金融市場マンスリー 2016 年 8 月 18 日号 ◆ 日本の長期金利はボラティリティが高まり易い 日本の国債利回りは9月に日銀が行う総括的検証へ の思惑からボラティリティが高まり易い。国債買入 れ見直しに踏み込む可能性があり留意が必要 ◆ 米国株は割高感から調整の可能性も 米国株は高値圏を維持するも上値の重い展開になる と予想。企業業績から見た株価に割高感があり、米 利上げ観測の高まりが調整の契機となる可能性も ◆ 円高ドル安地合いが続く見込み ドル円相場は、日銀の総括的検証、イタリア国民投 票や米大統領選など年末にかけて不透明材料が多く、 円高圧力が高まり易い局面が続くと予想 目 次 １．今月の視点 ----------------------------------------------- 1 ２．金融市場の全体観 ----------------------------------------- 2 ３．米国経済・金融市場動向 ----------------------------------- 3 （１）経済動向 ------------------------------------------- 3 （２）金融市場動向 --------------------------------------- 4 ４．欧州経済・金融市場動向 ----------------------------------- 6 ５．新興国市場動向 ------------------------------------------- 7 ６．国内経済・金融市場動向 ----------------------------------- 8 （１）経済動向 ------------------------------------------- 8 （２）金融市場動向 -------------------------------------- 10 ７．為替市場動向 -------------------------------------------- 13 ８．原油市場動向 -------------------------------------------- 14 ９．予測表 -------------------------------------------------- 15 （資料１）日本経済、米国経済予測総括表 ---------------------- 16 （資料２）月間スケジュール ---------------------------------- 17 （資料３）四半期スケジュール -------------------------------- 19 （資料４）内外主要経済指標 ---------------------------------- 20 （資料５）内外主要金融指標 ---------------------------------- 21 １．今月の視点 ～世界経済の「3L」（低成長、低インフレ、低金利）長期化の「新常態」の覚悟はあるか～ みずほ総合研究所は『内外経済見通し』の改訂を行った。今回の見通しの特徴は次の３点だ。①世界的な不確 実性の高まり、②「3 低（3L）」、「低成長・低インフレ・低金利」の長期化という「新常態」の可能性、③その対処とし ての政策対応が不在であり、この罠から脱しにくい。図表１は先進国と新興国の合成ＰＭＩの推移である。2016 年 初、新興国は停滞の不安を抱えていたが、米国を先頭に先進国の回復が期待されていた。しかし、年前半を振り 返り、現実には先進国が停滞し、先述のキーワードで「3L」とした「低成長・低インフレ・低金利」の長期停滞の罠に 陥った状況にある。しかも、こうした厳しい状況下でも、政策対応が不在で、停滞の長期化を覚悟する必要が生じ ている。すなわち、「3L」という「新常態」として受け止めざるを得ないというのが今回の見通しのキーコンセプトであ る。図表 1 に示された先進国と新興国の状況は、年初からは全くの想定外だ。先進国は回復の期待に反し、低迷 を続けている。一方、新興国は大幅な屈折は免れ、一見、回復した状況にある。年初来の不安、新興国発の不安、 中国発の危機は今のところ回避され、その代わりに先進国の不安が生じた。しかも、Brexit や米大統領選のような 先進国発の政治的な不安が生じ、不確実性を高めている。さらに、問題は以上のような不安が生じながらも、先進 国中心に対策を行う政策合意にいたる状況ではなく、世界中に分断が生じる状況にある。世界的な政治の不安が 一層の経済不安の拡大になっている。2016 年当初の不安は、資源安、中国を中心に新興国危機を中心とした世 界の危機にあった。そうした不安は今のところ何とか回避されている。一方、本来支えになるべき先進国は政治的 にも分断され、どの国も自国の利害を前面にする「自国第一主義」の様相、もしくは他国の状況に配慮するような 余裕が感じられない状況だ。もやもやした霧は晴れそうにない。 【 図表1：先進国と新興国の合成ＰＭＩ 】 （Pt） 58 世界 先進国 新興国 56 減速 54 拡張 52 ← 景気 停滞 50 →縮小 48 2013 14 15 16 (年) （資料）Markit より、みずほ総合研究所作成 （チーフエコノミスト 高田 創） 1 金融市場マンスリー（2016 年 8 月 18 日号） お客様各位 本レポートは、経済・金融市場の現状と見通しに ついて纏めた、みずほ銀行のお客様向けレポート の一部です。 本レポートをご入用の場合は、みずほ銀行のお取 引窓口までお問い合わせ下さい。 チーフエコノミスト： 高田創 本部長代理 兼市場調査部長： 長谷川克之 03-3591-1191 [email protected] 米国経済： 小野亮 03-3591-1219 [email protected] 風間春香 03-3591-1418 [email protected] 吉田健一郎 03-3591-1265 [email protected] 松本惇 03-3591-1199 [email protected] 日本経済： 徳田秀信 03-3591-1298 [email protected] 金融市場： 武内浩二 03-3591-1244 [email protected] 欧州経済： 野口雄裕（国内金融政策･金利） 03-3591-1249 [email protected] 坂中弥生（海外金利） 03-3591-1242 [email protected] 大塚理恵子（内外株式） 03-3591-1420 [email protected] 井上淳（新興国・原油） 03-3591-1197 [email protected] 有田賢太郎（為替） 03-3591-1419 [email protected] 問合せ先 ／ みずほ総合研究所 調査本部 TEL 03-3591-1395 当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり、商品の勧誘を目的としたものではありません。 本資料は、当社が信頼できると判断した各種データに基づき作成されておりますが、その正確性、確実性を保証 するものではありません。また、本資料に記載された内容は予告なしに変更されることもあります。
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