リサーチ TＯＤＡＹ 2017 年 1 月 20 日２０１７年日本経済は明るい、追い風を活かせるか常務執行役員チーフエコノミスト高田創みずほ総合研究所は昨年12月に2017年度の日本経済の見通しを上方修正した1。2016年11月の見通しでは＋1.0％としていたが、その後の経済対策進捗の本格化や「トランプ円安」の効果を勘案し12月には＋ 1.2％まで引き上げた。ただし、この改訂から１カ月余りが経過した現時点の判断として、日本経済を巡る環境がさらに改善しているように見える。今年は、１年前に2016年を展望した時と状況が大きく変わっている。従って、2017年は現段階の数字以上に改善の期待がある。その要因は３点ある。第１は、海外環境の改善による輸出の好転である。IT分野の改善が背景にある。下記の図表では台湾の電子部品・出荷在庫バランスが大きく改善されたことが示され、その結果、輸出も大きく改善している。こうした状況は、昨年初からの大きな転換だ。この恵まれた環境の背景には、新興国の雄である中国経済について減速不安が後退し、逆に過熱気味とも言える改善が見られることが挙げられる。同時に、原油価格も含めた世界的な資源価格の底入れも、大きな安心材料になっている。 ■図表：輸出先行指標の推移（前年比、％） 20 実質輸出台湾・電子部品・出荷在庫バランス（4カ月先行、右目盛）米国・PMI新規受注（4カ月先行、右目盛）（前年比、％） 50 40 15 30 10 20 5 10 0 0 －10 －5 －20 －10 －30 －15 －40 －20 2012 （資料）財務省「貿易統計 13 14 15 16 －50 17 （年）貿易指数表」、US Census Bureau、Ministry of Economic Affairs などより、みずほ総合研究所が作成第２は、製造業を中心にした生産面の改善である。2016年11月の鉱工業生産指数は前月比＋1.5％と上昇し、鉱工業生産の持ち直しが確認された。その結果、次ページの図表にあるように、出荷・在庫バランスが大きく改善し、製造業が在庫調整の局面から脱していることが示された。 1 リサーチＴＯＤＡＹ 2017 年 1 月 20 日 ■図表：出荷・在庫バランス推移（前年比、％） 15 出荷前年比在庫前年比・逆符号 10 出荷在庫バランス 5 0 -5 -10 -15 13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 （年/月）（注）出荷在庫バランス＝出荷前年比―財も前年比（資料）経済産業省よりみずほ総合研究所作成第３は、消費面の改善である。下記の図表は消費活動指数を示すが、雇用環境の改善の中で消費分野も堅調な状況にある。今年の春闘は当初極めて厳しいとの見方が大勢であったが、昨年11月以降のトランプ相場もあり、昨年並みの状況が期待される。以上の①輸出環境の改善、②生産面で在庫調整圧力からの転換、③個人消費の改善、さらには円安による企業業績の改善もあるため、日本経済のモーメンタムは久しぶりに回復の流れにある。2017年の課題は、このような追い風にのってどこまでデフレマインドの払拭が進むかであろう。 ■図表：消費活動指数（財別）推移（2013Q1=100）非耐久財耐久財サービス実質消費活動指数（旅行収支調整済み） 120 115 110 105 100 95 90 13/6 13/12 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 （年/月）（資料）日本銀行「消費活動指数」より、みずほ総合研究所作成 1 「2016・17 年度内外経済見通し」（みずほ総合研究所『内外経済見通し』 2016 年 12 月 8 日）当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり、商品の勧誘を目的としたものではありません。本資料は、当社が信頼できると判断した各種データに基づき作成されておりますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。また、本資料に記載された内容は予告なしに変更されることもあります。 2