ご参考資料 ピクテ・マーケット・マンスリー 2016年6月発行 新興国ソブリン債券市場 Pictet Market Monthly 2016年5月の新興国ソブリン債券市場 図1: 新興国ソブリン債券と米国国債の価格推移 5月の市場概観 米ドルベース 5月の新興国ソブリン債券相場（JPモルガンEMBIグ ローバル・ディバーシファイド指数）は、ドルベースで下 落しました。（図1参照） ドル建て新興国ソブリン債券市場のベースとなる米国 国債は、4月の雇用統計で非農業部門雇用者数が伸 び悩んだことなどが上昇（利回りは低下）要因となった 一方、政策当局者の発言などを背景に利上げ観測が 高まったことが下落（利回りは上昇）要因となり、月間 では小幅な値動きとなりました。一方、米国国債と新興 国債券の利回り格差（スプレッド）は、経済データの動 向により変動の大きい展開となりましたが、米連邦公 開市場委員会（FOMC）議事録で、経済回復が確認さ れれば6月の利上げが適切になるとの認識が示された ことなどを背景に小幅ながら拡大しました。 JPモルガンEMBIグローバル・ディバーシファイド指数 にお ける 新 興国 ソ ブ リ ン債 券の 利 回り は 前月 末比 0.09%上昇し5.81%となりました。JPモルガンEMBIグ ローバル・ディバーシファイド指数ソブリン・スプレッドで みた米国国債との利回り格差は0.08%拡大し3.97%と なりました。（図2、3参照） 140 2011年5月末=100として指数化 130 120 110 100 新興国ソブリン債券 米国国債 90 80 11年5月 12年5月 13年5月 14年5月 15年5月 16年5月 図2: 新興国ソブリン債券と米国国債の利回り推移 10% 新興国ソブリン債券 米国国債 8% 6% 4% 2% 0% 11年5月 12年5月 13年5月 14年5月 15年5月 16年5月 図3: 新興国ソブリン債券と米国国債の利回り格差推移 8% 6% 4% 2% ※新興国ソブリン債券：JPモルガンEMBIグローバル・ディバーシファイド 指数、米国国債：JPモルガン米国国債指数 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投 資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 0% 11年5月 12年5月 13年5月 14年5月 15年5月 16年5月 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 1 4 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国ソブリン債券市場 図5: 2016年5月 国別パフォーマンス 地域・国別動向 米ドルベース 地域別では、中近東が上昇し、アジアと欧州は市場平 均を上回った一方、アフリカと中南米は市場平均以上 の下落率となりました。（図4参照） 国別では、36ヵ国が上昇、29ヵ国が下落しました。（図 5参照） モザンビークは隠れ債務が発覚し、同国の債務不履行 （デフォルト）リスクが高まったことなどを背景に、大きく 下落しました。一方、原油価格の上昇などを受けて、イ ラクなど産油国は堅調な動きとなりました。 主な格付けの変更 主な格付け（外貨建て長期債または発行体格付け）の 変更については、格付け会社のムーディーズ・インベ スターズ・サービスは、ホンジュラスをB3からB2に格上 げしました。またモザンビークをネガティブ・ウォッチとし た一方で、南アフリカのネガティブ・ウォッチを解除しま した。フィッチはハンガリーをBB+からBBB-に、アルゼ ンチンを一部債務不履行からBにそれぞれ格上げした 一方、モザンビークをCCCからCCに格下げしました。 スタンダード&プアーズは、アルゼンチンを選択的債務 不履行からB-に格上げした一方、モザンビークをB-か らCCCに格下げし、ネガティブ・ウォッチとしました。 図4: 2016年5月 地域別パフォーマンス 米ドルベース 中近東 1.2% 欧州 0.0% アジア 新興国 中南米 -0.0% -0.2% -0.4% アフリカ -0.8% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% ※地域・国別パフォーマンス：JPモルガンEMBIグローバル・ディバーシ ファイド地域・国別指数 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投 資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 エクアドル イラク ガーナ アルゼンチン モンゴル ベリーズ ボリビア ジョージア タンザニア パキスタン カザフスタン ホンジュラス セルビア ナイジェリア ロシア レバノン カメルーン ジャマイカ エチオピア チュニジア パラグアイ ラトビア ザンビア アゼルバイジャン ポーランド ベラルーシ リトアニア 中国 アンゴラ ベトナム ベネズエラ ウルグアイ ハンガリー インド スロバキア トリニダードトバゴ コスタリカ ドミニカ フィリピン ヨルダン インドネシア 新興国 ルーマニア コートジボワール クロアチア ナミビア ウクライナ グアテマラ スリランカ マレーシア モロッコ ブラジル パナマ アルメニア メキシコ ペルー 南アフリカ コロンビア チリ ケニア トルコ セネガル エルサルバドル エジプト ガボン共和国 モザンビーク -7.4% -10% 4.0% 3.5% 2.8% 2.7% 2.1% 2.0% 1.9% 1.2% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.7% 0.6% 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% -0.1% -0.1% -0.1% -0.1% -0.2% -0.3% -0.3% -0.3% -0.4% -0.4% -0.5% -0.5% -0.6% -0.6% -0.8% -1.1% -1.1% -1.2% -1.2% -1.2% -1.2% -1.3% -1.6% -1.7% -1.7% -2.1% -2.9% -3.7% -5% 0% 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 5% 2 4 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国ソブリン債券市場 図6: 新興国ソブリン債券価格（円換算）と円/米ドル指数 の推移 為替 ドル・円為替市場は、前月末比1円19銭円安・ドル高の 110円94銭となりました。月初、日本当局による為替介 入は控えられるとの観測や4月の米ISM製造業景況指 数が予想を下回ったことを受け円高・ドル安が進行しま した。しかし、複数の米地区連銀総裁が早期の利上げ を支持するコメントをしたこと、原油価格が上昇傾向で 米国のインフレ率上昇期待が高まったことなどを受け 円安・ドル高に転じました。また米連邦公開市場委員 会（FOMC）議事録で、経済回復が確認されれば6月の 利上げが適切になるとの認識が示されたことなども円 安・ドル高要因となりました。月を通しては円安・ドル高 となりました。 220 200 2011年5月末=100として指数化 180 160 140 120 100 新興国ソブリン債券 円/米ドル 80 60 11年5月 12年5月 13年5月 14年5月 15年5月 16年5月 ご参考: 債券価格、為替、利回り動向 2016年 5月 31日 価格変動率（円換算、前月末比） 今後の新興国ソブリン債券市場見通し 中長期的には、新興国ソブリン債券市場は政府債務 残高（対GDP比）の水準が先進諸国に比べ低く、相対 的に健全な国が多いことや、新興国の潜在的な成長 力の高さから機関投資家の投資拡大が見込まれるこ と、通貨が下落したことにより輸出競争力の回復が期 待できることなどを背景に、投資先として魅力が高いと 見ています。 短期的にも、米国金利が安定的、もしくは緩やかに上 昇する環境では、他の高格付けスプレッド資産に比べ てスプレッドの縮小余地があることは市場の好材料と なる可能性があります。一方、米国金利が急上昇すれ ば、新興国ソブリン債券市場全体の上値が一時的に 抑えられる可能性があります。また中国経済の減速や 資源価格の低迷なども大きな懸念材料となる可能性が あり注意が必要です。しかし、そのような場合であって も、新興国の堅実な財政・経済運営が次第に評価され 影響は緩和されていくと思われます。ただし、すでに市 場で見られるように、今後は新興国の中でも、国によっ てリターン格差が生じてくる展開が続くものと想定して います。 （※将来の市場環境の変動等により、上記の内容が変 更される場合があります。） ピクテ投信投資顧問株式会社 変動率 0.9% 新興国ソブリン債券 米国国債 1.1% 世界国債 -0.1% ユーロ国債 0.7% 日本国債 0.4% ドル ユーロ 110.94円 （ 1.19円） 123.65円 （ -0.47円） 1.1% -0.4% 利回り変動幅（前月末比） 新興国ソブリン債券 利回り 5.81% 変動幅 0.09% 米国国債 1.94% 0.02% 世界国債 1.13% -0.04% ユーロ国債 0.90% -0.12% 日本国債 0.09% -0.04% 新興国ソブリン債券と米国国債の 3.97% 利回り格差 0.08% ※新興国ソブリン債券：JPモルガンEMBIグローバル・ディバーシファイド 指数、米国国債：JPモルガン米国国債指数、世界国債： JPモルガン世界 国債指数、ユーロ国債： JPモルガンEMU国債指数、日本国債： JPモルガ ン日本国債指数、新興国ソブリン債券と米国国債の利回り格差：JPモル ガンEMBIグローバル・ディバーシファイド指数ソブリン・スプレッド ※為替は、対顧客電信売買相場の仲値 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投 資顧問作成 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 3 4 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国ソブリン債券市場 ピクテのウェブサイトで 最新情報にキャッチアップ！ ピクテ https://www.pictet.co.jp/top Market Flash マーケット関連ニュース ヨーロッパから見た世界のマーケット関連情報 ピクテならではの分析はこちら http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/markets Today’s Headline 今日のヘッドライン 今、マーケットで注目の話題をプロの視点でレポート 平日夕方 毎日配信中！ http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/headline Fund Watch ファンド関連ニュース ファンドの現状と日々変動するマーケットの関係を 詳しく、解りやすく解説します http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/fundinfo 当資料をご利用にあたっての注意事項等 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場 の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将 来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用 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