ご参考資料ピクテ・マーケット・フラッシュ 2015年3月17日先進国 Pictet Market Flash 米国小売売上高：落ち込みの要因は厳しい寒波 2015年2月の米国小売売上高は、予想に反し、3ヵ月連続の減少となりました。月後半の厳しい寒波が要因と考えられます。これが1-3月期のGDP成長率を押し下げる可能性は否めませんが、4-6月期以降は反発に転じるものと見ています。力強い雇用の伸びや消費者信頼感の回復等、米国経済の良好なファンダメンタルズは変わりません。名目小売売上高は3ヵ月連続の減少米国の2015年2月の小売売上高統計は失望を誘う内容となりました。月後半の悪天候の影響が現れたものと考えます。一方、国内経済のファンダメンタルズ（基礎的条件）は依然良好であり、したがって、消費の先行きは明るいとの見方は変わりません。 2月の名目小売売上高は、前月比-0.6%と市場予想の同+0.3%を大きく下回り、3ヵ月連続の減少となりました。 1月改定値は速報値と変わらずの同-0.8%でした。 2月の名目小売売上高には1月とは異なってガソリン安の影響は見られず、ガソリンスタンド売上は前月比 +1.5%と1月の同-9.8%から持ち直しました。一方、悪天候の影響を受け、名目自動車・自動車部品販売は同 -2.5%と大きく落ち込み小売売上高の押し下げ要因となりましたが、発表済の自動車販売台数統計が低調な内容となっていたことから、意外感はありませんでした。寒波の影響が最も大きく現れたのは、建設資材（及び園芸関連）売上で、2月は前月比-2.3%と1月の+0.7%から再び減少に転じました。コア小売売上高も減少名目小売売上高から最も変動の大きい項目を除いたコア小売売上高（個人消費の算出に使われる数値）も期待外れに終わりました。2月のコア小売売上高は前月比変わらずと、市場予想の同+0.4%を大きく下回りました。1月改定値は同-0.1%と速報値の同+0.1%から下方修正され、一方、2014年12月改定値は同-0.2%に上方修正されました。この結果、1-2月のコア小売売上高は、 2014年10-12月期比、年率で+0.1%に留まり、10-12月期の前期比、年率+4.2%を大きく下回りました（図表1参照）。図表1：米国コア小売売上高の推移（ 3ヵ月移動平均、年率、期間：2005年1月～2015年2月） % 8 4 0 -4 -8 -12 05年 07年 09年 11年 13年 15年出所：ピクテグループのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 2月のコア小売売上高が 2015年1-3月期の低調な個人消費を示唆することは明らかですが、当データの分析には足元の環境を勘案することが必要です。先ず、2 月の小売売上高は寒波の影響を大きく受けた一時的な落ち込みだということです。次に、過去半年の小売売上高速報値が消費全般の伸びを占う数値にはなっていないということです（コア小売売上高は消費全体の約 25%を占めています）。足元数ヵ月の小売売上高は、消費全体の動向と相容れないものだったことが確認されています。一方、消費関連指標の大半は、消費の力強い回復を示唆するものとなっています。雇用の創出は足元の数ヵ月で伸びが加速しており、消費者信頼感指数も数年ぶりの高水準を回復しています。また、名目賃金が伸び悩む一方、実質賃金は大幅に増加しています。したがって、2015年上期の消費動向は明るいとの見方は変わりません。 ※将来の市場環境の変動等により、当資料記載の内容が変更される場合があります。当資料をご利用にあたっての注意事項等 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。 ●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。ピクテ投信投資顧問株式会社 1 1