ＨＳＢＣ投信株式会社 2015年12月22日 India Insights （11月号） (インド市場を見る眼～現地からの報告）＜トピックス＞１．日本がインド経済の成長を後押し２．物品・サービス税の導入は遅れる見通しマーケットサマリー（株式・債券・為替市場）  11月は株式、債券、通貨ともに軟調となった。11月8日に開票されたビハール州議会選挙での国政与党・インド人民党（BJP）の敗退が影響している。＜トピックス＞１．日本がインド経済の成長を後押し２．物品・サービス税の導入は遅れる見通しインドが日本の新幹線方式を採用 2016年4月のGST導入は困難  安倍首相は12月11～13日にインドを訪問し、モディ首相と会談を行なった。3日間の滞在であったが、両国は高速鉄道計画、防衛分野での連携強化、原子力の平和利用に向けた協力等で合意した。  インドでは、物品・サービス税（GST）法案の行方が注目を集めている。GSTは、連邦政府と州政府の各種間接税を統合するものであり、インド・パキスタン分離独立以来、70年近くで最も大胆な税制改革と言える。  両国首脳は、金融の中心地ムンバイとグジャラート州の州都アーメダバードを結ぶ高速鉄道計画に日本の新幹線方式を導入することで合意した。日本政府は、総事業費約1兆8,000億円のうち、最大で 1兆4,600億円の円借款（償還期間50年、利子年 0.1％）を供与する。原子力協定でも合意  両国は2010年から交渉を続けてきた原子力協定でも原則合意した。この原子力協定は、日本からインドへの原発輸出を可能にするものである。インドは核拡散防止条約（NPT）に加盟していないが、日本の原発技術の平和利用を約束し、また日本はインドが核実験を行った場合、原子力協定に基づく協力を停止する方針である。  モディ首相と安倍首相の信頼関係が強まり、両国間の関係が深化する中、今後、日本企業にはインドにおけるビジネスチャンスが一段と広がるとともに、日本はインドの経済成長を後押しできるものと見られる。当資料の「留意点」については、巻末をご覧ください。  インドの冬季国会は12月第4週に閉会するが、 GST導入のための憲法改正法案（GST法案）が今国会で可決される可能性は低くなっている。導入に反対する野党により度々審議が中断されている。  また、GST法案可決後も複数のハードルを乗り越える必要があり、モディ政権が目標とする2016年4 月からのGST導入は困難となっている。国会が憲法改正法案を可決したとしても、なお全29州のうち15州以上の州議会の承認が必要となる。行政権の行使で改革を推進  こうした中、インド政府は引き続き行政権を行使し改革を前進させている。その一例として、モディ政権は、15業種における外国直接投資（FDI）に関する規制緩和を11月に発表している。＜マーケットサマリー＞図表2 図表2 インド10年国債利回りの推移インド10年国債利回りの推移 (2015年1月1日～ (2015年1月1日～11月30 6 月XX 日）日）株式市場国内投資家が買い越し  11月のインド株式市場は軟調な展開となり、代表的株価指数のSENSEX指数は前月末比－1.9％で取引を終えた（図表１参照）。11月8日に開票されたインド北東部ビハール州の州議会選挙での国政与党・インド人民党（BJP）の敗退などがマイナス要因となった。  10月と同様に11月も外国人投資家の売り越しに対し、国内投資家が買い越している。 2015年初来（11月末時点）の国内機関投資家の株式純購入額は約93億米ドルと、外国機関投資家の約3倍に達している。  2015年7～9月期の決算は市場予想を下回る企業が多かったが、業績予想を下方修正した企業数が減少傾向にあるのはプラス要因である。 28,000 27,000 26,000 25,000 24,000 15/3 15/5 15/7 15/9 （年/月）出所：ブルームバーグのデータをもとにHSBC投信が作成為替市場ルピーは底堅い推移を予想  11月は、米ドル高が進行する中で、インドルピーは対米ドルで弱含んだ（図表3参照）。  当社では、引き続きインドルピーは他のアジア通貨の対米ドル相場と同様の動きを示すと予想する。しかし、短期的にはルピーにとり複数のプラス要因が存在する。まず、ルピーは例年1～3月に上昇する傾向がある。次に外国ポートフォリオ投資家（FPI）の国債投資枠が拡大されており、新規の資金流入が期待できる。また、12月の米利上げ実施によりイベントリスクが後退したこともプラスに働こう。図表1 SENSEX指数の推移  。 (2015 年1月1日～11月30日）  ＸＸＸＸＸＸ。（ポイント） 30,000 ＸＸＸＸＸＸＸ。 29,000 ＸＸＸＸＸＸＸ。 15/1 8.1（％） 8.0 7.9 7.8 7.7 7.6 7.5 7.4 15/11 （年/月）出所：ブルームバーグのデータをもとにHSBC投信が作成債券市場 2016年2月～3月に追加利下げを予想図表3 インドルピーの推移 (2015年1月1日～11 月30日）（ルピー/円）（米ドル/ルピー、逆目盛） 2.00 対円（左軸） 1.95 1.90 1.85 1.80 対米ドル（右軸） 1.75 15/1 15/3 15/5 15/7 60 61 62 63 64 65 66 67 68 ルピー安当資料の「留意点」については、巻末をご覧ください。  ルピーは中期的には米ドルに対して63～66ルピーのレンジ内で推移すると当社では見ている。一方、中央銀行は62～64ルピーが適正水準との見解を示している。ルピー高  11月のインド債券市場は弱含み、10年物国債利回りは前月末比0.14％上昇（価格は下落）した(図表2参照）。  インド準備銀行（中央銀行）は12月初の金融政策決定会合で政策金利を据え置くことを決定した。中央銀行は、緩和的な金融政策を継続し、必要に応じて調整を行うとしている。当社では、2016年2月または3 月に0.25％の追加利下げが行われると予想する。  中央銀行は、12月2日、流動性供給を目的に、公開市場操作を通じて国債を1,000億ルピー（約1,850億円）まで買い入れると発表した。加えて、2015年度下半期（2015年9月-2016年3月）は国債発行額が減少する見通しであり、当面は債券利回りを押し下げる要因になると見られる  中期的には米国とインドの間のインフレ格差に縮小傾向が見られるため、ルピー安による競争力維持を図る必要性が低下すると見られる。原油安、潤沢な外貨準備、経常赤字の縮小は引き続きルピー相場の下支え要因となる。 15/9 15/11 出所：ブルームバーグのデータをもとにHSBC投信が作成（年/月） 2 留意点投資信託に係わるリスクについて投資信託は、主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象としており、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動し損失が生じる可能性があります。従いまして、投資元本が保証されているものではありません。投資信託は、預金または保険契約ではなく、預金保険機構または保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、登録金融機関でご購入の投資信託は投資者保護基金の保護の対象ではありません。購入の申込みにあたりましては「投資信託説明書（交付目論見書）」および「契約締結前交付書面（目論見書補完書面等）」を販売会社からお受け取りの上、十分にその内容をご確認頂きご自身でご判断ください。投資信託に係わる費用について購入時に直接ご負担いただく費用購入時手数料上限3.78％（税込）換金時に直接ご負担いただく費用信託財産留保額上限0.5％投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用運用管理費用（信託報酬）上限年2.16％（税込）その他費用上記以外に保有期間等に応じてご負担頂く費用があります。「投資信託説明書（交付目論見書）」、「契約締結前交付書面（目論見書補完書面等）」等でご確認ください。 ※上記に記載のリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。 ※費用の料率につきましては、ＨＳＢＣ投信株式会社が運用するすべての投資信託のうち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。 ※投資信託に係るリスクや費用はそれぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、かならず「投資信託説明書（交付目論見書）」をご覧ください。ＨＳＢＣ投信株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第308号加入協会一般社団法人投資信託協会/一般社団法人日本投資顧問業協会ホームページ www.assetmanagement.hsbc.com/jp 電話番号 03-3548-5690 （受付時間は営業日の午前9時～午後5時）【当資料に関する留意点】  当資料は、ＨＳＢＣ投信株式会社（以下、当社）が投資者の皆さまへの情報提供を目的として作成したものであり、特定の金融商品の売買を推奨・勧誘するものではありません。  当資料は信頼に足ると判断した情報に基づき作成していますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、データ等は過去の実績あるいは予想を示したものであり、将来の成果を示唆するものではありません。  当資料の記載内容等は作成時点のものであり、今後変更されることがあります。  当社は、当資料に含まれている情報について更新する義務を一切負いません。 3