Comentario Semanal

16 al 20 de marzo de 2015
Contenido
Indicador 20-mar Actual
IPC 12 MESES
Comentario semanal………………………….
1
IBR Overnight
Renta Variable……………………………….
2
DTF
Renta Fija………………………………………..
2
ColCap
Monedas…………………………………………
3
TES 2024
Commodities…………………………………..
3
Tasa de Cambio
Estrategia por perfil…………………………..
4
Petróleo WTI
Será relevante próxima semana………………
4
4.36%
4.35%
4.42%
1,302
6.82%
2,576
46.4
Semana
Anterior
4.36%
4.34%
4.42%
1,282
7.04%
Estrategia de portafolios
[email protected]
Catalina Tobón Cuellar
[email protected]
+57 (1) 6584042
Carlos Corredor
2,670
44.8
[email protected]
+57 (1) 6584278
Pamela Gutierrez
Dato s preliminares
[email protected]
+57 (1) 6584189
Comentario Semanal
Llegó la hora de la verdad par el Emisor. El martes pasado el Dane publicó el
reporte de crecimiento económico para Colombia, correspondiente al
último trimestre del 2014. El avance de 3.5% frente al mismo periodo del año
anterior fue inferior a la expectativa general de los analistas, aunque el
crecimiento de 4.6% correspondiente al año completo sigue siendo
relativamente alto. Dentro del reporte se hace evidente que la fuerte
desaceleración de Obras Civiles (infraestructura) incidió mucho en la menor
dinámica, aunque sí hay una tendencia de ralentización generalizada en la
mayoría de sectores. Este comportamiento trimestral por debajo de lo
esperado podría llevar a nuevas reducciones en el pronóstico de
crecimiento para todo el 2015. Ahora más que nunca es vital seguir
impulsando los proyectos de infraestructura de cuarta generación, los cuales
permiten hacer contrapeso al menor crecimiento de los demás sectores,
manteniendo a flote la economía. Actualmente, el Banco de la República
tiene una estimación de 3.6% para el crecimiento del año en curso.
Precisamente a esta hora se reune la Junta Directiva del Banco de la
República para tomar una decisión sobre la tasa de interés. Mantener o
subir, esa es la cuestión. Son varios los elementos que harán de esta una de
las reuniones más interesantes y complejas del año para el Emisor. Por un
lado, acabamos de tener una sorpresa de crecimiento negativa y el sector
petrolero tiene un panorama bastante desalentador; pero de otro lado está
la fuerte subida en la inflación de los últimos meses, hasta niveles superiores
al rango meta del BanRep. No obstante, el aumento en los precios ha
estado muy explicado por temas relacionados con alimentos, y en menor
medida por el impacto de la devaluación. La teoría dice que la tasa de
interés no es el instrumento indicado para combatir brotes inflacionarios
producidos por choques de oferta, especialmente en el caso de los
alimentos. De hecho, los fenómenos de oferta agrícola tienden a ser
transitorios y se revierten al cabo de algunos meses. En realidad, la gran
preocupación para la autoridad monetaria es que las expectativas de
inflación de los agentes se vean contaminadas por este episodio temporal.
Estos son los elementos que discutirán los siete miembros de la Junta del
Emisor el día de hoy, sin mencionar el contexto externo. La mayoría de
analistas, incluidos nosotros, espera que se mantenga inalterada la tasa de
interés. Lo cierto es que las discusiones al interior de la Junta serán arduas y
con mucha información valiosa para el mercado.
Daniel García
[email protected]
+57 (1) 6584181
Nicolás Garavito
[email protected]
+57 (1) 6584144
ÍNDICES
ACCIONARIOS*
COLCAP - Col
S&P 500 - EEUU
20-mar 7 días
Año
1,302
corrido
1.55% -13.96%
2,109
2.70%
2.42%
EuroStoxx 600
381
1.49%
19.08%
Nikkei- Japón
19,560
1.59%
12.09%
Bov espa- Brasil
51,893
6.79%
3.77%
*Rentabilidades en mo neda de o rigen. Dato s preliminares.
Informe Económico Semanal
16 al 20 de marzo de 2015
Renta Variable
El mercado de renta variable local registró variaciones positivas por segunda
semana consecutiva, en línea con el comportamiento observado en los
demás mercados de la región y con la apreciación en el peso colombiano.
Dentro de los fundamentales que protagonizaron la semana se destaca el
anuncio por parte de la Junta Directiva de Ecopetrol de la no extensión de
los contratos de participación de Campo Rubiales y de Asociación Pirirí que
expiran en junio de 2016. Ecopetrol dijo que evaluará diferentes alternativas
para la operación del campo Rubiales. Por su parte, Pacific Rubiales señaló
que estudiará la posibilidad de presentar una propuesta para operar este
activo. Adicionalmente, la petrolera canadiense anunció los resultados
financieros correspondiente al año fiscal 2014 reportando una pérdida neta
de USD$1.6 billones. Las directivas igualmente anunciaron la relajación de los
covenants de deuda por parte de los emisores del crédito revolvente desde
3.5x Deuda/Ebitda hasta 4.5x y la suspensión del pago del dividendo
trimestral mientras se mantengan presionados los bajos precios del petróleo.
En el sector energético, la prensa chilena anunció un presunto interés por
parte de Colbún, empresa dedicada a la generación y comercialización de
energía eléctrica con 2.962 MW de capacidad instalada, en el proceso de
venta de las acciones de Isagen a través de una alianza con algún
participante local.
Los índices accionarios de países desarrollados reportaron comportamientos
positivos luego que la Reserva Federal
hiciera un recorte de sus
proyecciones de tasa de interés, mostrando que si bien esta va a aumentar,
el movimiento será muy gradual.
Renta Fija
El comportamiento del mercado de deuda estuvo muy influenciado por los
pronunciamientos de la Reserva federeal de EEUU del pasado miércoles. Por
un lado, el organismo había utilizado la expresión “ser paciente para subir las
tasas de interés” en el comunicado anterior, sin embargo en esta ocasión
exluyó la palabra “paciente” conduciendo a los analistas a pensar que la
subida de tasas de interés estaría cerca. Aunque la rueda de prensa y los
pronósticos de tasa de interés adjuntos cambiarían totalmente esta
perspectiva. En su entrevista, Yanet Yellen, presidente del organismo, dijo que
haber excluido esa palabra del comunicado no quiere decir que están
impacientes por aumentar el costo del crédito. Adicionalmente, los miembros
del Comité de Mercado Abierto redujeron sus estimaciones de tasa de interés
para los próximos años, es decir que el ritmo de incrementos en la tasa de
intervención sería mucho más gradual de lo que se pensaba inicialmente.
La reacción en los Tesoros de EEUU fue inmediata, con fuertes valorizaciones
en la tarde del miércoles y luego un comportamiento más estable en las
sesiones del jueves y el viernes. El mercado colombiano tuvo un
comportamiento similar, los tramos medio y largo de la curva tuvieron
valorizaciones cercanas a 20 o 25pbs. No obstante, los títulos más cortos con
vencimiento en el 2015 y el 2016 no presentaron mayores cambios, esto se
debe a la expectativa de un aumento en la tasa de interés por parte de
algunos agentes del mercado, en cuyo caso se afectaría principalmente este
segmento de la curva de rendimientos. A esta hora el mercado sigue atento a
la conclusión de la reunión de política monetaria del Banco de la República.
2150
Renta variable local e
internacional
1450
2100
1400
2050
2000
1350
1950
1900
1300
S&P 500
ACCIONES
COLOMBIA
Ecopetrol
20-mar
1,920
COLCAP
Año
7 días
corrido
2.13%
-7.69%
Grup Sura Pf
32,720
-0.49%
Bancolombia Pf
25,860
2.70%
-9.71%
Grupo Argos
17,040
5.58%
-16.88%
Grupo Nutresa
23,620
-1.25%
-17.41%
8,130
2.14%
-15.75%
23,000
2.22%
-21.23%
ISA
7,450
0.81%
-13.67%
Pacific Rubiales
6,400
0.47%
-57.62%
35,400
-1.12%
-9.80%
20-mar
7 días
CemArgos Pf
Éxito
Corficol
-17.16%
Dato s preliminares
RENTA FIJABonos 10 años*
COLOMBIA
Año
6.82%
-22
corrido
-28
EEUU
1.93%
-18
-24
ALEMANIA
0.18%
-7
-36
JAPÓN
0.32%
-8
0
* Variacio nes en punto s básico s. Dato s preliminares.
Informe Económico Semanal
16 al 20 de marzo de 2015
Monedas
Renta fija y tasa de cambio
%
Finalmente se dio un cambio en la tendencia global de fortalecimiento del
dólar. Esta semana la moneda patrón cae cerca de 2.1% frente a los
principales tipos de cambio a nivel global (Euro, Libra Esterlina, Yen… etc)
¿La razón? El pronunciamiento de la Reserva Federal de EEUU tras su reunión
de política monetaria del miércoles pasado. Si bien hubo una reducción en
los pronósticos de tasa de interés elaborados por el organismo, la cual
disminuyó levemente el apetito por dólar, fue una frase en particular en el
discurso de Yanet Yellen (presidente de la Fed) la que generó la caída del
dólar. “El crecimiento de las exportaciones se ha debilitado”. No es usual
que la Reserva Federal haga este tipo de pronunciamientos relacionados
con su moneda, sin embargo esta vez el comunicado y la rueda de prensa sí
dejaron ver que el fortalecimiento del dólar, y su impacto negativo en las
exportaciones, empiezan a preocupar a la Fed. La reacción en los
mercados no se hizo esperar y muchos inversionistas tomaron utilidades en el
dólar, incrementando posiciones en otras monedas.
La tasa de cambio en Colombia no fue ajena a esta situación y mostró una
caída cercana al 3.2% en los últimos cinco días. A esta hora el dólar se
cotiza en niveles cercanos a 2.585 pesos en el mercado local. La misma
tendencia se observó en otras monedas de la región y del mundo. EL peso
mexicano también redujo sus pérdidas frente al dólar con un avance de
2.8%, por su parte el real brasilero, el sol peruano y el peso chileno tuvieron
ganancias mucho más discretas. Otro de los grandes beneficiados del
movimiento del mercado en la semana fue el Euro, que luego de una caída
de cuatro semanas en línea, finalmente tuvo un rebote de casi 3.0%.
COP/ USD
6.80
2550
6.70
2500
6.60
2450
6.50
2400
6.40
2350
6.30
2300
6.20
2250
TES 2024
MONEDAS
COP
20-mar 7 días
Año
Dólar v s Peso Col
2,576
corrido
-3.52%
8.36%
Dólar v s Peso Mex
14.99
-3.24%
1.59%
Dólar v s Real Bra
3.21
-1.20%
20.77%
Dólar v s Yen Jap
120.13
-1.05%
0.29%
1.08
3.33%
-10.35%
Euro v s Dólar
Dato s preliminares
Commodities
El precio del cobre avanza al cierre de la semana como consecuencia de la
reunión de la FED, en la cual se dieron señales de una normalización de su
política monetaria, lo cual genero la depreciación del dólar. Desde China,
continúan las expectativas que el gobierno anuncie, en las próximas semanas,
nuevas medidas de estímulo a través de su política monetaria.
Los precios del petróleo se recuperan como consecuencia de la debilidad del
dólar. El dólar se alejó en la semana de su nivel más alto en cerca de una
década, y cae por primera vez en cinco semanas, después que la FED
recortara su pronóstico del alza de las tasas de interés, como consecuencia
de la moderación del crecimiento económico. Los precios del petróleo Brent
se vieron presionados, después que la OPEP anunciara su decisión de
mantener su cuota de producción en 30 millones de barriles al día, con el fin
de mantener su participación en el mercado.
Los precios del oro muestran su mayor alza semanal en cerca de tres meses,
como consecuencia de la caída del dólar que incrementa el apetito de los
metales preciosos como inversiones alternativas. Sin embargo, las
expectativas de una pronta alza en las tasas de interés en Estados Unidos,
pone presión a los precios del oro, ya que impulsa a los inversionistas hacia
activos con mejores perspectivas de rendimiento.
COMMODITIES
Petróleo WTI
Oro
Café
Dato s preliminares
20-mar
46.4
7 días
Año
corrido
3.57% -12.82%
1186.85
2.44%
0.17%
142.9
10.09%
-15.59%
Informe Económico Semanal
16 al 20 de marzo de 2015
Comentarios de Estrategia por Perfil
Perfil Conservador: Ante la expectativa que la inflación local ha llegado al
punto máximo del año (4.36% E.A.) la estrategia estará centrada en
comenzar a rotar las posiciones atadas a este indicador, esperando que
cierre el 2.015 por niveles cercanos al 3.50%. Los recursos provenientes de
estas liquidaciones se canalizarán a incrementar el rubro de liquidez de los
fondos de corto plazo así como compra de papeles en Deuda Privada
atados a la DTF entre 12 y 24 meses. Para las próximas semanas esperamos
la colocación de bonos Leasing Bancolombia, EPM y Promigas.
Perfil Moderado: Durante la semana se presentaron eventos locales e
internacionales que favorecieron al mercado de Renta Fija. En primer lugar,
el crecimiento del PIB Colombiano en el IV Trimestre del 2015 fue del 3.5%,
cifra menor a la expectativa del mercado. Por otra parte, la Reserva Federal
mantuvo sus tasas inalteradas generando valorizaciones el mercado de
Bonos del Tesoro. Finalmente, el Banco de la República mantuvo inalteradas
sus tasas de interés en el 4.5%. Todos estos factores influyeron positivamente
en el mercado de TES y esperamos que este comportamiento se mantenga
durante la próxima semana. Favorecemos las posiciones en la parte larga
de la curva de rendimientos de Tes Tasa Fija así como la parte corta de la
curva de TES UVR en los portafolios.
Perfil Agresivo: Continuamos con una perspectiva positiva hacia renta
variable en países desarrollados con una preferencia mayor hacia Europa y
más aún con el inicio del Q.E; mantenemos el posicionamiento en Japón y
redujimos la exposición en renta variable en Estados Unidos. En acciones
locales, los portafolios mantienen un posicionamiento defensivo,
concentrándonos en sectores como el financiero, que alcanza niveles
interesantes de precios después de la baja tan pronunciada. El mercado
cambiario está ligado al movimiento de las monedas latinoamericanas, que
reaccionaron positivamente al anuncio de la FED, por esto hemos venido
reduciendo la exposición a la tasa de cambio.
Cartera Colectiva Old Mutual Inmobiliaria: Aun cuando el sector inmobiliario
permanece en un buen momento y, de acuerdo con proyecciones de la
Lonja y Camacol, en los años 2015 y 2016 podría crecer más de un 7% (por
construcción, infraestructura y programas de gobierno), sigue siendo
prudente realizar las inversiones en este sector definiendo el mejor momento,
precio, ubicación y activo. En Old Mutual Inmobiliaria se continúa con la
estrategia de evaluar inversiones dirigidas al sector corporativo, enfocado en
el próximo año a ciudades intermedias y con un mayor interés en Bodegas
Industriales y Centros Comerciales medianos o de conveniencia. Igualmente
se continúan analizando proyectos de oficinas y oportunidades en Bogotá y
Medellín, con la adecuada evaluación de los riesgos en estos sectores.
Serán relevantes la próxima
semana
Estados Unidos:
El martes se publicará el índice de precios
al consumidor, el Markit Manufacturero
PMI, el índice de actividad manufacturera
de la FED de Richmond y las ventas de
viviendas nuevas.
El miércoles se conocerán cambios en las
órdenes de bienes durables.
Peticiones
iniciales
de
desempleo,
reclamos
continuos,
el
Markit
PMI
Compuesto serán el principal foco de
atención entre los inversionistas el jueves.
El viernes se conocerán revisiones al dato
de crecimiento del 4Q2014, cambios en el
consumo personal y la lectura final del
índice de confianza al consumidor de la
Universidad de Michigan.
Europa:
El lunes se conocerá la confianza al
consumidor en la Zona Euro.
El martes se publicará la lectura del Markit
PMI Compuesto para Francia, Alemania y
la Zona Euro; además del IPC para Reino
Unido.
El miércoles la confianza manufacturera en
Francia y la encuesta de confianza IFO en
Alemania serán el foco de atención entre
los
inversionistas.
podrán
generar
volatilidades en los mercados.
Disclaimer
Las compañías integrantes del grupo empresarial
liderado por Old Mutual Holding de Colombia S.A.,
(“Old Mutual”) manifiestan que: (i) la información
contenida en esta publicación (“Publicación”) se basa
sobre fuentes de conocimiento público, consideradas
confiables; (ii) la Publicación tiene el propósito único
de informar y proveer herramientas de análisis útiles
para sus lectores; (iii) la Publicación no constituye
recomendación, sugerencia, consejo ni asesoría
alguna para la toma de decisiones; (iv) Old Mutual no
es responsable respecto de la exactitud e idoneidad
de la información y de las herramientas, incorporadas
en la Publicación; (v) Old Mutual y las entidades y
personas que constituyen su fuerza comercial externa,
no son responsables de las consecuencias originadas
por el uso de la Publicación.

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