NEWS RELEASE 2017年2月14日 キリンHDがブラジル子会社を売却―引き続き収益力の動向を注視 キリンホールディングス（HD）（証券コード：2503、発行体格付＝A+/ネガティブ）は 13 日、ブラジ ルの子会社 Brasil Kirin Holdings S.A.の全株式を蘭 Heineken International B.V.の子会社 Bavaria S.A. へ譲渡することで合意したと発表した。譲渡価格は 22 億レアル（約 770 億円）、ブラジルの経済擁護行 政委員会（CADE）の承認後、株式を譲渡する予定だ。R&I は、これまで Brasil Kirin の黒字化への道の りは険しいと考えていた。このため、不採算事業からの撤退は一定の評価ができる。株式譲渡収入を債 務返済に充てることで、資本負債構成の改善が進む可能性も高い。ただ、格付の方向性を安定的に戻す には、収益力・キャッシュフロー創出力のもう一段の回復が欠かせない。 2011 年に 3000 億円強で買収した Brasil Kirin は、ブラジル経済の冷え込みと現地通貨レアル安によ るコスト増で 2015 年 12 月期にのれん等償却前営業損益が 117 億円の赤字、償却後で 185 億円の赤字と 急速に業績が悪化。同期に 1100 億円の減損損失の計上を余儀なくされた。減損損失の計上でのれんの償 却が無くなったにもかかわらず、同社の 2016 年 12 月期営業損益はブランド償却後で引き続き 90 億円の 赤字だった。中期経営計画で掲げた 2019 年の営業黒字化を 1 年前倒しで達成するため、工場売却を含め た組織・事業の効率化など一定の成果を上げていたが、キリン HD は同社単独で高収益事業へ転換するこ とは難しいと判断した。 同日発表した 2016 年 12 月決算は、営業利益は 2015 年 12 月期比 13.7％増の 1419 億円だった。会社 計画では、2017 年 12 月期も営業利益 1430 億円を見込む。もっとも営業利益の底堅さに比べ、EBITDA（利 子・税金支払い前、償却前利益）は減少が続いている。のれんの償却負担や会計方針の変更による減価 償却費の減少など、現金支出を伴わない費用減が営業利益を下支えしているためだ。好調な清涼飲料事 業に対し、主力のビール事業は営業増益を確保したとはいえ、販売減による限界利益の減少を原材料安 や減価償却方法の変更による費用減で補っている面もある。ビール類の販売数量が減少した点も気掛か りだ。 キリン HD の発行体格付 A+に対する下押し圧力は、Brasil Kirin の株式譲渡で以前と比べ弱まったも のの、収益力・キャッシュフロー創出力は方向性を安定的に戻すまでの力強さはまだない。清涼飲料事 業の好調を維持しつつ、ビール事業の収益基盤の強化で収益力・キャッシュフロー創出力を回復させる ことが重要だ。有利子負債の削減がこのまま順調に進み、利益の蓄積による自己資本の充実で資本負債 構成の修復が着実に進展するめどがつけば、格付の方向性を安定的に戻す。引き続き収益力・キャッシ ュフロー創出力の動向に注視していく。 主任格付アナリスト：安田 ■お問合せ先 ■報道関係のお問合せ先 株式 会社 ： インベスターズ・サービス管理部 ： 経営企画室（広報担当） TEL. 03-6273-7471 TEL. 03-6273-7273 稔 E-mail. [email protected] 格付投資情報センター 〒101-0054東京都千代田区神田錦町三丁目２２番地テラススクエア http://www.r-i.co.jp 信用格付は、発行体が負う金融債務についての総合的な債務履行能力や個々の債務等が約定通りに履行される確実性（信用力）に対するR&Iの意見であり、事実の表明ではありません。また、R&Iは、信 用リスク以外のリスクにつき意見を表明するものではなく、投資判断や財務に関する助言や、投資の是非等の推奨をするものではありません。R&Iは、信用格付に際し関連情報の正確性等につき独自の 検証を行っておらず、これに関し何ら表明も保証もいたしません。R&Iは、信用格付（変更・取り下げ等を含む）に関連して発生する損害等につき、何ら責任を負いません。信用格付は、原則として発 行体から対価を受領して実施したものです。なお、詳細につきhttp://www.r-i.co.jp/jpn/policy/policy.html をご覧下さい。 ©Rating and Investment Information, Inc.
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