Hebdo Taux du 16 février 2015

Point d'actualité
16 février 2015
La semaine écoulée
Aux Etats-Unis, les ventes au détail ont surpris à la baisse en janvier avec une contraction (-0,8% M/M)
supérieure aux attentes, notamment pour la composante sous-jacente qui exclut les postes de
consommation les plus volatiles. Dans la mesure où la baisse est principalement tirée par un effet prix
(nous attendons une baisse de l’IPC de 0,4% M/M sur le même mois), la consommation réelle devrait
néanmoins rester forte en début d’année 2015.
Dans la Zone Euro, l’indice Sentix est ressorti à 12,4 en février, son plus haut depuis neuf mois. L’indice
Sentix sur l’Allemagne a quant à lui atteint un plus haut historique à 35, suggérant un apaisement des
inquiétudes des investisseurs sur les perspectives tant de l’Allemagne que de la zone Euro. La production
industrielle a néanmoins stagné en décembre, ressortant en-deçà des attentes du consensus (+0,2%).
L’indice a reculé de 12,4% par rapport à novembre en Irlande, de 3,6% au Portugal et de 0,2% en
Espagne, annulant ainsi les bonnes performances de la France (+1,6%), de l’Allemagne et de l’Italie
(+0,4%).
Au Royaume-Uni, la production industrielle a comme prévu ralenti de 1,1% en novembre à 0,5% en
décembre en GA. Le seul soutien est venu de la production manufacturière qui a augmenté de 2,4% en
GA. La production totale a augmenté de 1,4 % entre 2013 et 2014 et le secteur manufacturier a été le seul
secteur en croissance sur l’année – de 2,7 %. Les données d’enquête de l’indice PMI manufacturier
suggèrent que les coûts de production en baisse stimulent les activités industrielle et de la construction.
Par conséquent, les chiffres de janvier sont attendus en hausse.
En Australie, le taux de chômage a augmenté à 6,4% en janvier. Le pays traverse actuellement une phase
transition marqué par l’affaiblissement de l’investissement, et la confiance s’est de nouveau détériorée.
Dans ce contexte, la RBA devrait baisser son taux de 25 pb en août, après avoir la confirmation que
l’inflation n’a pas rebondi au cours du T2.
La semaine à venir
Aux Etats-Unis, la semaine prochaine sera relativement calme. Le principal évènement sera la publication
des minutes de la dernière réunion de la Fed qui apportera d’importantes informations sur la perception
des membres vis-à-vis de l’environnement de croissance. Nous porterons une attention toute particulière
aux discussions relatives à l’appréciation du dollar. En parallèle, nous attendons un rebond de la
production industrielle à 0,3% M/M en janvier (après une baisse de 0,1% en décembre). Ce rebond sera
principalement tiré par la production manufacturière et la production d’électricité qui devraient compenser
la légère contraction attendue de la production de pétrole. Pour finir, les mises en chantier devraient se
contracter légèrement (de 1089K à 1075K en janvier) comme le suggère la statistique des permis de
construire.
En Zone Euro, nous attendons une nouvelle amélioration du PMI composite en février – après le plus haut
de 52,6 sur les six derniers mois atteint en janvier. La forte baisse des prix du pétrole et de l’euro observée
sur la seconde moitié de 2014 aura certainement soutenu le secteur industriel. Le PMI composite devrait
ainsi ressortir à 53,0 en février, le principal soutien provenant du PMI manufacturier (attendu à 51,5 contre
51,0 en janvier). L’indice ZEW du sentiment des investisseurs et analystes en Allemagne devrait
progresser à 60,8 en février, suivant la tendance du Sentix de la semaine antérieure. Autrement dit, nous
ne pensons pas que les récentes évolutions en Grèce affecteront la confiance des investisseurs sur les
perspectives de l’économie allemande.
Au Royaume-Uni, nous attendons un nouveau ralentissement de l’inflation en janvier (+0,4% contre +0,5%
en décembre), sous l’effet du recul des prix alimentaires et énergétiques. L’inflation sous-jacente devrait
néanmoins légèrement accélérer (+1,3%). Les conditions sur le marché du travail devraient poursuivre leur
amélioration : les demandes d’allocations chômage ont dû de nouveau baisser en janvier, tout comme le
taux de chômage de novembre (à 5,7%). A l’inverse, les salaires (incluant les primes) ont certainement
ralenti en décembre, à +1,6% (vs. +1,8% excluant les primes). Enfin, les ventes au détail sont attendues
en forte hausse en janvier (+5% en GA), soutenu par la hausse du RDB des ménages.
Au Japon, le PIB devrait avoir augmenté de 0,7% en T/T au T4, après avoir reculé de 0,5% au T3. Bien
que l’investissement immobilier est attendu en baisse, la consommation des ménages, l’investissement
productif et les exportations devraient soutenir l’activité. Le Japon sortant de sa récession technique, la
BoJ devrait maintenir le statu quo la semaine prochaine. Alors que la baisse des prix du pétrole a accru le
risque de déflation, nous continuons d’anticiper que la BoJ attendra octobre avant d’assouplir de nouveau
sa politique, en raison du rebond attendu des prix énergétiques et du resserrement de l’output gap que
devrait permettre le nouveau stimulus budgétaire de JPY 3.1 tr du gouvernement.
Les chiffres de la semaine :
En date du 16 février 2015
Obligataires
Fixings en
%
TEC 5
TEC 10
0.064
0.617
Devises
Valeur
EUR / USD
EUR / CHF
USD / CHF
1.1381
1.0576
0.9293
Taux de swaps
2 ans EUR
5 ans EUR
10 ans EUR
10 ans GBP
Fixings
CMS (en %)
0.134
0.307
0.703
1.785
Actions
Valeur
CAC 40
4759.36
Date
16/02/2015
16/02/2015
Date
16/02/2015
16/02/2015
16/02/2015
Monétaires
Eonia
T4M
TAM
Fixings en
%
Date
-0.045
-0.0415
0.0766
16/02/2015
16/02/2015
16/02/2015
-0.034
0.002
0.048
0.127
0.259
16/02/2015
16/02/2015
16/02/2015
16/02/2015
16/02/2015
0.2571
0.3824
0.6736
16/02/2015
16/02/2015
16/02/2015
-0.907
-0.7976
-0.6946
16/02/2015
16/02/2015
16/02/2015
0.1043
0.1436
0.2661
16/02/2015
16/02/2015
16/02/2015
EURIBOR
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3 mois
6 mois
12 mois
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16/02/2015
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