２月１０日号 案外「素直な」為替市場 ２月２７日号 欧州中銀の量的緩和 ３月１０日号 視野に入りつつある米国の利上げ ３月１７日号 年初から意外に強い円相場 ＭＵ投資顧問株式会社 登録番号 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第 313 号 一般社団法人日本投資顧問業協会会員 一般社団法人投資信託協会会員 〒101-0062 東京都千代田区神田駿河台 2－3－11 電話 03-5259-5351 *本資料に含まれている経済見通しや市場環境予測はあくまでも作成時点におけ るものであり、今後予告なしに変更されることがあります。 *本資料は情報提供を唯一の目的としており、何らかの行動ないし判断をするもので はありません。また、掲載されている予測は、本資料の分析結果のみをもとに行われ たものであり、予測の妥当性や確実性が保証されるものでもありません。予測は常に 不確実性を伴います。本資料の予測・分析の妥当性等は、独自にご判断ください。 *なお、資料中の図表は、断りのない限りブルームバーグ収録データをもとに作成し ております。 -3-
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