20-Marzo-2015 CLAVES DEL DIA TENDENCIAS MATINALES Acciones Commodities S&P 500 Euro Stock Nikkei Bovespa Oro Soja + + + + + + + 14,20 ptos 0,98% 0,43% 1,92% US$/Oz 1.170 US$/Tn 353,6 US$/Bbl 44,3 CCL (en TS) EUR BRL JPY UST 10Y Alemania 10Y - + - + - - Monedas ARS/USD 12,15 USD/EUR 1,076 WTI Tasas de interés BRL/USD 3,28 JPY/USD 120,9 UST 10Y 1,96% 1,55% 2,80% Lateral RO15 7,25% 5,00% 12,50% Lateral Japón 10Y - 1,96% 0,17% 0,32% GGAL US$ 25,52 US$ 16,76 US$ 24,06 Alcista YPF US$ 28,67 US$ 25,50 US$ 30,00 Lateral BMA US$ 64,95 US$ 38,00 US$ 60,00 Alcista TEO US$ 25,57 US$ 17,55 US$ 25,00 Alcista En zona de Venta Cerca de zona de Venta En zona de Venta En zona de Venta Confirma corte de resistencia. Leve movimiento bajista. Confirma corte de resistencia. Testeando resistencia. MONITOR DE NIVELES Nivel Soporte Resistencia Tendencia RSI Comentario S&P 500 2.095,8 ptos 1.980,0 ptos 2.130,0 ptos Lateral Neutral Leve movimiento bajista. Leve movimiento alcista. Movimiento bajista. PARA TENER EN CUENTA ● El comportamiento de diversos activos financieros denota cierta confusión en los mismos a partir del discurso de Yellen, en el que se reafirmó la posibilidad de subir la federal funds rate a partir de abril pero marcando también una revisión a la baja de las expectativas de crecimiento económico e inflación de EE.UU. Ante la sugerencia de que la tasa de desempleo deberá bajar más de lo antes anticipado para motivar un incremento de tasas, el mercado ayer descontó que la tasa de interés aumentaría muy levemente en 2015, alcanzando 0,5% en diciembre (en 0,12% al escribir este reporte). Respecto al dólar, luego de un haber alcanzado el miércoles un valor de EUR/USD 1,09, en la rueda de ayer volvió a valores más cercanos a los primeros días de la semana negociándose durante las últimas horas entre EUR/USD 1,06 – 1,07. Los rendimientos de los bonos estadounidenses comenzaron esta mañana en baja anticipándose a los discursos de hoy de dos integrantes del equipo de la Fed que podrían llegar a esclarecer el timing. ● Del otro lado del Atlántico, luego de haber comenzado el programa de QE en Europa, se avizoran mejores perspectivas de crecimiento: el OECD espera que la eurozona presente un incremento de PBI real de 1,4% en 2015 y de 2% en 2016, por encima de estimaciones preliminares. Esto podría frenar la apreciación del dólar y permitir alzas de tasa más tempranas por parte de la Fed. ● El real vuelve a devaluarse y toca su máximo a media jornada de ayer, logrando los 3.3059 por dólar. De esta manera cerró el día en 3.2919, siendo el nuevo máximo del año y acumulando en lo transcurrido una devaluación de 19,4%. Siguiendo con las monedas de la región, le sigue el peso Colombiano con una devaluación acumulada de 9,62% y casi final de lista se muestra el peso con 3,73%, decimos "casi" porque por debajo se encuentra México, que ha devaluado en menor grado que Argentina, pero esto no es beneficio sino un perjuicio ya que el saldo comercial es deficitario para nuestro país. Lo destacable es que mientras tanto los NDF y los Futuros en Rofex se operan con devaluaciones implícitas de 48% y 37% respectivamente. Los mercados continúan apostando a un sinceramiento de esta variable, reflejo es el nuevo máximo que alcanza el AO16 con un avance de 0,4% finalizó en $ 1.002, dando un retorno similar a la inflación anual con un dólar oficial que contenga 35% de devaluación. El AM18 no se queda atrás y también se ubica en máximos ($ 1.001,5), observándose la curva de dólar link totalmente planchada. ● Si bien el Merval sigue por encima de los 11.000 puntos y no corta la línea de tendencia ascendente que se observa desde diciembre de 2014, en el día de ayer vimos varias acciones del panel líder presentar bajas en sus cotizaciones manteniéndose el volumen negociado por encima del promedio diario de semanas anteriores. Habiendo alcanzado máximos históricos en la rueda del miércoles luego de los anuncios de la Fed, los bancos registraron correcciones de entre -1,4%/-2,76%. Por su parte, las compañías relacionadas al sector petrolero se vieron golpeadas por un descenso en el precio del petróleo que cedió ante fundamentos que no acompañan. TS se mantiene en su tendencia bajista acercándose al mínimo histórico de US$ 25,45 alcanzado en septiembre de 2011 en medio de la crisis de deuda soberana europea ¿Habrá tocado fondo? La compañía se encuentra cotizando a un EV/EBITDA de 5,7x, por encima de su par estadounidense US Steel Company (X) la cual alcanza 3,7x, si bien desde septiembre de 2014 ambas han mostrado retornos negativos muy similares. Deberemos estar atentos a la respuesta del petróleo una vez que se comiencen a normalizar los inventarios en EE.UU. a pesar de la significativa reducción en el número de pozos petrolíferos operativos. ● APBR restó también ayer 5,8% siendo la acción de menor performance del panel líder desde principios de año. YPF se mantuvo estable marcando una baja de solamente 0,2% demostrando mayor resistencia respecto del movimiento del petróleo, evitando descender por debajo del corte de US$ 28 y logrando recuperar su rendimiento relativo desde inicios de marzo en comparación a ETFs de compañías del S&P dedicadas a la exploración y producción (en comparación a semanas anteriores en las que se movían a la par). ● En este escenario que descuenta un nuevo gobierno más sensato, tal vez sea tiempo de mirar el GJ17. Este bono tiene un cupón impago incluido, mas el devengamiento del segundo. Si por ejemplo se cobraran los tres cupones impagos que se van a acumular en diciembre de 2015, lo que da mas de US$ 13, se abarataría el precio de compra actual de US$ 100 a US$ 87. Tomando ese supuesto y pensando que luego se normaliza, la TIR sería del 14% anual. Debería valer 8% más para normalizarse con el resto de la curva de rendimientos. Es una apuesta que podría resultar interesante para aquellos que buscan altos rindes para bonos relativamente cortos. ● Es destacable el comportamiento de las compañías energéticas (PAM y EDN) que continúan marcando incrementos superiores al 2% diario. Los indicadores técnicos de ambas acciones se encuentran en zona de sobrecompra con un índice RSI por encima de 70 en ambos casos. A distinguir en EDN, este mes incrementó su precio en 27,4% y la mitad en esta semana, el impacto del avance se ha visto reflejado en sus bonos que se encuentran a tono con los avances registrados en el papel durante el período mencionado. ● En el exterior el spread entre el AA17 y el GJ17 se mantiene en 5pb, dando a entender un mayor riesgo en aquel que no ha sido afectado por orden de Griesa. En la plaza local, sucede lo contrario y es el GJ el que reporta un mayor retorno, lo que podría generar el mencionado upside ayer mencionado en las claves. ● No dejan de sorprender los pesos + CER, el índice que YTD se movió 3,3% no explica en lo más mínimo lo que está detrás de tamañas subas. Las variaciones que en algunos casos superan al panel líder de renta variable, solo se explican por expectativas de compresión de retornos y sinceramiento del CER, es decir, recambio presidencial. El PARP de mayor potencial en caso de que ocurra este evento, ayer finalizó con un 0,3% mientras que el año acumula 58,8% de avance y el DICP, de lo mejor de la jornada, finalizó con una variación de 2,8%. La presión del dólar alimenta estos títulos por el pass through que existe de tipo de cambio a precios, sumado a la duration de los mencionados títulos.