沢井製薬（4555・東証 1 部） 2016 年 2 月 24 日新数量シェア設定で後発品の需要拡大が継続主要指標 2016/2/23 現在リサーチノート株（株）ＱＢＲ真下弘司業績動向 2015/3 通 2017/3 通通 7,580 円発行済株式数 38,166,588 株時価総額 289,303 百万円ベーシック 2015/7/8 アップデート 2015/12/25 売上高前期比営業利益前期比経常利益前期比当期純利益前期比 EPS 百万円％百万円％百万円％百万円％円 105,454 17.4 20,688 8.4 20,619 8.0 14,053 15.3 382.26 124,000 17.6 22,000 6.3 21,700 5.2 15,500 10.3 420.43 アナリスト予想 124,600 18.2 22,400 8.3 22,200 7.7 15,800 12.4 428.57 期アナリスト予想 138,600 11.2 25,000 11.6 24,800 11.7 17,700 12.0 480.10 期実会 2016/3 価直前のレポート発行日期績社予想（ 2015 年 5 月発表）好調持続、3Q 累計の営業利益は 11％増 16/3 期 3Q 累計の連結業績は、売上高が前年同期比 15％増の 924 億円、営業利益は同 11％増の 193 億円、 15 年 4 月に田辺三菱製薬（4508）から子会社の鹿島工場を譲受したことに伴い負ののれん発生益 8.4 億円を計上、純利益は同 20％増の 140 億円となった。ジェネリック医薬品（GE）市場は、14 年 4 月に実施された使用促進策の効果が継続、さらに 15 年 6 月末に閣議決定された骨太の方針 2015 で新たな数量シェア目標（17 年央に 70％以上、18 年度から 20 年度末までの間のなるべく早い時期に 80％以上）が設定されたこともあり需要の拡大が続いた。同社でも DPC（入院医療包括評価：医療費の定額払い制度）病院向けが大幅に伸長したほか、薬局向けも引き続き順調に推移。田辺三菱製薬から譲り受けた鹿島工場での田辺三菱製薬向け製造受託も増収に寄与した。医療機関別の納入実績（単体ベースの採用金額増減率）でみると、DPC 病院向けが前年同期比 31％増、保険薬局向けは同 15％増だった。販路別の売上高（連結ベース）では、薬局・病院分野に幅広い販売チャネルを持つ卸ルートが同 14％増と伸長。利益面では鹿島工場の稼働により原価率が悪化、試験研究費や人件費など販管費も増加したが、増収効果で吸収し営業利益は増加した。会社計画・QBR 予想とも変更なし 16/3 期通期の連結業績に関して会社は、売上高が前期比 18％増の 1240 億円、営業利益が同 6％増の 220 億円を計画。3Q 累計業績の通期計画に対する進捗率は、売上高が 74％（前年同期の実績は 76％）、営業利益は 88％（同 84％）になる。15 年に発売した新製品の低調等から売上高はやや計画を下回る進捗だが、製品ミックスの改善（高単価製品の比率上昇など）や販管費の未消化で営業利益は計画を上回る進捗。全体では概ね計画通り推移しているとして期初公表の計画を据え置いた。 QBR 予想の 16/3 期の連結業績は、売上高が前期比 18％増の 1246 億円、営業利益は同 8％増の 224 億円。続く 17/3 期は、売上高が前期比 11％増の 1386 億円、営業利益は同 12％増の 250 億円でともに前回予想を据え置く。16 年 4 月に予定されている診療報酬・薬価改定の影響は懸念されるが、新たな GE の数量シェア目標の達成に向け今まで以上の GE の使用促進策が実施され GE 市場の拡大が続くと予想。同社はリーディングカンパニーとして市場拡大の恩恵を享受、好業績が続くとの見方に変更はない。アナリストレポート・プラットフォーム 1 ディスクレーマー１．本レポートは、株式会社東京証券取引所（以下「東証」といいます。）が実施する「アナリストレポート・プラットフォーム」を利用して作成されたものであり、東証が作成したものではありません。  会社概要２．本レポートは、本レポートの対象となる企業が、その作成費用を支払うことを約束することにより作成されたものであり、その作成費用は、当該企業が東証に支払った金額すべてが、東証から株式会社ＱＢＲ（以下「レポート作成会社」といいます。）に支払われています。３．本レポートは、東証によるレビューや承認を受けておりません（ただし、東証が文面上から明らかに誤りがある場合や適当でない場合にレポート作成会社に対して指摘を行うことを妨げるものではありません）。４．レポート作成会社及び担当アナリストには、この資料に記載された企業との間に本レポートに表示される重大な利益相反以外の重大な利益相反の関係はありません。５．本レポートは、投資判断の参考となる情報の提供を唯一の目的として作成されたもので、有価証券の取引及びその他の取引の勧誘又は誘引を目的とするものではありません。有価証券の取引には、相場変動その他の要因により、損失が生じるおそれがあります。また、本レポートの対象となる企業は、投資の知識・経験、財産の状況及び投資目的が異なるすべての投資者の方々に、投資対象として、一律に適合するとは限りません。銘柄の選択、投資判断の最終決定は、投資者ご自身の判断でなされるようにお願いいたします。６．本レポート作成にあたり、レポート作成会社は本レポートの対象となる企業との面会等を通じて、当該企業より情報提供を受けておりますが、本レポートに含まれる仮説や結論は当該企業によるものではなく、レポート作成会社の分析及び評価によるものです。また、本レポートの内容はすべて作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります。７．本レポートは、レポート作成会社が信頼できると判断した情報に基づき記載されていますが、東証及びレポート作成会社は、本レポートの記載内容が真実かつ正確であり、そのうちに重要な事項の記載が欠けていないことやこの資料に記載された企業の発行する有価証券の価値を保証又は承認するものではありません。本レポート及び本レポートに含まれる情報は、いかなる目的で使用される場合におきましても、投資者の判断と責任において使用されるべきものであり、本レポート及び本レポートに含まれる情報の使用による結果について、東証及びレポート作成会社は何ら責任を負うものではありません。８．本レポートの著作権は、レポート作成会社に帰属しますが、レポート作成会社は、本レポートの著作権を東証に独占的に利用許諾しております。そのため本レポートの情報について、東証の承諾を得ずに複製、販売、使用、公表及び配布を行うことは法律で禁じられています。＜指標の説明について＞本レポートに記載の指標に関する説明は、東京証券取引所ウェブサイトに掲載されております。参照 URL ⇒ http://www.jpx.co.jp/listing/reports/analyst-report/03.html アナリストレポート・プラットフォーム 2