Today’s Headline ご参考資料 ご参考資料 ジュネーブから今を見る 今日のヘッドライン ジュネーブから今を見る 今日のヘッドライン 中南米 2016年8月25日 ブラジル、消費者物価は市場予想通りだが、利下げは先送りの見通し ブラジルの8月拡大消費者物価指数は緩やかながら低下傾向を示していますが、サービス価格などにインフレ懸念 が根強く残っており、政策金利については当面、据え置かれる可能性もあると見ています。 ブラジル8月の消費者物価指数：全体の動き は市場予想通りだが、食料価格は低下 ブラジル地理統計院（IBGE）が発表した8月の拡大消費者物 価指数（IPCA-15）は前年同月比で+8.95%上昇と、前月 （+8.93%）および市場予想（+8.97%）と概ね一致する結果となり ました。依然として高水準ではありますが、上昇率が10%を超 えていたピーク時に比べれば非常に緩やかながら低下傾向 となっています（図表1参照）。なお、消費者物価指数を項目 別に前月比で見ると、食品価格は前月に比べ上昇率が低下 した一方、サービス関連のヘルスケアや教育などが根強く上 昇傾向を示していました。 どこに注目すべきか： インフレ懸念、実質賃金、金融政策据え置き ブラジルをはじめ一部の南米の国々は、米国の金融政策 （2015年12月に利上げを実施）に加え、食料品価格などにけ ん引された高インフレが足かせとなり、金融緩和を躊躇して いる状況です。ブラジルの物価データでは、食品価格につい ては低下の兆しが見られたものの他の項目にインフレ懸念 が残り、利下げ実施にはもう少し時間が必要と思われます。 8月の拡大消費者物価指数（IPCA-15）を詳しく見てみると、 天候不順の影響などを受け上昇傾向であった食品価格に 落ち着きの兆しが見られました。一方で、サービス関連のヘ ルスケア、教育など反対に上昇する部門も見られました。ま た公共交通など政府の管理価格に関連する項目は概ね横 ばいと見られます。食品価格の落ち着きは今後の見通しを 明るくするもので、レアル高傾向が維持されれば輸入価格 の下落も期待され、今後の物価下押し要因となる可能性が あります。しかし、サービス価格などにはインフレ懸念が根 強く残っており、物価指数全体では低下を妨げる要因となり そうです。 次に、インフレ率がブラジル国民の生活に与える影響を振り 返ります。ブラジルの実質賃金（名目賃金をインフレ上昇分 で調整）を見てみると、ブラジルのインフレ率が大幅に上昇 ピクテ投信投資顧問株式会社 した時期から低下し、前年同月比でマイナスとなっています。 手にする賃金の伸びはインフレ率を下回る水準であるというイ メージであり、物価上昇は個人消費へ悪影響を与えることが懸 念されます（図表2参照）。加えて、ブラジルは失業率も上昇し たため国民の生活への懸念や不満も高いと見られます。した がって、ブラジルは国として様々な問題を抱えますが、インフレ 率引き下げの優先順位は高いと見られます。 したがって、ブラジル中銀は景気を踏まえれば食料品価格の 低下だけでなく、他の部門の価格動向を踏まえ金融政策を運 営すると見られ、当面は据え置きを維持する可能性もあると見 ています。 図表1：ブラジル拡大消費者物価指数の推移 （月次、前年同月比、期間：2013年8月∼2016年8月） 12 % 10 8 インフレ率は 緩やかな 低下傾向 6 4 13年8月 14年8月 15年8月 16年8月 図表2：ブラジル実質賃金（伸び率）の推移 （月次、前年同月比、期間：2013年6月∼2016年6月） 11% 6% 実質賃金の 伸び率は 低下傾向 1% -4% -9% -14% 13年6月 14年6月 15年6月 16年6月 ※製造業 出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的と したものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用に よる損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆 あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、 その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、 作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本およ び利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構 の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりませ ん。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するも のではありません。
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