1／4 週間展望 2014年3月30日の週 You can imagine the forcast of next week's futures market in only 5 minutes. Precious Metals ー N Y 金 チ ャ ト ー 東 京 金 チ ャ ト ー N Y 白 金 チ ャ ト ー 東 京 白 金 チ ャ ト 発行日 2015年3月27日 (金） 【金】米国の2月の耐久財受注は 、増加予想に反して1%を超え る大幅なマイナスとなった。経済指標の悪化傾向に続いているこ とを受け、FRBによる早期利上げ観測はこの先も後退する可能性 が高いだろう。物価上昇率の低下が続くなか で利上げは10月以 降にずれ込むとの見方も出ている。そうなれば、ドル安の流れと ともに金高が続く可能性もある。1,200ドル台後半あたりまで値 を伸ばすことに なっても何ら不思議ではないだろう。欧州では、 昨年11月総額3150億ユーロ（約40兆8,700億円）の投資計画 がユンカー欧州委員会委員長から発表され、12月に開催された首 脳会議でもEU理事会と欧州議会は、210億ユーロ（約2兆7250 億円）の欧州戦略投資基金（EFSI）の設立を含む投資計画が承認 され、160億ユーロ（約2兆763億円）（80億ユーロが拠出で、 残り80億ユーロは補償）がEUの一般予算から拠出され、残り50 億ユーロを欧州投資銀行（EIB）が資金供給をコミットする。ま た、EUは80億ユーロの拠出のほかに3070億ユーロの保証も行 う。さらに、EU加盟国、ドイツ復興金融公庫、フランス預金供託 公庫等の公的金融機関は任意の拠出を行い、非常に大きな投資資 金が準備されている。こうした投資計画に基づいたECB欧州中央 銀行の国債買取を含む金融緩和であった。さらに、この投資計画 に各国が多くの案件を提案しており、主に、鉄道網の整備や風力 発電、高速道路整備等の案件が多数起案されている。今後欧州経 済は、こうした投資プロジェクトにより大きく経済が成長するも のと予想される。ユーロドルは、昨年1月初め以来約2割下落して いるが、今後はユーロ高ドル安に転換するものと予想される。そ れは金価格を押し上げる動きとなるだろう。今後半年ほどにかけ てドル安・金高の傾向になるものと思われる。予想レンジ NY金 1200ドル～1250ドル 東京金4600円～4800円 ［プラチナ］日本の2月の新車販売台数は、48万2,103台で前年 同月比▲14.7％元であった。1月～2月の累計でも88万3469台 と▲16.8％減。前年同月は消費増税前の駆け込み購入が活発とな り、需要が膨らんだ反動から７カ月連続で前年実績を下回った。 主要メーカー別では、トヨタ（ダイハツ、日野、レクサス除く） が17.1％減少。日産は24.9％減、ホンダは15.4％減だった。中 国汽車工業協会の発表によると、2月の自動車販売は前年同月比 ▲0.2%減の159.33万台、生産は同▲0.4%減の163.18万台と なった。春節で営業日が減少したことが影響し、販売・生産とも に小幅マイナスに落ち込んだ。1～2月の累計で見ると、販売は前 年同期比＋4.3%増の391.29万台、生産は同＋6.2%増の 391.91万台となり、小幅ながらプラス成長を維持した。オート データが3日に発表した2月の米国新車販売台数（速報値）は、前 年同月比＋5.3％増の125万7,619台となった。2月の季節調整 済み年率換算 （SAAR）は1,623万台/年だった。1～2月の米国 市場の累計販売は240万8,742台で前年同期比＋9.2％増となっ た。2月は昨年と同じように大寒波が襲来し、ショールームを訪 問する顧客が減少した。また、西海岸での港湾ストでサプライ チェーンに問題が起きたが、好調な販売を持続した。ドイツ連邦 陸運局(KBA)が3日に発表した2月の乗用車の新車登録台数は、前 年同月比＋6.6％増の22万3,254台となった。1～2月累計では 前年同期比＋4.6％増の43万4,591台となっている。仏自動車工 業会(CCFA)が2日に発表した2月の乗用車の新車登録台数は、前 年同月比＋4.1％増の14万7,130台となった。1～2月累計では、 前年同期比＋5.1％増の28万300台となっている。前年に消費税 増税の駆け込み需要があった日本以外は世界の自動車販売は軒並 み好調を保っている。金と同様にドル安はプラチナ高にもなるだ ろう。予想レンジ NYプラチナ1150ドル～1250ドル 東京プ ラチナ4400円～4600円 2／4 Oil 【原油】原油価格は半年後には反転上昇し60ドル～70ドルに なっていると思う。それは、供給が減少し、需要が増加すると思 われるからだ。2008年7月11日の147．27ドルから翌年1月 15日33.2ドルまで▲114.07ドル、▲77％下落する間に、米 国の石油稼働リグ数が2008年8月に2,487本あったものが、 ▲1486本、60％減少し1001本となった。価格が底を打って から稼働リグ数が最少になったのは4カ月後であった。これを今 回に当てはめると価格が底を打つのがこの3月とすれば、7月に 石油稼働リグ数は最も少なくなり、現在は若干増加している米国 の原油生産は減少するだろう。一方で、夏のドライブシーズンに 向け、景気が回復基調にある米国では安くなったガソリンをふん だんに使う雰囲気が現れ、世界的に石油需要は増加するだろう。 それは、現在過去最大に達している米国の原油在庫が毎週ＥＩＡ の公表時に減少を見せ始めると思われ、そうなれば、原油価格は 毎週上昇する機運となるだろう。しかし、当面は、原油の在庫保 管場所が満杯になり、これには生産を縮小するか、在庫している 原油を投げ売りするしかない。投げ売りが多くなれば、原油価格 は更に下落するものと思われる。従って今すぐ原油価格が下落す るのではなく、しばらくしてから半年程かけて原油価格は上昇し 始めるのではなかろうか。中東のイエメンで、イスラム系シーア 派武装勢力「フーシ」がハディー暫定大統領の拠点を襲撃したこ とを受けて、中東地区全体の地政学的リスクに対する警戒感が高 まっている。イエメンそのものは原油供給国として必ずしも重要 ではないが、サウジアラビアが軍事介入に踏み切るなど、周辺の 重要産油国に対しても混乱が波及するリスクが警戒されている。 サウジアラビアは、イランが「フーシ」の活動を支援していると 批判しており、中東地区の覇権を巡るサウジアラビアとイランの 代理戦争の様相も呈し始めている。 予想レンジ NY原油50ドル～53ドル 東京原油 43000円 ～48000円 ー N Y 原 油 チ ャ ト ー 東 京 原 油 チ ャ ト N Y ガ ソ リ ン チ ャ ー 【ガソリン】3月20日までの週の米国のガソリン出荷量は前週 比▲64万バレルと減少している。過去5年比でも▲2.7％減であ る。ガソリン価格は前年の3.5ドルから2.5ドル／ガロンに下落 しているが、安くなったからといって大量に使う商品ではないの かもっしれない。ただ、4月以降ドライブシーズンに入れば、ガ ソリン需要は増加する季節となるだろう。日本の石油連盟が発表 した週末在庫（3月15～21日）は前週比▲0.9%減の175万 1,111キロリットルとなった。推定出荷量が+10.0%の101万 7,101キロリットルと急増した。主に需要サイドから在庫の取 り崩しが促された。もっとも、国内需給動向に対する関心は低く、 在庫環境を手掛かりに売買を仕掛けるような動きは見られない。 原油価格は、米国の原油在庫保管場所の問題が、原油生産者に減 産を促すか、在庫の安売りを促すかで状況が変わってくるが、一 時的にはかかくが下落する可能せいがある。予想レンジ NYガ ソリン １．６ドル～2.0ドル 東京ガソリン50,000円～ 60,000円 ト ー 東 京 ガ ソ リ ン チ ャ ト Rubber ー 東 京 天 然 ゴ ム チ ャ ト 【天然ゴム】生産地では減産圧力が強くなっており、タイ中央ゴ ム市場における未燻製シート（USS）の集荷量も日量100～200 トン水準まで落ち込んでいる。まだ例年と比較すると高水準の集 荷が維持されているが、集荷トレンドは着実に下を向いており、 短期需給に対する余剰感は緩和される流れになっている。タイヤ 大手ミシュランの調達部門責任者は、天然ゴム価格の下落が終 わった可能性を指摘している。現行価格ではプランテーション農 家の生計が成り立たず、生産調整の動きが観測されていることを 理由に挙げている。具体的な価格水準に対する言及は行われな かったが、今年と来年の国際ゴム需給は均衡状態に非常に近づく と需給環境の改善も報告しており、価格低下による生産調整の動 きを経て、過剰供給が解消に向かう価格水準との評価が示されて いる。予想レンジ 東京ゴム210円～220円 3／4 Grain 【トウモロコシ】シカゴトウモロコシ価格は390セント 台まで上昇している。来週3月31日に2015/16年度の 作付意向面積が発表される。トウモロコシの作付面積市 場予測は8,873万1,000万エーカーとなっており、 14/15年度の9,060万エーカーから▲2.1%の減少が想 定されている。USDAは2月のアウトルック・フォーラ ムでも既に8,900万エーカーとの見通しを示しており、 面積削減の流れはほぼ確実視されている。実際の作付以 降面積がこの数値を下回れば強気になるものと思われる。 すでに作付が始まっている南部では低温多雨傾向となっ ており、作付が遅れているが、この傾向が今後も続けば 強気が支配するだろう。こうした面では強気だが、過去 2年間豊作が続いており、作付や生産が少々落ち込んで も需給にそれほどの影響はないだろう。3月12日発行さ れたUSDAのFEED Outlookではトウモロコシの米国 内需要と輸出は好調であり、減少傾向のエタノール需要 を補っていると書いてあるが、そのエタノール需要は 12月頃から回復している。予想レンジ シカゴトウモ ロコシ 360セント～400セント 東京トウモロコシ 26000円～28000円 ー シ カ ゴ コ ー ン チ ャ ト ー 東 京 コ ー ン チ ャ 【大豆】シカゴ大豆は970セント前後を横ばいとなって いる。ブラジルからの供給に押され輸出が伸び悩むとの 見方が重石と なる中、新年度の米国の作付がコーンか らの転作によって増加するとの見方が売りを誘う展開と なっている。作付意向面積の市場予測は8,591万 9,000エーカーとなっており、14/15年度の8,370万 エーカーからは2.6%の増加が見込まれている。作付け 採算の観点で米農家の大豆生産意欲は高まっており、ト ウモロコシや綿花などとの比較で面積獲得競争を有利に 展開すると見られている。2月のアウトルック・フォー ラム（展望会議）の時点で8,350万エーカーとの見通し に留まっていたが、大豆に関しては従来想定されていた よりも高レベルの面積が示される可能性が高く、新穀の 天候相場に向けて需給緩和リスクが上値を圧迫すること になるだろう。ブラジルの生産が過去最高を更新すると 見通しが強まる中、同国をはじめとした南 米からの安 価な供給に押され、米国の輸出が低迷を続けるとの見方 は、今後も大きな 重石となり続けるだろう。予想レン ジ シカゴ大豆950セント～980セント 東京一般大 豆 52,000円～56,000円 ト ー シ カ ゴ 大 豆 チ ャ ト ー 東 京 一 般 大 豆 チ ャ ト Sugar 日 経 2 2 5 【日経225】日本株は激しい振幅をみせている。午前は前日の NY株が下落した割りに日経平均は底堅く、序盤の下げから上昇に 転じる動きがみられた。一時100円超高となった。しかし、午後 には再びマイナス圏に押し戻されて、一時350円超安の1万 9100円台と大幅安に。週末を控えて次第に利益確定売りが優勢 になった。ただ、上海株、香港株、豪州株などは小幅高で推移し ている。配当権利落ちなど東京市場独自の動きのようだ。後場に 波乱の展開となった日経平均だが、現時点では200円安程度へと 下げ幅を縮小、1万9200円台後半で取引されている。ドル円は 119円台での取引が続いており、ここまでの安値は午前につけた 119.06レベルに留まっている。 4／4 【ドル／円】27日の東京市場は、株式市場の振幅をよ そに小動き。ドル円は119円台前半と前日NY終値水準 で推移。レンジは119.06から119.41と午前中の30分 程度の間につけた。ユーロ円は129円台後半、ポンド円 は177円近辺で推移した。そのなかで、豪ドルは軟調。 1-2月の中国工業利益が前年同期比-4.2％と落ち込んだ ことや、原油相場が50ドル台前半に反落していること が重石となっている。豪ドル円は一時93円割れと独歩 安。ドル相場は小動き。ユーロドルは1.0880近辺、ポ ンドドルは1.4850近辺など前日終値付近で揉み合って いる。豪ドル/ドルは一時0.78割れ。（日本先物情報 ネットワ－ク） ド ル ／ 円 Sidebar 2014年以来のNY原油価格とユーロ/ドル NY原油 ユーロ／ドル （相関係数0.95） $100.00 【ユーロドルとNY原油】 $1.4000 $1.3000 $80.00 $1.2000 $60.00 $1.1000 $40.00 $1.0000 昨年年初以来のユーロドルとNY金の相関係数は、0.95 と非常に高い正の相関となっている。ユーロは作年初めか ら約2割下落、原油は46％下落している。 2014年1月4日を100とした指数 120 100 80 60 ユーロ／ドル NY原油 3月26日 79.61 53.89 40 掲載される情報は株式会社コモディティー インテリジェンス (以下「COMMi」という) が信頼できると判断した情報源をもとにCOMMi が作成・表示したものですが、その内容及び情報の正確性、完全性、適時性について、COMMiは保証を行なっておらず、また、いかなる責任 を持つものでもありません。 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