MAI 2015 FIDELITY FUNDS – EMERGING EUROPE, MIDDLE EAST & AFRICA FUND Hervorragende Anlagechancen in der EMEA-Region Trotz der in den Schwellenländern vorherrschenden Unsicherheit rangiert der Fidelity EMEA Fund unverändert unter den besten 25% seiner Vergleichsgruppe. Seit seiner Auflegung 2007 hat der Fonds eine hervorragende kumulative Rendite von 81,1% erzielt. Damit hat er seinen Vergleichsindex, der lediglich 18,6% generierte, weit hinter sich gelassen. Nachfolgend erläutert Fondsmanager Nick Price seinen Bottom-up-Ansatz, bei dem die Einzeltitelauswahl im Vordergrund steht. Außerdem geht er darauf ein, wie sich seine aktuellen Ansichten in der Positionierung des Fonds widerspiegeln. WIE HABEN SIE DIE LETZTEN 12 MONATE GEMEISTERT? Für viele Anleger ist die EMEA-Region gleichbedeutend mit ihren größeren Märkten Russland und Südafrika – Märkte, die in letzter Zeit durchaus für negative Schlagzeilen sorgten. Trotzdem investiere ich seit 10 Jahren in diese Märkte und es ist nicht das erste Mal, dass ich mit Marktschwankungen umgehen muss. Bei mir steht die Einzeltitelauswahl schon immer im Mittelpunkt. Da konnte ich von früheren Erfahrungen profitieren. Außerdem setze ich alles daran, die Unternehmen, in die ich investiere, zu verstehen, um auf diese Weise unnötige Risiken zu vermeiden. Einer der größten Vorteile der EMEA-Region für einen auf die Einzeltitelauswahl ausgerichteten Anleger wie mich ist ihre Vielfalt. Ich mache nach wie vor eine Unmenge an attraktiven Einzeltiteln ausfindig, die unsere Kriterien hinsichtlich Unternehmensqualität und verfügbarer Aktienrendite im Verhältnis zum Kursziel erfüllen. Dadurch konnte ich unabhängig vom Marktumfeld beachtliche relative und absolute Erträge erzielen. WELCHE BRANCHEN UND LÄNDER HABEN JÜNGST EINEN POSITIVEN BEITRAG ZUR WERTENTWICKLUNG GELEISTET? Im letzten Jahr profitierte die Wertentwicklung vor allem von unserer starken Übergewichtung in Konsumgütern (Grafik 1). Relativ gesehen steuerten Naspers und Steinhoff zusammengenommen 563 Basispunkte bei. Im Finanzsektor brachte Discovery, eine Versicherung mit Sitz in Südafrika, einen soliden Beitrag. Discovery ist ein spannendes Unternehmen, das vom Markt noch nicht angemessen gewürdigt wird. Nachdem das Unternehmen bereits einige bedeutende Joint Ventures mit Partnern in Asien und den USA unter Dach und Fach gebracht hat, könnten Discovery weltweit große Erfolge bevorstehen. NICK PRICE ist Fondsmanager des Fidelity EMEA Fund. Seit 2005 leitet er das Team für Schwellenländeraktien von Fidelity. Neben dem Fidelity EMEA Fund ist er auch für das Management unserer Aktienstrategien in den globalen Schwellenländern zuständig. Nick Price greift auf die umfangreichen Ressourcen von Fidelity im Bereich Schwellenländeraktien zurück. Dazu gehören spezialisierte Fondsmanager und 51 Analysten. Grafik 1: Sektorattribution über 12 Monate zum 31. März 2015 7% Titelauswahl 6% Sektorauswahl Gesamtbeitrag 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% Relative durchschnittl. Konsumgüter Gewichtung 31.03.2015 12,7 Finanzen Telekommunikation Energie Gesundheit Grundbedarfsgüter IT Werkstoffe Versorger Industrie -1,6 -4,2 -14,9 0,6 6,6 2,8 -1,9 -2,6 0,3 Quelle: Fidelity Worldwide Investment, 31. März 2015. Bestände in unterschiedlichen Wertpapieren desselben Unternehmens wurden zusammengefasst. Deshalb richtet sich die Sektoreinteilung nach dem Hauptemittenten. Relative durchschnittliche Gewichtung in den letzten 12 Monaten vor dem 31. März 2015. Auf Länderebene lieferten viele der südafrikanischen Fondsbestände über unterschiedliche Sektoren hinweg hervorragende Ergebnisse. Die Untergewichtung in Russland erwies sich aufgrund der geopolitischen Spannungen und des Ölpreisrückgangs ebenfalls als vorteilhaft. Auch unsere Untergewichtung in Griechenland war positiv, da die Angst vor einem „Grexit“ seit Herbst zugenommen hat. Grafik 2: Kumulative Rendite (%) Zum 31.03.15 90 80 Fonds 70 Index 81,1 WIE IST DER FONDS MOMENTAN POSITIONIERT? Ich bleibe nach wie vor im Konsumgütersektor übergewichtet und werde mich weiterhin auf diesen Bereich konzentrieren. Ich favorisiere immer noch das südafrikanische Medienunternehmen Naspers, das in mehreren Entwicklungsländern tätig ist, darunter in boomenden E-Commerce-Märkten wie Indien. Der südafrikanische Haushaltswarenriese Steinhoff verfolgt weiterhin seine auf Übernahmen basierende Wachstumsstrategie in Europa. Mit seinem letzten Kauf sicherte sich das Unternehmen eine signifikante Ausrichtung auf den Textil- und Haushaltswarenmarkt im Discount-Bereich in Polen, Tschechien und der Slowakei. Ich habe außerdem eine Position in einem polnischen Schuhfabrikant und –einzelhändler eröffnet, um mich so noch mehr auf die Verbraucher in Zentral- und Osteuropa auszurichten. Der polnischen Wirtschaft geht es recht gut, aber in der Vergangenheit haben sich manche Positionen in Polen nicht ausgezahlt und ich bleibe im Allgemeinen untergewichtet. Das Land wird von einem fragmentierten Bankenmarkt dominiert. Viele Banken scheinen überbewertet und bleiben anfällig für Zahlungsausfälle, da sie unzählige Darlehen in Schweizer Franken ausgegeben haben, bevor diese Währung im Januar stark aufgewertet hat. Unsere Ausrichtung auf den IT-Sektor hat sich seit Jahresbeginn erhöht (Grafik 3). Hier sind insbesondere Luxoft Holding und Check Point Software zu erwähnen. Luxoft Holding ist ein Softwareentwickler mit Sitz in Russland, Polen und Rumänien und besitzt einen vorwiegend europäischen und amerikanischen Kundenstamm. Dieses Unternehmen hat in letzter Zeit hervorragende Ergebnisse erzielt, da es von im Vergleich zu US-Wettbewerbern billigen Arbeitskräften, der Entwicklung einer hochspezialisierten Software und einer potenziellen Wertschöpfung durch Fusionen und Übernahmen profitiert hat. 60 50 45,5 40 30 28,4 17,6 20 18,6 11,9 10 0 1 Jahr 5 Jahre Seit Auflegung Quelle: Fidelity Worldwide Investment. Anteilklasse A-ACC-Euro, nach Abzug von Gebühren, mit reinvestierten Bruttoerträgen, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags. Index: MSCI Emerging EMEA 5% capped Index (netto, Gesamtertrag). Auflegungsdatum: 11.06.2007. Grafik 3: Sektoraufteilung – 31. März 2015 Fonds Index 40% 30% 20% 10% 0% Quelle: Fidelity Worldwide Investment, 31.03.2015. Data für den Fidelity EMEA Fund. Check Point mit Sitz in Israel ist das weltweit größte Softwareunternehmen im Bereich Netzwerksicherheit. Dieses Unternehmen erzielt weiterhin solide Verkaufszahlen und Margen. Werkstoffe gewichte ich nach wie vor unter, und ich bin Rohstoffen gegenüber sehr zurückhaltend. Trotzdem habe ich eine Position im russischen Unternehmen Norilsk Nickel, das ein Viertel des weltweiten Nickelmarkts kontrolliert und eine Dividende von 10% bietet, was dem Fonds sehr zugutekommt. Länderaufteilung Stand: 31.03.15 Fonds Index Südafrika 60,4 44,2 Russland 10,8 22,6 In Südafrika bin ich weiterhin deutlich übergewichtet (siehe rechte Tabelle). Mischkonzerne wie Naspers, Steinhoff, Discovery und Bidvest Group (ein Lebensmitteldienstleister) sind in Wirklichkeit globale Unternehmen und sollten nicht als Wetten auf die südafrikanische Binnenwirtschaft gesehen werden. Ich bin zwar Südafrikaner, aber ich bin gegenüber den unzähligen inländischen Problemen, die Südafrika hat, nicht blind. In meinem Job wäre es fatal, Anlageentscheidungen aus dem Bauch heraus zu treffen. Die Anlagegrundlage sollten immer die Fundamentaldaten sein. Türkei 7,8 9,2 Kenia 5,4 0,0 Nigeria 4,3 0,0 Großbritannien 2,9 0,0 USA 2,2 0,3 Nigeria erlebte aufgrund von Wahlen, Ebola und dem Ölpreissturz eine harte Zeit. Durch einen positiven Wahlausgang und einen sich stabilisierenden Ölpreis haben die Sorgen jedoch etwas nachgelassen. Ich bin nach wie vor in nigerianischen Banken investiert, die momentan nur halb so hoch bewertet sind wie ihre globalen Mitbewerber. Ihre Dividendenausschüttungen betragen aktuell 8-10% (in Naira), und ich erwarte im Laufe der Zeit bei den qualitativ besten Unternehmen wie Zenith Bank und Guaranty Trust einen kräftigen Zinseszinseffekt von 15-20%. Der Zinseszinseffekt entsteht, wenn die Dividenden wieder angelegt werden. Niederlande 1,4 0,0 Vereinigte Arabische Emirate 1,2 3,7 Polen 0,9 9,2 Sonstige Länder 0,9 10,9 FINDEN SIE NACH WIE VOR GUTE ANLAGECHANCEN IN AFRIKA? WIE WÜRDE DAS PORTFOLIO MIT EINER ÖLPREISRALLY ZURECHTKOMMEN? Die Untergewichtung im Energiesektor kam uns sicherlich zugute. Energieaktien steigen tendenziell viel früher als der tatsächliche Ölpreis. Gazprom verzeichnete in letzter Zeit beispielsweise deutliche Kursgewinne und diskontiert jetzt einen Ölpreis, der mindestens 15-20 USD über dem aktuellen Niveau liegt. Unsere Untergewichtung in Russland haben wir reduziert und haben in diesem Land immer noch eine signifikante absolute Position, die mit großer Wahrscheinlichkeit von einer Neubewertung im Zusammenhang mit einem Ölpreisanstieg profitieren wird. Das betrifft insbesondere unser Engagement in Vorzugsaktien von Surgutneftegaz, die in den kommenden zwei Monaten eine Dividende von fast 19% und weitere 7-8% in den Folgemonaten ausschütten werden. Unsere Position in Sberbank haben wir ebenfalls erhöht. Quelle: Fidelity Worldwide Investment. Index: MSCI EMEA (5% Capped) Index. Barmittel = 2,3%. Kleine Währungspositionen sind nicht berücksichtigt. Aufgrund von Rundungen können sich bei der Summenbildung geringfügige Abweichungen ergeben. WIE SEHEN DIE BEWERTUNGEN IN DER EMEA-REGION AUS? Insgesamt scheinen die globalen Schwellenländer im Vergleich zu den Industriestaaten attraktiv bewertet – und innerhalb dieser Gruppe ist die EMEA-Region günstig. Die Bewertungen innerhalb der EMEA-Region sind aber sehr uneinheitlich: Russische Aktien scheinen günstig, aber viele russische Unternehmen sind staatliche Energiegesellschaften, die nicht im Interesse der Minderheitsaktionäre geführt werden. Die KGVs sind völlig irreführend, wenn diese Unternehmen hohe Wiederbeschaffungskosten haben, die den Cashflow für die Bezahlung hoher Investitionsaufwände aufzehren. Die 10 größten aktiven Bestände Stand: 31.03.15 Fonds Index Steinhoff International 9,0 2,1 Naspers 10,9 5,5 Discovery 5,9 0,6 Bidvest Group 4,9 1,4 Remgro 4,7 1,7 Luxoft Holding 2.6 0,0 Südafrika scheint mit der massiven Zweiteilung von Konsum- und Werkstoffsektor in letzter Zeit kostspieliger geworden zu sein (Werkstoffaktien sind äußerst günstig, Konsumgüteraktien teurer). Bei Aktien aus dem Konsumgüterbereich berücksichtige ich stets die Qualität des Unternehmens, die meines Erachtens viele hervorragend geführte Konsumgüterunternehmen auf Augenhöhe mit ihren globalen Mitbewerbern bringt. Gewisse nigerianische und kenianische Aktien scheinen momentan ebenfalls sehr vielversprechend. Woolworths Holdings 3,4 1,0 Check Point Software 2,2 0,0 AVI 2,1 0,0 WERDEN SIE IN SAUDI-ARABIEN INVESTIEREN, WENN SICH DIESER MARKT IM JUNI AUSLÄNDISCHEN INVESTOREN ÖFFNET? Turkiye Garanti Bankasi 3,2 1,2 Die Türkei, die tendenziell eher eine kurzfristige Wette ist als ein langfristiger Kauf, könnte im Falle eines Grexit eine attraktive Kaufgelegenheit darstellen, da der Euro mit dem Austritt eines schwachen Mitgliedstaates aufwerten und damit die Aussichten für türkische Exporteure stärken könnte. Die Bewertungen werden in diesem Land zunehmend attraktiver. Ich war in Saudi-Arabien unterwegs, und dort gibt es definitiv einige interessante Anlagechancen. Der saudische Markt ist weitaus diversifizierter als die meisten Länder im Nahen Osten, teilweise aufgrund der Bevölkerung und der Wirtschaftsstärke. SABIC ist beispielsweise der weltweit kostengünstigste Ethylenproduzent und ein Unternehmen, das wir genau im Auge behalten werden. Dieser Markt ist ein weiteres Beispiel für die großartigen Möglichkeiten, die wir für unsere Anleger untersuchen und ausschöpfen – und ein Segment, das viele etablierte Fonds vermutlich außen vor lassen werden, da der saudische Markt sehr komplex ist und es eines großen Erfahrungsschatzes bedarf, um dort erfolgreich anzulegen. Quelle: Fidelity Worldwide Investment, Daten für den Fidelity EMEA Fund. Positionen in Derivaten wurden als wirtschaftlich äquivalente Position im zugrunde liegenden Vermögenswert einbezogen, relativ zum MSCI EMEA Index Capped 5%. WIE WÜRDEN SIE IHRE ANSICHTEN ZUR EMEA-REGION ZUSAMMENFASSEN? Die EMEA-Region bietet nach wie vor großartige Chancen. In dieser Region leben 1,8 Mrd. Menschen in vielen verschiedenen Ländern. Auch wenn hier und da die politische Lage unsicher ist, können wir mit einem klugen Investmentansatz schon seit vielen Jahren konsistente absolute und relative Erträge erzielen. In manchen Fällen hat uns die Unsicherheit dazu befähigt, Unternehmen guter Qualität zu niedrigen Bewertungen zu erwerben – und mit einem auf die Region spezialisierten Team setzen wir weiterhin alles daran, solide Wachstumsunternehmen zu identifizieren, die vom Zinseszinseffekt profitieren. JÄHRLICHE WERTENTWICKLUNG ÜBER DIE LETZTEN FÜNF JAHRE Jeweils vom 31. März zum 31. März Quelle: Fidelity/Datastream, Stand: 31.03.2015. Darstellung in EUR, Vergleichsindex: MSCI Emerging EMEA Index Capped 5%. *Beispielrechnung mit Anlagesumme 1000 EUR, abzüglich Ausgabeaufschlag von 5,25% im Jahr 1. Ab dem Jahr 2 wird das Ergebnis des Vorjahres als Berechnungsgrundlage genommen. Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert. Die Wertentwicklung wird errechnet von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert, bei Wiederanlage der Erträge, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags, der das Anlageergebnis minimiert. Chancen: Der Fidelity Emerging Europe, Middle East & Africa Fund bietet Zugang zu einer Region, die aufgrund ihrer wirtschaftlichen Aussichten ein hohes Wachstumspotenzial hat. Der Fonds investiert gezielt in die aussichtsreichsten Unternehmen, die von nachhaltigen Entwicklungen und Trends in der EMEA-Region profitieren, mit Schwerpunkt auf Südafrika und Russland. Der Fonds profitiert von den vier großen Wachstumstreibern Demografie, Infrastruktur, Rohstoffe und Konsum. Risiken: Der Fidelity Emerging Europe, Middle East & Africa Fund ist ein Aktienfonds. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert. Der Fonds investiert in sogenannte Schwellenländer. Eine Anlage in diesen Ländern kann aufgrund politischer, ökonomischer und sonstiger Entwicklungen einem besonderen Risiko unterliegen. Der Fonds hält einen großen Teil seiner Investments in Fremdwährungen. Aufgrund der Anlage in Fremdwährungen kann der Fonds durch Wechselkursänderungen Wertverluste erleiden. WICHTIGER HINWEIS Die Vervielfältigung und Verbreitung dieses Dokuments sind nur mit vorheriger Genehmigung erlaubt. Eine Anlageentscheidung sollte in jedem Fall auf Grundlage des Kundeninformationsdokumentes „Wesentliche Anlegerinformationen" und des veröffentlichten Verkaufsprospektes, des letzten Geschäftsberichtes und sofern nachfolgend veröffentlicht - des jüngsten Halbjahresberichtes getroffen werden. Diese Unterlagen sind die allein verbindliche Grundlage des Kaufes. Sie erhalten diese Unterlagen in Deutschland kostenlos über FIL Investment Services GmbH, Postfach 200237, 60606 Frankfurt am Main, oder www.fidelity.de. Privatkunden können die zuvor genannten Unterlagen kostenlos bei der FIL Finance Services GmbH, Postfach 200237, 60606 Frankfurt am Main, oder über www.fidelity.de anfordern. Für Österreich: Die oben genannten Dokumente erhalten Sie kostenlos bei FIL Investment Services GmbH, Postfach 200237, 60606 Frankfurt am Main, sowie bei der österreichischen Zahlstelle UniCredit Bank Austria AG, Vordere Zollamtsstraße 13, 1030 Wien, Österreich, oder über www.fidelity.at. Fidelity veröffentlicht ausschließlich produktbezogene Informationen und erteilt keine Anlageempfehlung. Das Research und die Analysen, die in diesem Dokument enthalten sind, wurden von Fidelity Worldwide Investment für die eigenen Investmentaktivitäten erstellt. Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen beziehen sich auf den Tag der Veröffentlichung und können sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Aus externen Quellen bezogene Informationen werden für zuverlässig gehalten, doch ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit kann nicht garantiert werden. Die Nennung von Einzeltiteln dient ausschließlich der Illustration und ist nicht als Kauf- oder Verkaufsempfehlung zu verstehen. 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