景気循環研究所レポート景気循環週報（米国） 2015 年 2 月 12 日米国の財政政策は拡張路線へ～強制歳出削減の回避や投資減税の延長の可能性～米国の財政政策は、今後は徐々に拡張的となるとみられる。図１では、財政政策の経済効果を示す指標として、財政赤字（GDP 比）の前年差をとっている。財政赤字の縮小を緊縮的財政政策と考え、財政赤字の拡大は拡張的財政政策とみなした（財政赤字見通しは議会予算局（CBO））。 13 年度の財政政策の効果を見ると、所得税率の引き上げや強制歳出削減により、GDP 比で▲2.5％ﾎﾟｲﾝﾄもの緊縮となり、その分景気を下押ししたことになる。14 年度は、強制歳出削減が一部回避されたものの、トータルでは▲1.2％ﾎﾟｲﾝﾄの緊縮となった。一方、15 年度は、投資減税等の延長と強制歳出削減の一部回避により、GDP 比で▲0.1％ﾎﾟｲﾝﾄの緊縮に止まる見通しであり、16 年度は、ほぼ完全に中立になると見込まれる。ただし、CBO の財政赤字見通しは、現行の支出についての取決めに加え、嶋中雄二景気循環研究所長現行の税制が変わらないとの前提で推計されている。野党・共和党の発言や昨年の法案採決の経緯をみると、15 年度以降も、強制歳出削減の回避や投資減税の延長の可能性があり、今後、財政政策は拡張的となることが宮嵜浩シニアエコノミスト 03-6213-6573 miyazaki-hiroshi @sc.mufg.jp 福田圭亮シニアエコノミスト 03-6213-2608 fukuda-keisuke @sc.mufg.jp 予想される。結果的に、15、16 年度の成長はそれぞれ、投資減税延長で最大 0.4％ﾎﾟｲﾝﾄ、0.5％ﾎﾟｲﾝﾄ、強制歳出削減回避で、0.2％ﾎﾟｲﾝﾄ、0.6％ﾎﾟｲﾝﾄ押し上げられると考えられよう｡図１．財政政策の経済効果の推移 (GDP比、％） 1.5 1.0 0.5 税制など制度変更税制など制度変更以外の要因以外の要因 0.0 -0.5 本週報は､嶋中雄二の見方に基づき､宮嵜･福田が執筆を担当しています｡ -1.2 -1.5 -0.9 -2.5 三菱ビルヂング -3.0 -0.9 -0.3 -0.3 -0.4 東京都千代田区丸の内 2-5-2 強制歳出削減 -1.0 -2.0 景気循環研究所 (15.2.12 福田圭亮) 強制歳出削減強制歳出削減回避（案）投資減税等延長（案） 2014年度 0.4 0.2 -0.1 -0.5 0.6 -0.0 強制歳出削減回避（案） -0.1 2015年度強制歳出削減回避緊縮 2016年度（注）財政赤字（GDP比）の前年差を財政政策の効果とした。（出所）CBO『An Update to The Budget FY12-22, Table 1-1 Box 2-1』 CBO『An Updated to the Budget and Economic Outlook: FY14-24』、『The Budget FY15-25』 1 拡張 0.5 投資減税等延長・14年度分遡及適用強制歳出高所得者税率up 削減回避給与税減税終了（ミニ財政の崖） 2013年度見通し投資減税等延長（案） 2015 年 2 月 12 日 ―――――――――――――――――――――――――――――――――――――――― 本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。本資料で直接あるいは間接に採り上げられている有価証券は、価格の変動や、発行者の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価の変化、金利・為替の変動などにより投資元本を割り込むリスクがあります。ここに示したすべての内容は、当社の現時点での判断を示しているに過ぎません。本資料は、お客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券の売買あるいは特定の証券取引の勧誘を目的としたものではありません。本資料にて言及されている投資やサービスはお客様に適切なものであるとは限りません。また、投資等に関するアドバイスを含んでおりません。当社は、本資料の論旨と一致しない他のレポートを発行している、或いは今後発行する場合があります。本資料でインターネットのアドレス等を記載している場合がありますが、当社自身のアドレスが記載されている場合を除き、ウェッブサイト等の内容について当社は一切責任を負いません。本資料の利用に際してはお客様ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。当社および関係会社の役職員は、本資料に記載された証券について、ポジションを保有している場合があります。当社および関係会社は、本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買いまたは売りのポジションを有している場合があり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘を行う場合があります。三菱UFJモルガン・スタンレー証券の役員（会社法に規定する取締役、執行役、監査役又はこれらに準ずる者をいう）が、以下の会社の役員を兼任しております：三菱UFJフィナンシャル・グループ、三菱倉庫。債券取引には別途手数料はかかりません。手数料相当額はお客様にご提示申し上げる価格に含まれております。本資料は当社の著作物であり、著作権法により保護されております。当社の事前の承諾なく、本資料の全部もしくは一部を引用または複製、転送等により使用することを禁じます。 c 2015 Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. All rights reserved. Copyright ◯ 〒100-0005 東京都千代田区丸の内 2-5-2 三菱ビルヂング三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社景気循環研究所（商号）三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第 2336 号（加入協会）日本証券業協会・一般社団法人金融先物取引業協会・一般社団法人日本投資顧問業協会・一般社団法人第二種金融商品取引業協会本資料は、英国において同国the Prudential Regulation Authorityとthe Financial Conduct Authorityの監督下にあるMitsubishi UFJ Securities International plcが配布致します。また、米国においては、Mitsubishi UFJ Securities (USA),Inc.が配布致します。巻末に重要なお知らせを記載していますので､ご参照ください｡ 2