1／4 週間展望 2016年2月3日の週 You can imagine the forcast of next week's futures market in only 5 minutes. Precious Metals ー N Y 金 チ ャ ト ー 東 京 金 チ ャ ト ー N Y 白 金 チ ャ ト ー 東 京 白 金 チ ャ ト 発行日 2016年1月29日 (金） 【金】17日のFOMCでは予想通り政策金利は据え置いたものの、 市場の一部が期待していたような「利上げ停止」に関する言及は なく、株価は急落した。声明文は特にサプライズを感じさせる内 容ではなかった。米国経済が昨年後半から原則しているため、 FRBも従来の強気路線を修正せざるを得なくなっており、年初来 の株式市場などに見られる市場混迷や中国等の新興国不安につい ては査定中とされた。3月までに利上げ準備が整う可能性もある が、当面は様子見のようである。中国の民間債務額は、日本のバ ブル期を凌ぐGDP非150％相当の15兆ドルまで達している。そ れを支えたのは国内の銀行融資と内外での社債発行であり、ドル 建て債務に関しては米国の量的緩和政策が支柱となった。共産党 にとって企業のデフォルト多発は雇用市場を直撃するため避けた い事態である。しかし、企業を支えるためにつなぎ融資を継続す れば、中国からの資本流出に拍車をかけ人民元安を加速させる。 人民元を買い支えれば中国の外貨準備は急速に減少する。そうし たジレンマを見て投機家の中国売りが拡大する。このようなシナ リオは言い古されたことであるが、今年もうまく中国政府が事態 を乗り切ることができるか保証の限りではない。S&P社は240社 の中国企業の15％を格下げ対象に置くとともに、年内のデフォル ト数は二ケタに達するのは確実だと述べている。特に今年に入っ て国営企業の財務状況悪化は深刻だと警告している。負債比率の 高い上位30社の債務水準合計はその年間利益の21倍に達してい るという。そのため中国企業の社債市場の金利は上昇している。 仮に中国でデフォルトが多発する事態となれば金価格は上がるだ ろう。金予想レンジNY価格 1100ドル〜1200ドル 東京金価 格 4200円〜4400円 ［プラチナ］Anglo Platinum は今年の収益は減価償却やリスト ラコスト、レイオフの費用等により昨年の7億8600万ランドか ら▲92％減少して6000万ランド～1億3500万ランドに減少す ると述べている。Lonmin社は、2015年の第4四半期に5077人 をレイオフし、労働コストを1億9400万ランド（約1190万ド ル）削減したという。これは計画の84.6％であったとのこと。 2016年は7億ランドのコスト削減を召さしているという。同社 は昨年12月株価が1ペンス(約1.54円）に下落した。第4四半期 の同社のプラチナ生産量hあ17万1441オンス（役165キロ）で ありストライキのあった前年同期比＋22.6％増となったという。 Impala Platinum社のRustembur鉱山で1月22日、地下坑道で 火災が発生した。これに伴い4人の労働者が行方不明になってお り、同鉱区の鉱山生産も停止している。インプラッツは同社の生 産に対する影響を評価するのは「時期尚早」としているが、プラ チナ生産に影響があることは必至である。予想レンジ NYプラチ ナ 850ドル〜900ドル 東京プラチナ3200円〜3600円 2／4 Oil 【原油】NY原油価格は1月20日の26.19ドルを底値に、反転し 32.3ドルまで上昇している。寒波の襲来、ECBの金融緩和示唆、 イランの経済封鎖解除や米国の原油輸出解禁などの弱気材料が現 実化したこと、イラク外相によるサウジアラビアが軟化するとい う発言に加え、クウェートのFuzaiaOPEC理事がOPECは減産 準備で協調する可能性があると述べ、更にロシアのNovak エネ ルギー相がOPECと減産協議に参加する準備があると述べ、従来 の方針を180度転換させ日量200万バレルの減産を検討してい ると述べている。こうした動きから空売りを過去最大まで膨らま せていたファンドの売り残が、急速に買い閉じられているものと 思われる。減算決議を議題に臨時OPEC総会が開催されることに なるかどうかのカギはサウジアラビアが握っているが、経常赤字 となった同国新政権指導者はどう対応するかが見守られている。 この時点でも空売りしている筋はかなり精神的な緊張を強いられ ていることであろう。OPECのOil Market Report1月号は、 2016年の原油需要は前年比＋125万バレル増の日量9417万 バレル、非OPECからの原油供給量は、OPEC諸国の天然ガス等 非原油からの供給量日量632万バレルを含んで日量6,253万バ レル、差し引き3,164万バレルがOPECが今年生産すべき数量 と予想しているが、12月の生産量は3,139万バレルであり、こ の時点で▲25万バレルの供給不足に転換している。もっぱら米 国やカナダ等のシェールオイルやオイルサンドの生産量が減少す るためであるが、仮にこの数字が実態に近いなら、すでに原油は 供給過剰から供給不足に転換している。原油価格は今しばらく上 下動を繰り返しながら右肩上がりに上昇すると思われる。予想レ ンジ NY原油価格 30ドル〜35ドル 東京原油価格20000 円〜30000円 【ガソリン】1月22日までの週の米国の石油製品出荷量は、前 週比日量＋112万バレルと好調だった。ガソリンは▲13万バレ ル、留出油は＋32万バレルだったが、前年同月比ではいずれも マイナスで、過去5年平均比では石油製品とガソリンが平均を上 回っている。昨年上半期は石油製品、ガソリンともに過去5年平 均を大きく上回っていたが、今年も年初から5年平均を上回って いる。また北米に寒波が押し寄せており、暖房油の需要も増加し ているものと思われる。 日本の石油連盟から1月23日現在の石油製品供給速報が発表さ れた。実稼働率は90.9%で前週に比べ1.5%の減少となっている。 ガソリン生産は前週対比、前年対比ともに減少している。このた め在庫は前週対比では大幅に減少している。荷余りによる業転市 場への流出を防ぐために減産を強化したという様相である。ケロ シン関係は灯油が増産され、ジェット燃料は減産されている。灯 油は輸出されていることや寒波が襲来していることもあり在庫は 218万KLに減少している。ジェット燃料在庫は減産されている こともあり前週対比では減少している。全般的には輸出ドライブ を駆けて需給の均衡を保っているといえる。今後も稼働率を抑え て荷余りを起こさないようにすることになりそうである。 予想レンジ NY改質ガソリン 1.0ドル〜1.2ドル 東京ガソリ ン 35000円〜40000円 ー N Y 原 油 チ ャ ト ー 東 京 原 油 チ ャ ト ー N Y ガ ソ リ ン チ ャ ト ー 東 京 ガ ソ リ ン チ ャ ト Rubber ー 東 京 天 然 ゴ ム チ ャ ト 【天然ゴム】東京ゴム価格は1月12日の144.5円から上昇し26 日158.3円を付けてから反落している。この間にタイ政府は市場 価格よりも高い45バーツ/キログラムで10万トンの天然ゴムを農 家から買い付けすることを決めた。また同時に150億バーツ（役 495億円）の予算を計上して天然ゴムの需要喚起策や、農家向け の補助金やローンを提供することを決めた。しかし、こうした農 民迎合政策は、需給を調整する方向には向かっていないため、市 場は一時は上昇局面を見せたが、その後は次第に影響が希薄に なっている。天然ゴム価格と東京原油価格は、2015年1月初めを 100とした指数では87.7と言う高い相関係数で正の相関をしてお り、天然ゴムは原油価格の反発の影響を受けたが、天然ゴム自体 の情報はまだネガティブなものが多く、今後も価格は軟化するも のと思われる。予想レンジ145円～160円 3／4 Rubber 【上海天然ゴム】 ー 上 海 ゴ ム チ ャ ト Grain ー シ カ ゴ コ ー ン チ ャ ト ー 東 京 コ ー ン チ ャ 【トウモロコシ】シカゴトウモロコシ価格は1月7日の348.5 セントを底に上昇していたが、ここにきて横這いから反落と なっている。中国国家穀物油糧情報センター（CNGOIC）は、 1～3月期の同国のトウモロコシ輸入成約が120万トンを超え ると発表した。ただ、その約8割はウクライナ産であり、米国 産は1割に過ぎず、米国産トウモロコシにとっては弱気の材料 となっている。ロシアの農業当局は、トウモロコシと大麦の輸 出規制を検討していることを明らかにした。ルーブル安の影響 で穀物輸出が拡大する中、国内で飼料穀物が不足していること が、食肉価格を押し上げていることに対応したものであり、当 初は小麦が輸出規制の対象になると言われていたが、その小麦 に関しては逆に輸出関税の引き下げ・撤廃が議論されているた め、トウモロコシと大麦に関しては課税が強化される可能性が 高い。正式な決定は1月29日の会合の結果次第になるが、ロシ ア産トウモロコシの輸出規制が行われれば、米国産トウモロコ シにとっては強気要因となるだろう。南アフリカの穀物推定委 員会は27日、2016年のコーン作付が199万5150ヘクター ル になるとの暫定予測を発表した。前年の265万2850ヘク タールから▲24.8%の減少になる。ブラジルのトウモロコシ産 地は、マトグロソ州北部で今後5日間、恵みの雨が予報される。 高温で乾燥した天気によりRGDS州は土壌水分が減少している。 しかし、すでに受粉の時期は過ぎており、大きな問題はなさそ うである。予想レンジ シカゴトウモロコシ 360セント～ 380セント 東京トウモロコシ 22000円〜23000円 ト ー シ カ ゴ 大 豆 チ ャ ト ー 東 京 一 般 大 豆 チ ャ ト 【大豆】ブラジル・マットグロッソ州の農業経済研究所 （IMEA）が州内の2015/16年度産大 豆の作柄について行っ た調査結果で、30%が不良あるいは非常に不良となった。昨年 末の報告で40%超としていたのを下回る。最もひどいのが北東 部というが、41%で、や はり前回の7割からダウン。一方、 良好および最高が29%で、前回の3割から下がり、 平均が 25%から41%に上がった。同州では雨が多すぎたようである。 反対に、アルゼンチンでは乾燥に対する懸念が高まっている。 アルゼンチンのブエノスアイレス穀物取引所は21日付クロップ レポートで、2015/1 6年度の大豆生産が5800トンになると の初回見通しを発表した。前年度に記録した過 去最高の6080 万トンから4.6%の減少になる。ただ、過去5年平均の5060万 トンは14..6 %上回る。今のところ大きな問題にはなっていな ようである。中国税関総局が26日に発表した輸出入詳細データ によると、2015年の大豆輸入は81 69万3953トンになり、 前年から14.42%増加した。12月だけで前年を6.94%上回る 911万 9844トンだった。ただ、1月28日には中国向けの米 国産大豆39万5,000トンの成約がキャンセルされるなど、高 値を嫌って米国産大豆の調達を南米産に切り替える動きも出て いる。目先はここから流れが弱気に傾いてくると予想する。ア ルゼンチンで乾燥に対する懸 念が高まってきたのは気になると ころだが、ブラジルでは基本的に生育も順調、場合に よっては 1億トンを超える可能性もあるという大幅な生産増加観測は、 この先も大きな 相場の重石となり続けるだろう。予想レンジ シカゴ大豆 850セント～900セント 東京一般大豆 48000円〜50000円 4／4 日経２２５ 【日経平均株価】29日の東京市場では午後に急速に上昇し、上げ 幅は一時600円に迫った。日銀が金融政策決定会合でマイナス金 利の導入を議論したと伝わると日経平均先物が買われ始め、日銀 が正式決定すると一段高となった。ただ、市場では「異例の政策 の実効性や副作用への懸念が残る」と先行き不透明感を指摘する 声もあり、日経平均が一時下げに転じるなど値動きの荒い展開に なった。日経平均は朝方に１万6900円を下回る水準まで下げて いたが、日銀の追加緩和を受けて円相場が一時、１ドル＝121円 まで円安・ドル高に傾き、反騰した。 日 経 2 2 5 【ドル／円】ドル・円は120円を挟んでもみあっている。 日銀によるマイナス金利導入を受けドル買いが強まり、 200日移動平均線付近の121円42銭まで一時上昇。邦 銀のある外為ディーラーは、マイナス金利導入について 「日米の金利差拡大で円安にはなるだろう」としながら も「副作用が大きい政策で、これまでのような株高・円 安が続くとは思えない」と指摘。その上で、来週のド ル・円のレンジを118円-121円50銭と予想する。な お、ドル・円は118円50銭から121円42銭、ユー ロ・ドルは1.0883ドルから1.0942ドル、ユーロ・円 は129円59銭から132円32銭で取引されている。 ド ル ／ 円 Sidebar 【上海総合株価指数】年初から下落を続けている上海総合 株価指数は、1月4日の3296.2 から1月28日2655.6 と ▲640.6、▲19.4％下落している。 掲載される情報は株式会社コモディティー インテリジェンス (以下「COMMi」という) が信頼できると判断した情報源をもとにCOMMi が作成・表示したものですが、その内容及び情報の正確性、完全性、適時性について、COMMiは保証を行なっておらず、また、いかなる責任 を持つものでもありません。 本資料に記載された内容は、資料作成時点において作成されたものであり、予告なく変更する場合があります。 本文およびデータ等の著作権を含む知的所有権はCOMMiに帰属し、事前にCOMMiへの書面による承諾を得ることなく本資料およびその複 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