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為替相場
金融概論2014
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為替相場とは、


為替相場＝異なる国の通貨間の交換レート
例えば、｢1ドル＝100円｣というのは、1ドルの価値
が100円に相当することを意味する。したがって、
1ドル＝90円（ドル安）⇔1円＝1/90ドル（円高）
1ドル＝100円
⇔1円＝1/100ドル
1ドル＝110円（ドル高）⇔1円＝1/110ドル（円安）
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為替相場の種類
二国間為替相場vs.実効為替相場
(1)
二国間為替相場：2つの国の通貨間の交換比
率
(2)
実効為替相場：ある特定国の通貨の価値（通
常は、貿易相手国通貨の加重平均値）

名目為替相場vs.実質為替相場
(1)
名目為替相場：通貨と通貨の交換比率（1ドル
＝S円）
(2)
実質為替相場：通貨の実質的価値の交換比率
（1ドル/(P*ドル/個)＝S円/(P円/個)
⇒1ドル＝(S×P*)/P円）

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名目二国間為替相場（円/ドル）
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実効為替相場(円)
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為替相場の決定要因


実物部門
国際貿易取引における商品裁定
⇒購買力平価
金融部門
国際資本取引・国際金融取引における金
利裁定
⇒金利平価
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商品裁定





商品裁定（安い所で買って高い所で売ることに
よって利鞘を得る）
Bud(東京）：150円⇔Bud（NY)：1ドル
円ドル相場：100円/ドル
↓
Bud(東京)：150円⇔Bud（NY)：100円
↓
BudをNYから東京へ輸入
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商品裁定による各市場での取引




NYでBudを買う⇒NYで価格上昇
東京でBudを売る⇒東京で価格低下
外国為替取引（円売りドル買い）⇒円安ド
ル高
↓
東京とNYで価格が均等化
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商品裁定による一物一価の法則


前提条件：①同一の商品
②貿易可能
③完全競争
④取引費用＝0
一物一価の法則
あらゆる所で同一の商品の価格は等しい。
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一物一価の法則



日本の市場の価格：P円
USの市場の価格： P* ドル
円/ドル相場：S円/ドル
P  SP
*
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購買力平価

購買力平価
1
*
P
P
S *
1
P
P
⇒購買力平価は、外国物価に対する自国物価の相
対的比率として表される。
⇒あるいは、自国物価の逆数（自国通貨の価値す
なわち購買力）に対する外国物価の逆数(外国
通貨の価値すなわち購買力）の相対的比率とな
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る。
購買力平価


購買力平価とは、異なる通貨の価値（購買
力）を均等化させる為替相場
為替相場（円/ドル）＝通貨間の交換比率
＝通貨間の価値の比率
＝通貨間の購買力の比率
＝当該国間の一般物価水
準の逆数の比率
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購買力平価の推移
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PPP(WPI/PPI) vs. PPP(CPI)
WPI/PPI
(1) 貿易財のみ
(2) 出荷時価格


CPI
(1) 貿易財＋非貿易財
(2) 小売価格（＝流通コ
ストを含む）

CPIに非貿易財や流通コストを含んでいるため
に、PPP(WPI/PPI)の方がPPP(CPI)よりも購買力
平価に適している。
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金利裁定


国際金融取引は、金利裁定によって行わ
れている。
金利裁定（資金を低金利で借りて、その資
金を高金利に運用することによって、利鞘
を稼ぐ）が、為替相場に影響を及ぼす。
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円運用とドル運用
①円運用（円金利 it %）
②ドル運用（ドル金利 it* %）
現在時点で円売りドル買い（直物相場St )
将来時点にドル売り円買い（予想将来直物
相場 Ste,t 1 ）
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円運用
現在時点
1
将来時点
1  it
円
ドル
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ドル運用(1)
現在時点
将来時点
1
円
ドル
1
St
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ドル運用(2)
現在時点
将来時点
1
円
ドル
1
St
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1  it*
St
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ドル運用(3)
現在時点
将来時点
1
1  it* e
St ,t 1
St
円
ドル
1
St
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1  it*
St
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金利裁定取引


もし 1  i  (1  i )
t
*
t
e
t ,t 1
S
St
円調達、ドル運用（＋直物円売りドル買い、
将来ドル売り円買い）
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期待収益率の均等化




円調達⇒円金利上昇（ i↑）
t *
ドル運用⇒ドル金利低下（ it↓）
直物円売りドル買い⇒直物円安ドル高（ S↑）
t
St ↓）
将来ドル売り円買い⇒将来円高ドル安（
1 ⇒
e
S↓）
t ,t 1
将来円高ドル安の予想（
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金利平価式の導出
1  it  (1  it* )
Ste,t 1
St
1  it

*
1  it
St
Ste,t 1
1  it
1 
1
*
1  it
St
Ste,t 1
e
it  it* St ,t 1  St

*
1  it
St
it  it* 
Ste,t 1  St
S
t
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金利平価による為替相場決定

金利平価式
e
S
*
t ,t 1  St
it  it 
St

現在の為替相場 St は次の要素によって決定。
*
i

i
①内外金利差 t t
e
S
②予想将来為替相場 t ,t 1
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内外金利差によって為替相場を
説明できない！
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