岡三にいがた県内企業レーティング情報ハードオフコーポレーション（2674 東証1部） 2015年5月26日 2016年3月期は次の成長に向かう踊り場＜＜アナリストの視点＞＞レーティング中立ハードオフ事業、オフハウス事業、その他直営事業、FC事業の売上高はバランスの取れた構成比となっており、一つの事業の落ち込みを他事業でカバーできる。売上高経常利益率は10.5％と同業（前回：強気）目標株価 - （前回：1,000 円）他社(5.3％)の約2倍と高い。新業態のリカーオフやハードオフオーディオサロンなどの新事業や、市場規模の大きいモードオフなどの事業展開にも積極的。人材教育も充実しており、今後の成長が期待できる。 1,304 円 ( 05/22 ) ＜＜レーティングの根拠＞＞年初来高値＝ 1,350 円 ( 05/22 ) 2016年3月期を会社側は、次の成長のための踊り場と位置付けて年初来安値＝ 920 円 ( 01/06 ) 株価＝予想PER (連結) ＝ 13.8 倍 ( 16/3 ) 予想PER (連結) ＝ 12.6 倍 ( 17/3 ) いる。しかし、個人消費の拡大が見込まれることから、会社計画は保守的と思われ、業績は上振れが期待できる。ただ、株価も上昇しており、レーティングは中立とする。＜＜売上高・全ての利益で過去最高更新＞＞実績PBR (連結) ＝ 1.48 倍 2015年3月期の連結売上高は、既存店売上高が前期比0.9％増予想ROE (連結) ＝ 10.3 ％となったことに加え、前期出店した16店舗、前第4四半期より連結開始した子会社(株)ハードオフファミリーの寄与により、前時価総額 176 億円発行済株式数 (除く自己株） 13,486 千株期比18.4％増の168億円となった。売上高が計画(170億円)に届かなかったのは、既存店売上高を前期比2.5％～3％増と計画していたが、電子書籍の普及などからブックオフが前期比5.7％減となり、ブックオフを除く既存店が2.3％増となったがカバーしきれなかったことが要因のようだ。利益面では、販管費が新店や子会社(株)ハードオフファミリーの上乗せにより前期比20.9％増加したものの、増収効果により営業利益は前年同期比5.0％増の16億円、経常利益は同 4.3％増の17億円となった。当期純利益は関係会社株式の売却益 (1.1億円)、フランチャイズ加盟契約の解約に伴う契約解約益(3 億円)の4.1億円を特別利益として計上したことで、同9.6％増の 13億円となった。予想配当利回り＝ 2.68 ％エクイティ情報部小森卓＜＜業績推移＞＞日本基準決算期(年/月) 2013/03 2014/03 2015/03 会社 2016/03(予）弊社前回弊社今回弊社前回 2017/03(予）弊社今回売上高 12,025 14,214 16,825 18,000 18,500 18,500 - 営業利益 1,385 1,532 1,609 2,000 2,050 2,050 - 20,000 経常利益 1,431 1,700 1,773 2,100 2,200 2,150 - 2,260 当期純利益 794 1,202 1,318 1,250 1,300 1,270 - 2,360 一株純利益 58.88 89.16 97.75 92.70 96.40 94.17 - 1,400 一株配当金 25.00 30.00 35.00 35.00 30.00 35.00 - 103.81 35.00 単位：百万円、一株純利益・配当は円巻末に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。 1 岡三にいがた県内企業レーティング情報ハードオフコーポレーション（2674東証1部）売上高は19期連続増収で過去最高を更新。利益も全て過去最高を更新した。売上高経常利益率は10.5％と同業他社(日本リユース業協会加盟の上場企業)6社の5.3％を大きく上回っている。期中の出店は、直営店が22店舗、フランチャイズ(FC) が32店の計54店舗。閉店は直営店2店舗、FC12店舗。期末の店舗数は直営271店舗、FC518店舗の789店舗。＜＜今後の施策＞＞出店政策としては、中期ビジョンの2020年度に店舗数1000店を達成し、「お客様満足度・収益性共に圧倒的なリユース業界のリーディングカンパニーになる」ことを目指している。首都圏エリア、関西エリアを中心として全国の拠点確保を図り、郊外型店では大型・多業態複合店舗の出店に取り組み、首都圏・関西エリアでは駅前や商店街などの商業地における小型店舗(モードオフ・ホビーオフ・リカーオフ)の物件開発を強化する。ホームセンター内に今期オープンした2店舗が好調なため今後もコラボ出店を検討する。アパレルは新品市場規模約9.6兆円(ハードオフコーポレーション調べ)と市場規模も大きいため、モードオフは2015年5月21日現在28店舗(新潟1、長野1、東京16、神奈川5、埼玉3、千葉2)であるが早期に全国100店舗体制を目指している。酒類のリユースを行う新業態であるリカーオフは、直営2店(東京)、FC が愛知県に1店舗あるが、今後はFCを含め全国100店舗を目指す。中期の目標数値は2018年3月期の売上高210億円、経常利益25億円(売上高経常利益率11.9％)、チェーン全体の売上高590億円、店舗数902店としている。 2016年3月期は『守りを磨く』～for the NEXT～をテーマに次の成長のための本社体制づくりの時と位置付け、人材育成の強化(東京オフィスの最大活用)、1000店舗体制に耐えうる強固な内部体制の構築、高付加価値の追求(ハードオフの「進化、深化、新化」をキーワード)を重点項目としている。高付加価値の追求の一つとして、ハードオフグループ専用のネットモールを独自に構築している。 2015年3月期の取扱店舗はFC加盟店16法人354店舗、掲載商品数は9万9000点。2016年3月期末月間売上1億円(2015年3月期末月間売上4600万円)を目指している。＜＜配当政策＞＞配当性向30％以上を基本とした安定的な配当を継続する方針で、2015年3月期は特別配当金5円を含む 35円、2016年3月期は普通配当金35円の計画。＜＜2016年3月期の見通し＞＞ 2016年3月の会社計画は、直営店14店舗(エコモード、ハードオフファミリー含む)、FC25店舗の新規出店し、期末店舗数はFC538店舗、直営284店舗の合計822店舗を計画。既存店売上高前期比2％増を前提に前期比7％増の180億円、利益面では売上高総利益率70％以上を維持し、経費削減も引き続き行うことで営業利益は前期比24.3％増の20億円、経常利益は同18.4％増の21億円(売上高経常利益率11.7％)、当期純利益は、前期の契約解約益などがなくなるため同5.2％減の12.5億円を計画している。今期は次の成長への踊り場と位置付けられているものの、ベースアップや賞与など所得の賃金の増加や配当金の増加などによる所得増による個人消費拡大も見込まれることから、岡三にいがた証券では売上高18.5億円、営業利益 20.5億円、経常利益21.5億円、当期純利益12.7億円を見込む。巻末に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。ハードオフオフハウスモードオフガレージオフホビーオフブックオフ総合計チェーン店売上高 2015年3月期 2016年3月期前期比 (実績）（会社計画） 18,183 18,700 2.8% 22,405 24,200 8.0% 1,784 1,920 7.6% 598 620 3.6% 3,156 3,600 14.0% 3,046 2,960 -2.8% 49,175 52,000 5.7% 決算説明会資料より岡三にいがた証券作成 2 岡三にいがた県内企業レーティング情報レーティングの基準など強気：今後６ヵ月以内の目標株価が現在の株価を１０％以上上回ると判断される銘柄中立：今後６ヵ月以内の目標株価と現在の株価の差が±１０％未満と判断される銘柄弱気：今後６ヵ月以内の目標株価が現在の株価を１０％以上下回ると判断される銘柄目標株価の定義と未達成リスクについて目標株価は、アナリストによる当該企業の業績予想を基に、マルチプル法やＤＣＦ法等の岡三にいがた証券エクイティ情報部が妥当と考える方法により算出したもので、対象期間は6 ヵ月以内です。目標株価達成を阻むリスク要因としては、当該企業の主要市場における競合状況（企業買収・訴訟なども含む）、製品・商品・サービス需要の変動、原材料及び燃料価格の変動のほか、当該企業を取り巻く経済状況、為替相場の変動、国内外の金融・不動産市場の状況、各種規制変更、事故・災害（人災含む）、社会的責任などが考えられます。なお、これらの要因以外にも、現時点で予想できないリスクが将来的に発生し、その結果として目標株価達成が妨げられるおそれがあります。本資料における個別銘柄に関する注記事項・個別銘柄のレーティングについては、執筆アナリストの変更があった場合でも、岡三にいがた証券としての個別銘柄のレーティングの継続性を保つため、前任者の付与したレーティングを「前回」レーティングとして記載しています。・株価は日付日の終値。年初来高値・安値は権利落ち修正後で、各取引所の立会市場の売買立会時（前場・後場）における約定値段を用いています。・上場市場は東京証券取引所の場合、記載せず、複数市場上場の場合は売買高の多い市場を記載しています。・時価総額など、特に日付を記していない場合は、個別銘柄の株価日付に同じです。・PBRの根拠となるBPSは直近決算期末時点の会社公表数値を用いていますが、必要に応じて岡三にいがた証券が算出しています。・ROEの根拠となる自己資本は必要に応じて純資産から新株予約権と少数株主持分の金額を控除した金額を用いています。・予想EPSは当期利益（会社計画、前回予想を含む）を記載の発行済株式数で除して計算しています。なお、払い込み前の公募、権利落ち前の株式分割等は考慮しておりません。・時価総額は記載の株価と発行済株式数で計算しています。・発行済株式数は自己株を含んでおりません。株式数は直近決算期末時点の会社公表数値を原則として用いておりますが、株式分割、公募増資、自己株買入れなど必要に応じて岡三にいがた証券の推定による試算値を用いる場合があります。・日本基準の連結当期利益は、親会社株主に帰属する当期純利益です（平成27 年４月１日以後開始する連結会計年度の期首から適用）。・米国会計基準の当期利益は、当社株主に帰属する当期純利益です。・指定国際会計基準（IFRS）の当期利益は、親会社の所有者に帰属する当期利益です。（平成27年5月改訂）巻末に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。岡三にいがた県内企業ウオッチ38 銘柄コード 2674 東証 1部エクイティ情報部小売業（株）ハードオフコーポレーション ≪会社概要≫ 新発田市に本社を置く。中古品リサイクル販売業を直営店またフランチャイズ方式で全国展開。ハードオフ事業、オフハウス事業、その他直営事業、FC事業の売上高がバランスの取れた構成比となっており、一つの事業の落ち込みを他事業でカバーできることも強み。売上高経常利益率も10.5％と同業他社(5.3％)の約2倍と高い。新業態のリカーオフやハードオフオーディオサロンなどの新事業や、市場規模の大きいモードオフなどの事業展開にも積極的。人材教育も充実しており、今後の成長が期待できる。 ≪週足チャート≫ 1,299 現在値 13週移動平均線 05/25 (月/日)現在円 26週移動平均線 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 ①② ③ ⑤ ④ 900 800 05/16 月/日 04/25 04/04 03/14 02/21 01/31 01/10 12/20 11/29 11/08 10/18 09/27 09/06 08/16 07/26 07/05 06/14 05/24 05/03 04/12 03/22 03/01 02/08 01/18 12/28 700 〔テク二カルコメント〕 14年に入り、1月第1週の930円①、同じく第3週の930円②、7月第1週の908円③、9月第4週の916円④と 900円を超えた水準には厚い壁がありなかなか上抜け出来なかったが、15年1月第1週⑤に上抜け、上昇トレンドが確認された。現状は13週、26週移動平均線の向きが上方向を示しており、トレンドに変化の兆しは見当たらない。⑤以降の13週線（1229円、5月25日現在）を下支えとした上昇トレンドが続こう。〔参考指標〕年初来高値 1,350 円年初来安値 PER(会社予想) 14.01 倍 PBR（実績）信用買い残貸借倍率 50 千株 920 円 1.47 倍 1.73 倍単元株数 100 株 ROE(実績） 11.62 ％発行済株式数 13,954 千株最低購入代金配当利回り時価総額 129,900 円 2.69 ％ 18,126 百万円〔業積推移〕決算期売上高経常利益 2014/03 14,214 1,700 2015/03 16,825 1,773 2016/03 18,000 2,100 2016/03 は予想単位：百万円税引利益 1,202 1,318 1,250 EPS（円） 89.16 97.75 92.70 配当（円） 30 35 35 データ出所：Ａｓｔｒａ〔株主優待情報〕 ※株主優待は現在行っておりません。巻末に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。 4 手数料およびリスクについての重要な注意事項・この資料は、投資判断の参考となる情報提供のみを目的として作成されたものであり、個々の投資家の特定の投資目的、または要望を考慮しているものではありません。また、過去の実績は必ずしも将来の成果を示唆するものではありません。投資に関する最終決定は投資家ご自身の判断と責任でなされるようお願いします。・株式は、株式相場、金利水準、為替相場、不動産相場、商品相場等の変動による株価の変動によって損失が生じるおそれがあります。また、発行体やその他の者の経営・財務状況の変化及びそれらに関する外部評価の変化等により、株価が変動することによって損失が生じるおそれがあります。・本資料は、岡三にいがた証券が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されたものですが、その情報の正確性、完全性を保証するものではありません。企業が過去の業績を訂正する等により、過去に言及した数値等を修正することがありますが、その責を負うものではありません。また、本資料に記された意見や予測等は、資料作成時点での岡三にいがた証券の判断であり、今後予告なしに変更されることがあります。なお、本資料は、日本証券業協会「アナリスト・レポートの取扱い等に関する規則」のアナリスト・レポートとして審査されたものです。・岡三にいがた証券およびその関係会社、役職員が、本資料に記載されている証券もしくは金融商品について、自己売買または委託売買取引を行う場合があります。・自然災害等不測の事態により金融商品取引市場が取引を行えない場合は売買執行が行えないことがあります。・金融商品取引のご契約にあたっては、あらかじめ当該契約の「契約締結前書面」（もしくは目論見書及びその補完書面）または「上場有価証券等書面」の内容を十分にお読みいただき、ご理解いただいたうえでご契約ください。・株式の売買取引には、約定代金（単価×数量）に対し、最大1.242%（税込み）（手数料金額が2,700 円を下回った場合は2,700 円（税込み））の売買手数料をいただきます。ただし、株式累積投資は一律1.242% （税込み）の売買手数料となります。国内株式を募集等により購入いただく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。・本資料は岡三にいがた証券が発行するものです。本資料の著作権は岡三にいがた証券に帰属し、その目的のいかんを問わず無断で本資料を複写、複製、配布することを禁じます。岡三にいがた証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第169号加入協会：日本証券業協会（平成27年5月改訂）