2015年8月25日販売用資料販売会社様内限スペシャル・レポート世界の相場下落と日本株の見通しについてフィデリティ投信株式会社 8月中旬以降、世界的にリスク資産の価格が下落しています。日本株相場もリスク回避などの動きや利益を確定しようとの動きから足元で大きく値を下げています。当レポートでは、その背景や今後の日本株相場見通しなどについてご説明いたします。足元で高まる相場の変動性  日本株相場は、東証株価指数が年初来高値をつけた8月11日から、8月24日までの約2週間で▲12.2％下落し、年初来の株価上昇の半分強を打ち消した形となりました。また、外国為替については、同じ期間で 1米ドル125円台から118円台まで円高が進みました。  足元で相場の変動性が高まっている背景には、中国経済の減速懸念や、原油価格の下落などから世界的にリスク回避姿勢が強まっていることが挙げられます。  中国では、足元で発表された経済指標で景気の減速を示唆するものが増えています。製造業PMIは7月に続いて、8月も前月水準から低下し、景気拡大縮小の分かれ目となる50を下回りました。中国政府は、公的年金基金の資金運用先として株式の認可、大手証券会社に対してETFを活用した株式取得の要請、などの株価対策を打ちましたが、上海総合指数は、6月上旬につけた年初来高値の5,000ポイント強から8月24 日には3,200ポイント台まで下落しました。  中国の景気減速は、資源需要の低下につながるとの見方もあり、資源輸出依存度の高い新興国などは、今後さらに景気が厳しくなるとの懸念も世界的なリスク回避の動きにつながりました。日経平均株価と米ドル円の推移（円）日経平均株価（左軸）米ドル円（右軸）上海総合指数と原油先物価格の推移（円）（ポイント）上海総合指数（左軸） WTI原油先物（右軸）（ドル/バレル） 22,000 128 5,500 21,000 126 5,000 60 4,500 55 124 20,000 122 65 19,000 120 4,000 50 18,000 118 3,500 45 3,000 40 112 2,500 35 110 2,000 14年12月 116 17,000 114 16,000 15,000 14年12月 15年2月 15年4月 15年6月 30 15年2月（注）Bloomberg、各種情報等よりフィデリティ投信作成。期間：2014年末～2015年8月24日。 1 上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。最終ページを必ずご確認ください。 15年4月 15年6月 2015年8月25日販売用資料販売会社様内限スペシャル・レポート世界の相場下落と日本株の見通しについてフィデリティ投信株式会社経営効率の改善など独自要因による利益成長が期待される日本企業  世界景気は、堅調な拡大を続ける米国景気が下支え役となるため、世界的な景気後退に陥るような事態まで想定する必要はないと思われます。中国経済の先行きに対する懸念は残りますが、日本経済全体への影響は限定的であると見ています。これらの問題が、日本企業のファンダメンタルズに与える影響は限定的であると考えられます。  個別のセクターで見れば、確かに大きな影響が出て来るものもあり、慎重な銘柄選択は必要です。例えば、ひとくちに中国・新興国関連の事業といっても、資源、素材、インフラ、設備投資関連などについては先行きを楽観視すべきではない一方で、消費関連については過度に警戒する必要はないと考えられます。  日本株相場にとって重要なのは、企業統治改革の推進によって収益力向上を目指すという日本企業の動きがまさに始まったところであるという点です。このような、外部環境とは関係のない自助努力によって 1株当たり利益の拡大が持続する可能性は高いと考えています。  株価バリュエーションは割安感が強まっています。7月末に日経平均株価で2万円台に乗せていた株価は、今期の大幅増益をある程度織り込んだ水準にあったと考えられますが、18,000円近辺まで調整した現状の相場水準では、バリュエーションが割安となった銘柄が顕著に増えています。  短期的には、外部環境の影響で相場が調整する局面もありますが、中期的には日本株の魅力は高まっていると考えています。主要国地域の株価収益率（PER）主要国地域の株価純資産倍率（PBR）（倍）（倍）日本米国欧州世界日本米国欧州世界 35 3 30 米国 2.9 世界 2.3 25 2 米国 17.1 世界 16.4 欧州 15.5 日本 15.5 20 15 欧州 1.9 日本 1.5 1 10 5 08年7月 10年7月 12年7月 14年7月 0 08年7月 10年7月 12年7月（注）Bloomberg、RIMES等よりフィデリティ投信作成。期間：2008年7月末～2015年7月末。MSCI各指数を使用。 2 上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。最終ページを必ずご確認ください。 14年7月 2015年8月25日販売用資料販売会社様内限スペシャル・レポート世界の相場下落と日本株の見通しについてフィデリティ投信株式会社ご注意点 ● 当資料は、信頼できる情報をもとにフィデリティ投信が作成しておりますが、正確性・完全性について当社が責任を負うものではありません。 ● 当資料に記載の情報は、作成時点のものであり、市場の環境やその他の状況によって予告なく変更することがあります。また、いずれも将来の傾向、数値、運用結果等を保証もしくは示唆するものではありません。 ● 当資料に記載されている個別の銘柄・企業名については、あくまでも参考として申し述べたものであり、その銘柄又は企業の株式等の売買を推奨するものではありません。 ● 当資料にかかわる一切の権利は引用部分を除き当社に属し、いかなる目的であれ当資料の一部又は全部の無断での使用・複製は固くお断りします。 ● 投資信託のお申し込みに関しては、下記の点をご理解いただき、投資の判断はお客様自身の責任においてなさいますようお願い申し上げます。なお、当社は投資信託の販売について投資家の方の契約の相手方とはなりません。 ● 投資信託は、預金または保険契約でないため、預金保険および保険契約者保護機構の保護の対象にはなりません。 ● 販売会社が登録金融機関の場合、証券会社と異なり、投資者保護基金に加入しておりません。 ● 投資信託は、金融機関の預貯金と異なり、元本および利息の保証はありません。 ● 投資信託は、国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象とし投資元本が保証されていないため、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により投資一単位当たりの価値が変動します。従ってお客様のご投資された金額を下回ることもあります。又、投資信託は、個別の投資信託毎に投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては目論見書や契約締結前交付書面を良くご覧下さい。 ●ご投資頂くお客様には以下の費用をご負担いただきます。・申込時に直接ご負担いただく費用：申込手数料上限 4.32%（消費税等相当額抜き4.0%）・換金時に直接ご負担いただく費用：信託財産留保金上限 1％・投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用：信託報酬上限年率2.0844%（消費税等相当額抜き1.93%）・その他費用：上記以外に保有期間等に応じてご負担頂く費用があります。目論見書、契約締結前交付書面等でご確認ください。ご注意）上記に記載しているリスクや費用項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率につきましては、フィデリティ投信が運用するすべての公募投資信託のうち、徴収する夫々の費用における最高の料率を記載しておりますが、当資料作成以降において変更となる場合があります。投資信託に係るリスクや費用は、夫々の投資信託により異なりますので、ご投資をされる際には、事前に良く目論見書や契約締結前交付書面をご覧下さい。フィデリティ投信株式会社金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第388号加入協会：一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会 3 上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。最終ページを必ずご確認ください。 IM150825-2 CSIS150825-23