Forex 株式会社ジャパンエコノミックパルス Market Insight 平成28年3月28日（月）〒107-0052 東京都港区赤坂1-14-5 Tel 03-3568-2973 Fax 03-3568-2977 www.j-pulse.co.jp [email protected] ドル安・円高の一服、持続性を模索年度替わり需給、米中指標、FRB幹部発言など焦点今週の為替相場は、ドル安・円高一服の持続性をにらんだ展開となる。週間予想はドル/円が112.30－114.80円、ユーロ/円が125.10－128.10円。3月末で日本企業の年度替わりを迎えるなか、期末に向けた海外収益の円転持続と剥落、新年度明けに伴う新規外債投資(ドル買いなど)の漸増が焦点となる。米FRBの4－6月にかけての利上げ動向も注目され、米国の経済指標やイエレン議長を始めとしたFRB幹部の発言にも一喜一憂となる。リスク回避の後退を左右するうえで、中国の指標なども注視されよう。ドル急落から8週目、日柄では反発周期今週の為替需給面では、日本企業の3月決算対策に伴う海外収益の円転（リパトリエーション）の最終手当てとピークアウトが注目材料となる。2015年3月の期末相場でいえば、ドル/円は3月26日で当時のドル安値を形成した。その前にさかのぼると、2014年3月が14日から19日、2013年は3月25日にかけて期末のドル安・円高がピークを迎えている。一方で期末円転が一段落してくると、今度は国内機関投資家による新年度外債投資に向けたドルやユーロなどの外貨押し目買いが注目材料となっていく。ただでさえ今年は1月末の日銀によるマイナス金利政策を受けて、「利回り狩り」による外債投資が急増傾向にある。財務省の週間・対内外証券投資状況によると、3月13－19日週に対外中長期債投資はネットで＋2兆2768億円という大幅買い越しとなった。2005年の統計開始以降では最高の資本流出額となっている。日銀ゼロ金利開始後の1月31日以降では、7週間の累計で＋7兆7595億円の買い越しに及んできた。4月以降については新年度向け運用資金の外債配分が、ドルなどの外貨下支え(円高抑制)要因となりやすい。相場サイクルの日柄面でもドル/円は、ドルが111円割れに急落した2月12日週から、3月28日－4月1日週で8週目を迎えてきた。2013年以降のドル急落局面では7－8 週間のドル下攻めのあと、一旦はドルが買い戻される日柄パターンが繰り返されている。ドル/円の週足テクニカルでは、下値メドとして2月から下値抵抗線となってきた140週移動平均線111.52円前後の維持攻防が続く。続いて4週線112.99円前後、 6週線113.30円前後などが意識されるが、ここに来て6週線の方向性は昨年12月上旬からの下向き化を経て、微妙な横這いに向かうというトレンド転換が示唆され始めた。反対にドルの上値メドとしては、週足・一目均衡表の雲の下限115.53円前後などが重要抵抗ラインとなっている。同ラインは5月にかけて120.66円方向に切り上がっており、これから同ラインに沿う形で上値余地を試すか。あるいはこのまま戻り売りに押されて、110－115円や105－115円へのレンジ下方修正が定着するかの重要攻防が続くことになる。ちなみにドル/円と相関性のある米ドル/カナダ・ドルでは、1月からの調整的な１ Market Insight 米ドル急落が一服してきた。52週移動平均線や週足・一目均衡表の雲の上限といった重要サポートラインで踏みとどまり、中長期スパンでの米ドル高トレンドの延命が示唆されている。その他の注目ポイントは以下の通り。＜FRB幹部の講演と利上げ動向＞米FRBの4－6月利上げが注目されるなか、今週は29日のイエレン議長講演を始めとしてFRB幹部の発言が相次ぐ。3月以降は市場安定化や原油安・ドル高の一服が見られており、4月はともかく、6月の利上げ地ならしが注目されやすい。3月16日の FOMCでは「年2回の利上げ見通し」が提示されたが、今年の米国では11月に大統領選が控えている。過去実績では大統領選の半年前に利上げを実施したケースは少なく、ギリギリ6月に1回目の利上げを行い、あとは大統領選後まで様子見に移行する可能性がくすぶっている。その中で政策金利のFFと相関性の高い米2年債金利は、16日の0.99％から17日の 0.81％への急低下のあと、0.86％から0.88％で下げ止まりとなっている。週足テクニカルでは、26週移動平均線0.82％、一目均衡表の基準線0.81％といった重要節目ラインで下げ止まりに転じてきた。まだ2013年以降の緩やかな金利上昇トレンドは崩れておらず、為替相場でもドル/円を含めたドル安の抑制要因となりやすい。＜雇用統計やISMなどの米国指標＞米FRBの利上げ時期を探るうえで、今週も米国の経済指標が注目される。とくに4 月1日の米雇用統計が注目されるが、前月は上振れ改善となっただけに、反動減速が警戒される。季節的なジンクスとして、3月の米雇用統計は予想を下回るケースも目立っている。ただし、平均賃金については、前月の減速から反動改善となる可能性をはらむ。最低賃金の引き上げや、内需サービス関連を中心とした人手不足なども、小幅な賃金の上昇要因となるものだ。ブルームバーグの米国・週間消費者信頼感指数では、最新3月20日週に「家計環境」が58.6と前月の58.1から上昇した。1月17日週の55.0 をボトムとして改善モメンタムが強まり、昨年10月以来の高水準を回復している。また、米国市場では4月1日に、重要先行指標であるISM製造業景況指数が公表さドル/カナダの週足・一目均衡表 52週移動平均線、ドル/円 1.400 1.350 1.300 1.250 1.200 1.150 1.100 1.050 1.000 2014/12/19～ 2015/3/27～ 2015/8/28～ 2016/2/12～ 2013/6/21～ 7-8週後にドル安一服↑ 経過週→ Sep-16 Jul-16 May-16 Apr-16 Feb-16 Dec-15 Oct-15 Aug-15 Jun-15 May-15 Mar-15 Jan-15 Nov-14 Sep-14 Jul-14 May-14 Apr-14 Feb-14 Dec-13 Oct-13 Aug-13 ドル/カナダ（左軸）先行スパン1 先行スパン2 52週平均ドル/円（右軸）ドル/カナダは節目で調整ドル安一服最近のドル/円のドル急落局面ドル急落週以降の推移（急落週後の経過週） 2013/6～のみ右軸→ 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 禁無断転載・転送 ↑ Jun-13 123 122 121 120 119 118 117 116 115 114 113 112 111 110 円 122 119 116 113 110 107 104 101 98 95 雲ドル高↑ ドル安↓ May-13 加㌦ ↑ 円 99.0 98.5 98.0 97.5 97.0 96.5 96.0 95.5 95.0 94.5 94.0 93.5 93.0 円２ Market Insight れる。昨年10月からは景気判断の節目となる50を割り込んできたが、最新3月分では「50の回復」が期待されやすい。同じ3月分の地区連銀製造業景況指数では、 NY、フィラデルフィア、リッチモンド、カンザスシティの4連銀指数が揃って前月比で大幅改善となった。4指数が全て前月比プラスになったのは、実に2011年3月以来の現象となっている。4指数の平均も上昇へと転換し、12カ月移動平均でのトレンドは2015年3月以降の悪化基調に歯止めが掛かってきたが、過去にはドル/円と一定の相関性を有している。＜中国PMIなどの中国動向＞中国では28日に1－2月の工業利益が前年比＋4.8％の増加となり、7カ月連続の減少に歯止めが掛かった。今週は4月1日に中国の製造業PMIが公表されるが、金融緩和や人民元安の累積効果、景気対策への期待感、米欧などの減速一服により、下げ止まりが注目されやすい。中国を始めとした世界経済の動向や資源相場に先行性のある「バルチックドライ海運指数」は、昨年7月以降の暴落と今年2月での底入れを経て、微妙に下限を切り上げている。週足テクニカルでは昨年8月以降で初めて、13週移動平均線や一目均衡表の転換線の節目を上抜け回復してきた。過去には資源国通貨(豪ドル、NZドル、カナダ・ドル、南アフリカ・ランドなど)の支援材料となってきたほか、円の総合力を示す実効相場ベースではリスク回避の円高を後退させる(円安)相関性を有している。米国4地区連銀；製造業景況指数の平均、12カ月移動平均線、ドル/円 ※NY、フィラデルフィア、リッチモンド、カンザスシティの各連銀指数 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 ↑ 基調改善 Mar-16 Oct-15 May-15 Dec-14 Jul-14 Feb-14 Sep-13 Apr-13 Nov-12 Jun-12 Jan-12 Aug-11 Mar-11 Oct-10 May-10 Dec-09 Jul-09 Feb-09 4連銀平均(左軸) 12カ月平均ドル/円（右軸）円ユーロ/円、月足ADX指数（一方向のトレンドの強さを示す）南アフリカ･ランド/円、ブラジル・レアル/円、メキシコ・ペソ/円の月足ADX 過去節目まで到達（各通貨安に過熱感） 50 40 30 20 10 Feb-16 Jul-15 Dec-14 May-14 Oct-13 Mar-13 Aug-12 Jan-12 Jun-11 Nov-10 Apr-10 Sep-09 Feb-09 Jul-08 Dec-07 ユーロ/円（左軸）ユーロ/円ADX（右軸）ランド/円ADX（右軸）レアル/円ADX（右軸）ペソ/円ADX（右軸） May-07 Oct-06 Mar-06 Aug-05 Jan-05 Jun-04 Nov-03 Apr-03 Sep-02 円 Sep-08 Apr-08 165 155 145 135 125 115 105 95 85 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 ％お客様は、本レポートに表示されている情報をお客様自身のためにのみご利用するものとし、第三者への提供、再配信を行うこと、独自に加工すること、複写もしくは加工したものを第三者に譲渡または使用させることは出来ません。情報の内容については万全を期しておりますが、その内容を保証するものではありません。また、これらの情報によって生じたいかなる損害についても、当社および本情報提供者は一切の責任を負いません。本レポートの内容は、投資一般に関する情報の提供を目的としたものであり、勧誘を目的としたものではありません。投資にあたっての最終判断はお客様ご自身でお願いします。禁無断転載・転送３