通貨レポート Vol.10 ポイント① 新興国・高金利通貨は大幅下落ポイント

通貨レポート Vol.10
ポイント① 新興国・高金利通貨は大幅下落
米国大統領選挙が、事前の予想を覆す形で共和党のド
ナルド・トランプ氏が勝利する結果となって以降、新興国・
高金利通貨は対米ドルで大幅に下落しています。その要
因として、トランプ氏の掲げる大型減税や拡張的な財政政
策などが米国の経済成長や物価上昇を加速させるとの期
待が高まったことで、米長期金利が大幅に上昇したことが挙
げられます。米大統領選前は1.8%前後で推移していた米
国10年国債利回りは11月18日に一時2.36％を付けま
した。また、足元では米国の12月の利上げ観測も高まって
おり、新興国・高金利通貨への下落圧力が強まっています。
ポイント② ブラジルレアルは急落後、やや戻す
2016年のブラジルレアルの対米ドル相場は、政権交代へ
の期待や原油や鉄鉱石などの資源価格の反発などから、
上昇基調で推移しました。米大統領選直後は、年初来の
上昇率が他通貨に比べて大きかったことから利益確定売り
圧力により急落しましたが、足元では、中央銀行による為
替介入などもあり、他通貨並みの下落にとどまっています。
ご参考資料
2016年11月
図1：為替レートの推移
期間：2015年12月31日～2016年11月21日、日次
（円/ブラジルレアル）
40
35
国内政治では、引き続き財政改革の進展が注目されま
す。10月には、議会下院において財政支出に上限を設け
る法案が可決され、審議は上院に移されています。無事可
決されれば、テメル大統領が打ち出す財政緊縮策の追い
風になるとみられています。
市場の「期待」でこれまで上昇してきたレアルですが、今後
はテメル政権による財政健全化や構造改革に向けた政策
の実行性が重要となります。当面は、米国の金融政策や
米次期政権の政策の方向性、新興国資産を取り巻く不
安定な市場環境に注意が必要ですが、市場が落ち着きを
取り戻し、実体景気に底打ち感がみられれば、相対的に高
い金利を得られるレアルが注目されることが期待できます。
3.0
ブラジルレアル高
ブラジルレアル安
3.5
30
4.0
対円レート（左軸）
対米ドルレート（右軸）
25
15/12
16/2
16/4
16/6
4.5
16/10
（年/月）
16/8
図2：各通貨のキャリーリターン(対米ドル)*
ブラジルレアル
メキシコペソ
南アフリカランド
トルコリラ
ポイント③ 国内外の政治動向に注目
ブラジル中央銀行は10月に、インフレ鈍化と財政改革の
進展を背景に、4年ぶりとなる利下げを決定しました。10月
のインフレ率は前年同月比7.87％と引き続き低下傾向で
す。なお利下げ余地があり、経済成長の支援に舵を切るこ
とが期待されます。一方、同中銀は米大統領選後のレアル
の大幅下落を受けて、11月11日から米ドル売りレアル買
い介入を実施しました。同中銀による通貨安抑制の姿勢
は、レアルを一定程度下支えすると考えられます。
（ブラジルレアル/米ドル、逆目盛）
豪ドル
インドネシアルピア
米大統領選前
インドルピー
米大統領選後
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
米大統領選前：2015年12月31日~2016年11月8日
米大統領選後：2016年11月8日~2016年11月21日
＊各通貨の対米ドルのリターンに米ドルとの金利差を加算したリターン。
図3：政策金利とインフレ率、経常収支の推移
（％）
15
期間：2013年12月31日～2016年11月21日、日次
10
5
政策金利
0
-5
13/12
インフレ率（前年同月比）
経常収支（対GDP比）
14/6
14/12
15/6
15/12
16/6 （年/月）
・インフレ率は月次、2016年10月まで。経常収支は月次、2016年9月まで、
過去12ヵ月累計。
（出所）Bloombergデータより野村アセットマネジメント作成
当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を目的として野村アセットマネジメントが作成したご参考資料です。投資勧誘を目的とした資料ではありません。当資料は市場全般の推奨や証券市場等の動向
の上昇または下落を示唆するものではありません。当資料は信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。当資料に示された意見等は、
当資料作成日現在の当社の見解であり、事前の連絡なしに変更される事があります。なお、当資料中のいかなる内容も将来の投資収益を示唆ないし保証するものではありません。投資に関する決定は、お客
様ご自身でご判断なさるようお願いいたします。投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。
1
【ご参考】各国の為替レート(対米ドル、対円) 期間：2013年12月31日～2016年11月21日、日次
南アフリカ
トルコ
（円/トルコリラ）
60
（トルコリラ/米ドル）
1.5
対円（左軸）
対米ドル（右軸、逆目盛）
50
40
2.0
2.5
3.0
リラ安
14/6
14/12
15/6
15/12
16/6
3.5
（年/月）
メキシコ
（円/メキシコペソ）
9
（メキシコペソ/米ドル）
12
8
7
ペソ高
6
5
ペソ安
4
13/12
対円（左軸）
対米ドル（右軸、逆目盛）
14/6
14/12
15/6
15/12
16/6
インド
12
9
14
ランド高
40
18
35
20
30
55
1.6
対円（左軸）
対米ドル（右軸、逆目盛）
14/12
15/6
14/6
14/12
15/6
ブラジル
15/12
16/6
（円/ブラジルレアル）
50
16
ルピー安
14/6
18
対米ドル（右軸、逆目盛）
6
13/12
45
22
（年/月）
16
ランド安
対円（左軸）
7
14
（インドルピー/米ドル）
50
ルピー高
1.8
1.2
13/12
10
（ブラジルレアル/米ドル）
2.0
2.5
3.0
レアル高
3.5
レアル安
4.0
対円（左軸）
対米ドル（右軸、逆目盛）
25
13/12
14/6
14/12
15/12
15/6
15/12
16/6
（円/100インドネシアルピア）
1.1
16/6
12,000
ルピア安
60
0.9
65
0.8
70
（年/月）
0.7
13/12
13,000
14,000
対円（左軸）
対米ドル（右軸、逆目盛）
14/6
14/12
15/6
15/12
16/6
15,000
（年/月）
オーストラリア
（円/中国元）
22
（中国元/米ドル）
6.0
中国元高
20
6.2
中国元安
18
（米ドル/豪ドル）
1.0
豪ドル高
（円/豪ドル）
110
100
0.9
豪ドル安
6.4
0.8
90
16
12
13/12
4.5
（年/月）
（インドネシアルピア/米ドル）
11,000
ルピア高
1.0
中国
14
20
（年/月）
インドネシア
（円/インドルピー）
2.0
1.4
（南アフリカランド/米ドル）
10
8
リラ高
30
20
13/12
（円/南アフリカランド）
11
6.6
6.8
対円（左軸）
対米ドル（右軸、逆目盛）
14/6
14/12
15/6
15/12
（出所）ブルームバーグデータより野村アセットマネジメント作成
16/6
7.0
（年/月）
80
70
13/12
0.7
対円（左軸）
対米ドル（右軸）
14/6
14/12
15/6
15/12
16/6
0.6
（年/月）
当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を目的として野村アセットマネジメントが作成したご参考資料です。投資勧誘を目的とした資料ではありません。当資料は市場全般の推奨や証券市場等の動向
の上昇または下落を示唆するものではありません。当資料は信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。当資料に示された意見等は、
当資料作成日現在の当社の見解であり、事前の連絡なしに変更される事があります。なお、当資料中のいかなる内容も将来の投資収益を示唆ないし保証するものではありません。投資に関する決定は、お客
様ご自身でご判断なさるようお願いいたします。投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。
2
【ご参考】各通貨の実質実効為替レートとキャリーリターン(対米ドル)＊
期間：1999年12月31日～2016年11月21日、日次
トルコリラ
120
（2010年＝100）
（1999年1月1日＝100）
リラ高
100
リラ安
80
60
実質実効為替レート(左軸)
40
99/12
800
（2010年＝100）
120
ランド高
600
100
400
80
200
60
キャリーリターン(対米ドル)(右軸)
03/12
07/12
0
15/12 （年/月）
11/12
南アフリカランド
（1999年1月1日＝100）
300
ランド安
200
40
99/12
キャリーリターン(対米ドル)(右軸)
03/12
07/12
（2010年＝100）
120
レアル高
120
300
100
100
200
80
100
60
（1999年1月1日＝100）
ペソ高
実質実効為替レート(左軸)
60
99/12
キャリーリターン(対米ドル)(右軸)
ペソ安
03/12
07/12
11/12
0
15/12（年/月）
100
80
実質実効為替レート(左軸)
40
99/12
400
120
300
100
200
80
100
60
キャリーリターン(対米ドル)(右軸)
03/12
07/12
11/12
（1999年1月1日＝100）
300
200
100
実質実効為替レート(左軸)
キャリーリターン(対米ドル)(右軸)
03/12
07/12
0
15/12 （年/月）
（2010年＝100）
0
15/12 （年/月）
11/12
（1999年1月1日＝100）
ルピア高
200
100
実質実効為替レート(左軸)
40
99/12
キャリーリターン(対米ドル)(右軸)
03/12
07/12
11/12
0
15/12 （年/月）
オーストラリアドル
中国元
（2010年＝100）
120
豪ドル高
120
100
中国元安
（1999年1月1日＝100）
200
60
80
07/12
11/12
15/12（年/月）
100
実質実効為替レート(左軸)
実質実効為替レート
40
99/12
400
300
豪ドル安
80
100
03/12
400
300
ルピア安
（2010年＝100）
140
中国元高
60
99/12
400
インドネシアルピア
（1999年1月1日＝100）
ルピー安
60
0
15/12 （年/月）
レアル安
40
99/12
インドルピー
（2010年＝100）
120
ルピー高
11/12
ブラジルレアル
400
80
100
実質実効為替レート(左軸)
メキシコペソ
（2010年＝100）
140
400
キャリーリターン(対米ドル)(右軸)
03/12
07/12
11/12
0
15/12 （年/月）
＊各通貨の対米ドルのリターンに米ドルとの金利差を加算したリターン。ただし、中国元はブルームバーグデータが算出されていないため掲載していません。
（出所）ブルームバーグデータより野村アセットマネジメント作成
当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を目的として野村アセットマネジメントが作成したご参考資料です。投資勧誘を目的とした資料ではありません。当資料は市場全般の推奨や証券市場等の動向
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3
【野村アセットマネジメントからのお知らせ】
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2016年11月現在
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