販売用資料販売会社様内限 2015年9月スペシャル・レポート世界株式市場の動揺と米国金融政策が米国リート相場に及ぼす影響フィデリティ投信株式会社中国株式相場の乱高下などからリスク回避の動きによって世界的に株式市場の動きが不安定となる中、8月半ばまで堅調に推移してきた米国リートも、現在は年初来でマイナスの結果となっています。当レポートでは今後の米国リートの見通しをご案内いたします。米国リート相場の動き  2015年第1四半期の米国リートは、地政学リスクの高まりや原油価格の低迷などから世界の金融市場が不安定な動きとなる中、＋5％上昇と堅調な推移となりました。  しかし2015年第2四半期には、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ開始時期を巡る憶測などから米国長期金利が上昇傾向となり、米国リートは下落に転じ、年初来で－6％まで調整しました。  その後、米国長期金利の低下などを受けて、8月半ばまでに年初来横ばいの水準まで回復してきた米国   リート相場でしたが、中国株式相場の大幅な調整による世界的なリスク回避の高まりに押されて再度下落基調となり、現在は年初来でマイナス(－7％)の結果となっています。このように、2015年の米国リート相場が軟調となっている背景には、今後の米国金融政策や中国政府の政策対応への不透明感があります。また、業種別では、賃貸契約の長さから金利上昇に弱いとされるヘルスケアセクターや、世界景気の動向に敏感なホテル・リゾートセクターなどが全体の足を引っ張る形となっています。米国リート、米国10年国債利回り等の推移（2014年12月末～2015年9月11日） 180 160 上海A株指数(左軸) 120 米国リート(右軸) 110 140 120 100 100 80 60 12/31 2.5% 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 米国10年国債利回り 2.19% 2.17% 2.0% 1.5% 12/31 93.5 90 (月/日) 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 (月/日) 2015年の米国リート、米国株式の騰落率（2014年12月末～2015年9月11日）倉庫住宅多角小売米国リートオフィス・物流 -14.7% ヘルスケアホテル・リゾート -16.4% -20% -15% 14.4% 2.2% -6.3% -6.5% -6.5% -9.8% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% （注）Bloombergよりフィデリティ投信作成。米国リートはFTSE NAREIT Equity REITsインデックス。現地通貨ベース。上グラフは、期間初を100として指数化。 1 上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。最終ページを必ずご確認ください。販売用資料販売会社様内限 2015年9月スペシャル・レポート世界株式市場の動揺と米国金融政策が米国リート相場に及ぼす影響フィデリティ投信株式会社米国リート相場の見通し  今後の米国金融政策や中国政府の政策対応への不透明感から米国リート相場は下落したものの、  米国リートのファンダメンタルズは、引き続き堅調です。堅調な米国経済を背景に、米国商業用不動産の需給環境は良好で、リートの業績は増益が見込まれています。米国商業用不動産の賃料と入居率の上昇と米国リートの業績予想 10% 5% 0% -5% 賃料上昇率 3.2% 3.4% 20% 米国リート業績予想 92% +9.1% +8.3% 2015年 2016年 10% -10% 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 (年) 入居率 90% 90.1%90.4% 0% 88% 86% 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 (年) （注）Bloombergよりフィデリティ投信作成。左グラフの期間：2004年～ 2016年。2015年と2016年(網掛け)は予想値。賃料上昇率、入居率は、 REIS Inc.の公表データについて、小売施設、オフィス、物流施設、住宅の平均を算出。米国都市部。米国リートの業績予想は、Citi Researchより。2015年および2016年の調整後キャッシュフロー増加予想。  一方、リートの株価評価（バリュエーション）は割安な水準にあります。  米国リートの配当利回りは、8月末時点で、4.08％と米国債利回りの2.22％を大きく上回っており、米国債に比べて割安と考えられます。また、株価水準は、純資産価値（NAV）を約12％下回っており、資産価値に対しても割安と考えられます。米国リートと米国国債の利回りの推移米国リートのNAVプレミアムの推移（2012年8月末～2015年8月末）（2005年8月末～2015年8月末） 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 12年8月米国リート 40% 割高 4.08% 20% 0% -12.4% -20% 2.22% 期間平均 +4.3% 米国リート配当利回り -40% 米国10年国債利回り 13年8月 14年8月 15年8月05年8月（注）左グラフ：Bloombergなどよりフィデリティ投信作成。米国リートは FTSE NAREIT Equity REITsインデックス。右グラフ：NAREIT、FMR Coよりフィデリティ投信作成。 08年2月 10年8月 13年2月 -60% 米国 15年8月リート割安 NAVは、純資産価値（資産-負債）を意味します。リートの価格と1口あたりNAVの差がNAVプレミアムです。  今後、投資家心理の安定にはしばらく時間がかかる可能性があります。また、米国金融政策の先  2 行きや、中国経済の不透明感が払拭されるまで、各市場とも不安定な状態が続く可能性もあります。米国不動産市場の好環境に変化がない中で、リスク回避の動きから割安となった米国リートは、投資家に格好の投資機会を提供しているとも考えられます。上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。最終ページを必ずご確認ください。販売用資料販売会社様内限 2015年9月スペシャル・レポート世界株式市場の動揺と米国金融政策が米国リート相場に及ぼす影響フィデリティ投信株式会社ご注意点 ● 当資料は、信頼できる情報をもとにフィデリティ投信が作成しておりますが、正確性・完全性について当社が責任を負うものではありません。 ● 当資料に記載の情報は、作成時点のものであり、市場の環境やその他の状況によって予告なく変更することがあります。また、いずれも将来の傾向、数値、運用結果等を保証もしくは示唆するものではありません。 ● 当資料に記載されている個別の銘柄・企業名については、あくまでも参考として申し述べたものであり、その銘柄又は企業の株式等の売買を推奨するものではありません。 ● 当資料にかかわる一切の権利は引用部分を除き当社に属し、いかなる目的であれ当資料の一部又は全部の無断での使用・複製は固くお断りします。 ● 投資信託のお申し込みに関しては、下記の点をご理解いただき、投資の判断はお客様自身の責任においてなさいますようお願い申し上げます。なお、当社は投資信託の販売について投資家の方の契約の相手方とはなりません。 ● 投資信託は、預金または保険契約でないため、預金保険および保険契約者保護機構の保護の対象にはなりません。 ● 販売会社が登録金融機関の場合、証券会社と異なり、投資者保護基金に加入しておりません。 ● 投資信託は、金融機関の預貯金と異なり、元本および利息の保証はありません。 ● 投資信託は、国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象とし投資元本が保証されていないため、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により投資一単位当たりの価値が変動します。従ってお客様のご投資された金額を下回ることもあります。又、投資信託は、個別の投資信託毎に投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては目論見書や契約締結前交付書面を良くご覧下さい。 ●ご投資頂くお客様には以下の費用をご負担いただきます。・申込時に直接ご負担いただく費用：申込手数料上限 4.32%（消費税等相当額抜き4.0%）・換金時に直接ご負担いただく費用：信託財産留保金上限 1％・投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用：信託報酬上限年率2.0844%（消費税等相当額抜き1.93%）・その他費用：上記以外に保有期間等に応じてご負担頂く費用があります。目論見書、契約締結前交付書面等でご確認ください。ご注意）上記に記載しているリスクや費用項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率につきましては、フィデリティ投信が運用するすべての公募投資信託のうち、徴収する夫々の費用における最高の料率を記載しておりますが、当資料作成以降において変更となる場合があります。投資信託に係るリスクや費用は、夫々の投資信託により異なりますので、ご投資をされる際には、事前に良く目論見書や契約締結前交付書面をご覧下さい。フィデリティ投信株式会社金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第388号加入協会：一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会 3 IM150915-2 CSIS150915-13