三栄コーポレーション（8119・JASDAQ スタンダード） 2015 年 3 月 5 日今期 3Q 累計は営業利益が倍増。QBR 業績予想は変更せず主要指標 2015/3/4 現在リサーチノート株（株）ＱＢＲ堀内敏成業 2014/3 績 2016/3 売上高百万円向価 2,650 円発行済株式数 2,552,946 株時価総額 6,765 百万円前期比％営業利益百万円前期比％ベーシック 2014/07/23 アップデート 2014/12/19 経常利益百万円前期比％績 39,890 15.4 397 -69.9 485 -64.9 想（2014 年 5 月発表） 40,000 0.3 830 109.0 780 アナリスト予想 40,000 0.3 830 109.0 アナリスト予想 41,100 2.8 880 6.0 実会 2015/3 動直前のレポート発行日社予当期純利益百万円前期比％ EPS 円 458 -43.8 195.72 60.8 500 9.1 212.77 780 60.8 500 9.1 212.77 840 7.7 539 7.8 229.37 15/3 期 3Q 累計業績は、前年同期比 10％増収、営業利益は倍増 15/3 期 3Q 累計（14 年 4～12 月）の連結業績は、売上高 323 億円（前年同期比 9.6％増）、営業利益 5.7 億円（同 2.1 倍）と増収・大幅増益となった。同社の事業の両輪である OEM 事業（14/3 期売上高構成比 76％）、ブランド事業(同 24％)がともに増収を達成。セグメント別でも、家具・家庭用品事業、服飾雑貨事業、家電事業の主要 3 セグメントの売上高がいずれも増加し、連結全体の増収に寄与。円安の進行による輸入の仕入価格上昇などの影響で、売上総利益率は同 1.0 ポイント悪化したが、増収効果に加えて販管費の抑制が寄与、また、抜本的なリストラによる中国子会社三發電器（家電事業）の大幅な損益改善なども貢献し、大幅な営業増益となった。前年同期に関係会社を売却したことにより、持分法投資利益が減少したが、為替差益の増加などが寄与して、経常利益は同 2.2 倍の 7.0 億円。純利益は同 3.6％減の 4.7 億円となったが、前年同期に関係会社株式売却益 6.7 億円（特別利益）を計上した反動が影響した。 3Q3 カ月ベースでは営業利益は 2.9 倍に 15/3 期 3Q（14 年 10～12 月）の 3 カ月ベースの連結業績は、売上高 122 億円（前年同期比 13.2％増）、営業利益 4.4 億円（同 2.9 倍）となった。大幅な増収増益に貢献したのは、家具・家庭用品事業と家電事業。家具・家庭用品事業は、売上高 64.6 億円（同 16.3％増）、営業利益 1.3 億円（同 2.2 倍）。OEM 事業で欧米や中国向けが好調に推移。家電事業は、売上高が 15.7 億円（同 37.8％増）、営業損益は 1.5 億円の黒字（前年同期は 0.6 億円の赤字）と改善。OEM 事業で国内外の小物生活家電の販売が大幅に伸長したほか、上記の通り三發電器の損益改善が大きく寄与した。会社側は 15/3 期通期計画を据え置き会社側は3Q累計業績を踏まえ、15/3期通期の連結業績見通しを据え置いた。売上高400億円（前期比0.3％増）、営業利益8.3億円（同2.1倍）、経常利益7.8億円（同60.8％増）、純利益5.0億円（同9.1％増）の計画。 3Q累計業績の通期見通しに対する進捗率は、売上高81％、営業利益69％、経常利益89％、純利益94％。4Q における急激な円安進行などのリスクはあるものの、通期計画達成が視野に入ったといえよう。アナリストレポート・プラットフォーム 1 QBR 業績予想を変更せず。16/3 期は増収増益見込む 15/3 期通期の連結業績予想について QBR では、会社計画と同額の売上高 400 億円（前期比 0.3％増）、営業利益 8.3 億円（同 2.1 倍）としており、今回予想は変更しない。（１）消費増税の影響長期化などの要因で、国内の個人消費が振るわない、（２）外為市場で円安傾向が続いている、などが引き続き懸念される一方、同社の 3Q3 カ月の連結業績は既述の通り、大幅な増収増益となった。4Q も海外向け OEM 事業の好調、家電事業の損益改善は継続すると見込み、従来予想を据え置くこととする。続く 16/3 期の連結業績予想も変更しない。売上高 411 億円（前期比 3％増）、営業利益 8.8 億円（同 6％増）を見込む。QBR では今後、日銀の量的・質的緩和とともに政府によるデフレ脱却に向けた経済政策が継続することにより、国内消費環境は改善に向かい、同社の売上高増加に寄与すると見込む。再び円安が進行することは同社にとり、原価圧迫要因となるものの、一方で原油など資源市況の下落がコスト低減につながると予想する。会社側の中長期的な経営構想に沿った OEM 事業の国内外での伸長による業容拡大、ブランド事業の拡大に伴う収益性改善効果などもあり、16/3 期は増収増益を確保するとみている。中長期的に売上高 500 億円を目指す経営の中長期的な方向性に関し同社は、（１）売上高 500 億円を目指す、（２）ブランド事業で収益を確保し、OEM 事業で業容のさらなる拡大を狙う、（３）海外取引を拡大し、市場環境の変化に対応、為替相場に左右されにくい体質へ、（４）調達先を多様化させる（中国以外に東南アジアでの調達比率を高める）、などの目標を掲げている。収益性の比較的高いブランド事業の構成比を 40％に高めることで収益基盤の一段の強化を図る方針で、このため、M&A（企業の合併・買収）も強化する。同社が長年にわたり蓄積したブランド事業における知見の発揮が期待出来よう。 15/3 期は 23 期ぶりに売上高 400 億円を達成する見込みであり、ブランド事業の構成比引き上げ、調達先の多様化なども着実に進みつつある。円安が進行するなか、3Q3 カ月に大幅増収増益を達成したのは、海外取引拡大の貢献も大きいといえよう。 15/3 期会社計画の配当性向は 42％に達する株主への利益還元に関して同社は、（１）安定的かつ継続的な配当実施、（２）配当性向 30％を目処、（３）企業体質の強化を図るための内部留保の充実、を基本方針としている。15/3 期の 1 株当たり年間配当金は 90 円（うち期末 50 円）を計画。通期の会社側純利益見通し 5.0 億円を達成した場合の配当性向は 42％となる。同社は 17 期連続して増配または配当水準を維持しており、株主優待の実施を含めた同社の株主還元姿勢は高く評価できよう。なお、現株価水準での年配当利回りは約 3.4％に達している。アナリストレポート・プラットフォーム 2 ディスクレーマー１．本レポートは、株式会社東京証券取引所（以下「東証」といいます。）が実施する「アナリストレポート・プラットフォーム」を利用して作成されたものであり、東証が作成したものではありません。  会社概要２．本レポートは、本レポートの対象となる企業が、その作成費用を支払うことを約束することにより作成されたものであり、その作成費用は、当該企業が東証に支払った金額すべてが、東証から株式会社ＱＢＲ（以下「レポート作成会社」といいます。）に支払われています。３．本レポートは、東証によるレビューや承認を受けておりません（ただし、東証が文面上から明らかに誤りがある場合や適当でない場合にレポート作成会社に対して指摘を行うことを妨げるものではありません）。４．レポート作成会社及び担当アナリストには、この資料に記載された企業との間に本レポートに表示される重大な利益相反以外の重大な利益相反の関係はありません。５．本レポートは、投資判断の参考となる情報の提供を唯一の目的として作成されたもので、有価証券の取引及びその他の取引の勧誘又は誘引を目的とするものではありません。有価証券の取引には、相場変動その他の要因により、損失が生じるおそれがあります。また、本レポートの対象となる企業は、投資の知識・経験、財産の状況及び投資目的が異なるすべての投資者の方々に、投資対象として、一律に適合するとは限りません。銘柄の選択、投資判断の最終決定は、投資者ご自身の判断でなされるようにお願いいたします。６．本レポート作成にあたり、レポート作成会社は本レポートの対象となる企業との面会等を通じて、当該企業より情報提供を受けておりますが、本レポートに含まれる仮説や結論は当該企業によるものではなく、レポート作成会社の分析及び評価によるものです。また、本レポートの内容はすべて作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります。７．本レポートは、レポート作成会社が信頼できると判断した情報に基づき記載されていますが、東証及びレポート作成会社は、本レポートの記載内容が真実かつ正確であり、そのうちに重要な事項の記載が欠けていないことやこの資料に記載された企業の発行する有価証券の価値を保証又は承認するものではありません。本レポート及び本レポートに含まれる情報は、いかなる目的で使用される場合におきましても、投資者の判断と責任において使用されるべきものであり、本レポート及び本レポートに含まれる情報の使用による結果について、東証及びレポート作成会社は何ら責任を負うものではありません。８．本レポートの著作権は、レポート作成会社に帰属しますが、レポート作成会社は、本レポートの著作権を東証に独占的に利用許諾しております。そのため本レポートの情報について、東証の承諾を得ずに複製、販売、使用、公表及び配布を行うことは法律で禁じられています。＜指標の説明について＞本レポートに記載の指標に関する説明は、東京証券取引所ウェブサイトに掲載されております。参照 URL ⇒ http://www.tse.or.jp/listing/analystreport/index.html アナリストレポート・プラットフォーム 3