通貨レポート Vol.6 ポイント① 2016年は対米ドルでは安定した推移 2016年のインドルピーの対米ドル相場は、年初に下落したものの、その後は概ね横ばい圏での推移となりました。 2015年から2016年にかけて、他の新興国・資源国通貨が大きく下落する中でも、インドルピーの下落幅は相対的に小さくなりました。モディ政権下で構造改革が進められ、経済環境が改善していることが評価されたことなどが背景にあります。一方で、対円相場は下落基調となっています。インドルピーが米ドルに対して底堅く推移したものの、米国の利上げ時期や日本の金融政策の先行きを巡る不透明感が高まったことなどから円に対して米ドル安が進んだこと(円高米ドル安)が下落の主な要因と言えます。ポイント② ファンダメンタルズは緩やかに改善インドのファンダメンタルズの改善は緩やかに進んでいます。経常収支は、ルピー安、原油や金といった資源価格の下落などによる貿易赤字の縮小などから改善傾向にあります。また、インフレ率(消費者物価指数)も安定しています。インド準備銀行(中央銀行)は2013年9月にラジャン氏が総裁に就任して以降、インフレ抑制を重視した金融政策運営を実行し、資源価格の下落なども追い風となりインフレ率は低下しました。足元ではインフレ目標レンジの上限である 6％を概ね下回って推移しています。一方で、4-6月期の GDP(国内総生産)は前年同期比＋7.1％と、前四半期からやや減速しました。このような環境下、同中銀は10月4 日に政策金利を引き下げました。9月に退任したラジャン氏の後任として、副総裁から昇格したパテル新総裁のもと、今後もインフレに配慮しながら金融緩和姿勢が継続するとみられます。ポイント③ 構造改革の進展に引き続き期待足元でも、税制・金融政策面での改革が進展しています。 8月には長くインドで問題とされていた複雑な税制度が簡素化されるGST(物品・サービス税)導入のための憲法改正法案が上院で可決されました。また、金融政策面では、10月の金融政策決定会合よりMPC(金融政策委員会)による合議制が導入されました。これまで総裁一任で行なわれていた金融政策の決定が6人の委員による多数決で為されることとなり、意思決定の透明性向上が期待されます。米国の金融政策など外部環境の変化に留意が必要ですが、構造改革が今後も進展すれば、市場の評価の高まりや外貨準備高の増加などが、インドルピーを下支えするものと考えられます。ご参考資料 2016年10月図1：為替レートの推移期間：2014年12月31日～2016年10月5日、日次（円/インドルピー）（インドルピー/米ドル） 2.0 60 ルピー高 1.8 62 ルピー安 1.6 64 1.4 66 1.2 68 対円レート（左軸）対米ドルレート（右軸、逆目盛） 1.0 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 70 16/9 （年/月） 16/6 図2：政策金利とインフレ率、経常収支の推移期間：2012年1月～2016年10月、月次（％） 12 10 8 6 政策金利インフレ率（前年同月比）経常収支（対GDP比） 4 2 0 -2 -4 -6 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 ・政策金利は月末値。ただし、2016年10月は10月4日の値。・インフレ率は2016年8月まで。経常収支は四半期、2016年4-6月期まで。（年/月）図3：外貨準備高の推移期間：2012年1月～2016年9月、月次 4,000 （億米ドル） 3,500 3,000 2,500 2,000 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 ・各月の最終金曜日の値。ただし、2016年9月は9月23日の値。（年/月）（出所）Bloombergデータより野村アセットマネジメント作成当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を目的として野村アセットマネジメントが作成したご参考資料です。投資勧誘を目的とした資料ではありません。当資料は市場全般の推奨や証券市場等の動向の上昇または下落を示唆するものではありません。当資料は信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。当資料に示された意見等は、当資料作成日現在の当社の見解であり、事前の連絡なしに変更される事があります。なお、当資料中のいかなる内容も将来の投資収益を示唆ないし保証するものではありません。投資に関する決定は、お客様ご自身でご判断なさるようお願いいたします。投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。 1 【ご参考】各国の為替レート(対米ドル、対円) 期間：2013年12月31日～2016年10月5日、日次南アフリカトルコ（円/トルコリラ） 60 （トルコリラ/米ドル） 1.5 対円（左軸）対米ドル（右軸、逆目盛） 50 40 2.0 2.5 3.0 リラ安 20 13/12 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 3.5 （年/月）メキシコ（円/メキシコペソ） 9 （メキシコペソ/米ドル） 12 8 6 14 16 ペソ安 18 対円（左軸）対米ドル（右軸、逆目盛） 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 インド 20 （年/月）（インドルピー/米ドル） 50 ルピー高 1.8 55 ルピー安 1.6 1.2 13/12 12 9 14 ランド高対円（左軸）対米ドル（右軸、逆目盛） 14/6 14/12 15/6 16 ランド安対円（左軸） 7 6 13/12 18 対米ドル（右軸、逆目盛） 14/6 14/12 15/6 ブラジル 15/12 （円/ブラジルレアル） 50 45 2.5 3.0 レアル高 35 30 15/12 3.5 レアル安 25 13/12 4.0 対円（左軸）対米ドル（右軸、逆目盛） 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 （円/100インドネシアルピア） 1.1 （インドネシアルピア/米ドル） 11,000 ルピア高 1.0 60 0.9 65 0.8 70 （年/月）（中国元/米ドル） 6.0 20 12,000 0.7 13/12 13,000 14,000 対円（左軸）対米ドル（右軸、逆目盛） 14/6 14/12 15/6 15/12 6.2 18 対円（左軸）対米ドル（右軸、逆目盛） 15/6 16/6 15,000 （年/月）（米ドル/豪ドル） 1.0 豪ドル高（円/豪ドル） 110 100 0.9 中国元安 14/12 4.5 （年/月）ルピア安中国元高 14/6 16/6 オーストラリア（円/中国元） 22 14 13/12 20 （年/月）（ブラジルレアル/米ドル） 2.0 中国 16 16/6 インドネシア（円/インドルピー） 2.0 1.4 10 40 ペソ高 5 13/12 （南アフリカランド/米ドル） 10 8 リラ高 30 7 （円/南アフリカランド） 11 15/12 （出所）ブルームバーグデータより野村アセットマネジメント作成 16/6 豪ドル安 6.4 90 6.6 80 6.8 （年/月） 70 13/12 0.8 0.7 対円（左軸）対米ドル（右軸） 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 0.6 （年/月）当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を目的として野村アセットマネジメントが作成したご参考資料です。投資勧誘を目的とした資料ではありません。当資料は市場全般の推奨や証券市場等の動向の上昇または下落を示唆するものではありません。当資料は信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。当資料に示された意見等は、当資料作成日現在の当社の見解であり、事前の連絡なしに変更される事があります。なお、当資料中のいかなる内容も将来の投資収益を示唆ないし保証するものではありません。投資に関する決定は、お客様ご自身でご判断なさるようお願いいたします。投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。 2 【ご参考】各通貨の実質実効為替レートとキャリーリターン(対米ドル)＊期間：1999年12月31日～2016年10月5日、日次トルコリラ 120 （2010年＝100）（1999年1月1日＝100）リラ高 100 リラ安 80 60 実質実効為替レート(左軸) 40 99/12 800 （2010年＝100） 120 ランド高 600 100 400 80 200 60 キャリーリターン(対米ドル)(右軸) 03/12 07/12 0 15/12（年/月） 11/12 南アフリカランド（1999年1月1日＝100） 300 ランド安 200 40 99/12 キャリーリターン(対米ドル)(右軸) 03/12 07/12 （2010年＝100） 120 レアル高 120 300 100 100 200 80 100 60 （1999年1月1日＝100）ペソ高実質実効為替レート(左軸) 60 99/12 キャリーリターン(対米ドル)(右軸) ペソ安 03/12 07/12 11/12 0 15/12（年/月） 100 80 実質実効為替レート(左軸) 40 99/12 400 120 300 100 200 80 100 60 キャリーリターン(対米ドル)(右軸) 03/12 07/12 11/12 （1999年1月1日＝100） 300 200 100 実質実効為替レート(左軸) キャリーリターン(対米ドル)(右軸) 03/12 07/12 0 15/12 （年/月）（2010年＝100） 11/12 0 15/12（年/月）（1999年1月1日＝100）ルピア高 200 100 実質実効為替レート(左軸) 40 99/12 キャリーリターン(対米ドル)(右軸) 03/12 07/12 11/12 0 15/12 （年/月）オーストラリアドル中国元（2010年＝100） 120 豪ドル高 120 100 中国元安（1999年1月1日＝100） 200 60 80 07/12 11/12 15/12（年/月） 100 実質実効為替レート(左軸) 実質実効為替レート 40 99/12 400 300 豪ドル安 80 100 03/12 400 300 ルピア安（2010年＝100） 140 中国元高 60 99/12 400 インドネシアルピア（1999年1月1日＝100）ルピー安 60 0 15/12（年/月）レアル安 40 99/12 インドルピー（2010年＝100） 120 ルピー高 11/12 ブラジルレアル 400 80 100 実質実効為替レート(左軸) メキシコペソ（2010年＝100） 140 400 キャリーリターン(対米ドル)(右軸) 03/12 07/12 11/12 0 15/12（年/月）＊各通貨の対米ドルのリターンに米ドルとの金利差を加算したリターン。ただし、中国元はブルームバーグデータが算出されていないため掲載していません。（出所）ブルームバーグデータより野村アセットマネジメント作成当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を目的として野村アセットマネジメントが作成したご参考資料です。投資勧誘を目的とした資料ではありません。当資料は市場全般の推奨や証券市場等の動向の上昇または下落を示唆するものではありません。当資料は信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。当資料に示された意見等は、当資料作成日現在の当社の見解であり、事前の連絡なしに変更される事があります。なお、当資料中のいかなる内容も将来の投資収益を示唆ないし保証するものではありません。投資に関する決定は、お客様ご自身でご判断なさるようお願いいたします。投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。 3 【野村アセットマネジメントからのお知らせ】 ■投資信託に係るリスクについて投資信託は、主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象とし投資元本が保証されていないため、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により投資一単位当たりの価格が変動します。したがって投資家の皆様のご投資された金額を下回り損失が生じることがあります。なお、投資信託は預貯金と異なります。また、投資信託は、個別の投資信託毎に投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては投資信託説明書（交付目論見書）や契約締結前交付書面をよくご覧下さい。 ■投資信託に係る費用について 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