Column ご参考資料 「投資のヒント」 2016年4月1日 ※以下、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント提供のレポートをご紹介します。 ブラジル政治動向の整理と大統領弾劾の行方 ・2016年2月下旬以降、ルセフ大統領弾劾に向けた政治情勢の進展から、レアル相場やブラジル株式が回復基調に。 ・ルーラ前大統領の官房長官任命問題などから政権批判が強まる。下院は3月17日より大統領の弾劾審議を開始。 ・ブラジル民主運動党（PMDB）の連立離脱が少数与党の離脱に拡がれば、大統領弾劾の動きが加速する可能性。 ・リオ五輪前までに弾劾問題が決着するかが当面の焦点。選挙裁判所の判断次第では、やり直し選挙の可能性も。 政治情勢の進展からレアル相場が回復基調に 図1：ブラジル・レアルの対円・対米ドル相場 2016年2月下旬以降、ルセフ大統領の弾劾に向けた政 治情勢の進展を背景に、レアル相場が回復基調にありま （円） （レアル） 40 2.5 2016年2月下旬以降 政治情勢に進展 す。年明け以降は1米ドル＝4レアル前後で推移してきた レアルの対米ドル相場は、足元では1米ドル＝3.6レアル前 後へ持ち直しており、レアルの対円相場も1レアル＝30円 35 3.0 対円相場（左軸） 台の水準を回復しています（図1）。 ブラジル株式市場でも回復傾向が鮮明となりつつあり、 30 3.5 主要株価指数のボベスパ指数は1月26日に付けた年初 来安値（37,497ポイント）から3月31日（50,055ポイント） まで33.5％の大幅な上昇を示しました。 レアル高 25 ルセフ大統領の弾劾が実現すれば、市場に友好的な経 済改革を志向する新政権が誕生するとの期待感から、2 月以降は海外投資家はブラジル株の買い越しに転じ、3 月の累計買越額は3月29日時点で77億レアル（約2,300 億円*）へ拡大しています（図2）。 2月下旬以降、ルセフ政権への批判が強まる傾向 2016年2月下旬以降のブラジルの主な政治動向を振り 返ると（2ページ図3）、3月上旬にはルーラ氏（前大統領） に対する警察・検察当局による汚職追及圧力が高まり、3 20 15年7月 一段と強まる結果となりました（現在、ルーラ氏の官房長 官就任は最高裁による最終判断待ちの状態）。 これと並行して、3月17日に下院がルセフ大統領の弾劾 請求受諾の是非を判断する特別委員会を設置し、議会 での大統領の弾劾審議が開始されることとなりました。 （*）換算レート：1レアル＝30円 16年1月 16年3月 60,000 55,000 ボベスパ指数（株価指数） 50,000 40,000 のであるとの疑惑が浮上し、ルセフ政権を批判する世論が 15年11月 図2：海外投資家によるブラジル株の投資フロー 議デモは参加者が推定360万人へ拡大した模様です。 開などによって同人事が汚職捜査の回避を目的としたも 4.5 15年9月 （出所）ブルームバーグ （期間）2015年7月1日～2016年3月31日 45,000 たものの、パラナ州地裁によるルーラ氏の盗聴記録の公 対米ドル相場（右軸） レアル安 月13日に実施された大統領の弾劾を求める全国的な抗 3月17日にはルーラ氏の官房長官への任命が実行され 4.0 35,000 （10億レアル） 10 8 6 4 2 0 ‐2 ‐4 ‐6 買い越し 海外投資家による ブラジル株の投資フロー（月間） 売り越し 15年1月 15年4月 15年7月 15年10月 16年1月 （出所）ブルームバーグ （期間）2015年1月1日～2016年3月31日 （注）海外投資家の投資フローは2016年3月29日まで。 ※上記は過去のデータであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。 当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、 金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いについては最終 ページをご覧ください。 1/4 ご参考資料 図3：2016年2月下旬以降のブラジル政治に関わる主な出来事 日付 主な出来事 2月23日 連邦警察は労働者党（PT）の選挙参謀を務めたジョアン・サンターナ氏を収賄容疑で逮捕。 2月27日 ルセフ大統領は外遊を延期し、労働者党（PT）結党36周年記念式典を欠席。 2月28日 連邦警察を管轄下に置くジョゼ・エドゥアルド・カルドーゾ法相が辞任。 3月3日 最高裁がエドゥアルド・クーニャ下院議長に対する汚職容疑の起訴状の受理を決定。 3月3日 アマラル上院議員（労働者党）が、ペトロブラスの汚職問題に関して司法取引（報奨付証言）に応じる。 3月4日 連邦警察がルーラ前大統領を一時拘束し、事情聴取と自宅の家宅捜索を実施。 3月9日 サンパウロ州検察局がルーラ前大統領を資金洗浄容疑などで起訴。 3月10日 サンパウロ州検察局がルーラ前大統領に対する逮捕請求をサンパウロ州地裁へ提出。 3月13日 ルセフ大統領の罷免を求める全国規模のデモが発生（参加者は全国で 推定360万人）。 3月14日 サンパウロ州地裁がルーラ前大統領への逮捕請求に関する判断を、ラバ・ジャット作戦（汚職捜査）を管轄するパラナ州地裁へ移すこと を決定。 3月14日 法務大臣に連邦検察庁副長官のエウジェニオ・アラゴン氏が就任。 3月15日 アマラル上院議員の報奨付供述が公開され、ルセフ大統領・ルーラ前大統領の汚職への関与が示唆される。 3月16日 ルーラ前大統領がルセフ大統領との会合で官房長官への就任を内諾。 3月16日 パラナ州地裁のモロ判事がルーラ前大統領の盗聴記録を公開。 3月16日 ブラジル共和党（PRB）が連立与党からの離脱を決定。 3月17日 ルセフ大統領が官房長官にルーラ前大統領を任命。 3月17日 ルセフ大統領は成長加速プログラム（PAC）の管轄権限を企画予算管理省から官房長官府へ移す決定を下す。 3月17日 下院がルセフ大統領の罷免請求受諾の是非を判断する特別委員会を設置し、弾劾審議が開始される。 3月18日 最高裁のメンデス判事がルーラ前大統領の官房長官就任を差し止める暫定令を出す。 3月21日 バルボサ財務相は、景気低迷時にインフラ投資計画など重要案件を予算削減の対象から外す金融特別対策制度を提案。 3月22日 最高裁のサヴァスキ判事は、ルーラ前大統領の捜査権をパラナ州地裁から最高裁へ移す命令を下す。 ルーラ前大統領の官房長官就任の件は、最高裁の判断が下るまで棚上げ状態に。 3月22日 建設大手オデブレヒト社のマルセロ・オデブレヒト前社長が、同社の汚職問題に関して司法取引に応じる。 3月23日 バルボサ財務相は2016年の財政見通しの修正提案を公表。 3月29日 ブラジル民主運動党（PMDB）が党大会で連立与党からの離脱を決定。 （出所）各種報道 当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、 金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いについては最終 ページをご覧ください。 2/4 ご参考資料 議会での大統領の弾劾手続きの行方 ブラジル議会での大統領の弾劾手続きは図4の通りです。 3月17日に設置された下院特別委員会では、今後、ルセ フ大統領が弁明する公聴会などが予定され、4月後半ま でには下院本会議での決議（②）が採られる可能性が高 いとみられています。下院議員の3分の2（342議席）以上 図4：ブラジル議会での大統領の弾劾手続き ①下院特別委員会を設置 （2016年3月17日） 公聴会を実施し、弾劾裁判実施を求める意見書を下院へ提出 ②下院の3分の2以上の賛成で審議を上院へ送付 の賛成で弾劾審議は上院へ送られ、上院の過半数の賛 ③上院の過半数の賛成で弾劾法廷を設置 成で弾劾法廷が設置されます（③）。最終的には、上院決 議で3分の2以上の賛成があれば大統領は失職し、副大 公判中、大統領は最大180日間停職となり、副大統領が職務代行 統領が大統領へ昇格することとなります（④）。 PMDBの離脱により与党連合の基盤は不安定化 今後は、与党連合が下院・上院の3分の1超の賛同票を 確保し、弾劾を回避できるかが焦点となります。3月16日 ④上院決議：3分の2以上の賛成で大統領は失職 副大統領が大統領へ正式に昇格（弾劾回避の場合は大統領が復帰）。 （出所）各種情報よりレッグ・メイソン・アセット・マネジメント作成 図5：ブラジルの下院・上院の議席配分 のブラジル共和党（PRB）の連立離脱に続いて、3月29日 には最大政党でテメル副大統領が党首を務めるブラジル 下院 民主運動党（PMDB）が連立与党からの離脱を表明しまし た。 議席数 与党連合 上院 構成比 議席数 構成比 326 63.5% 53 65.4% 労働者党（PT） 58 11.3% 13 16.0% 議席、上院で34議席と3分の1超の議席を有しているもの ブラジル民主運動党（PMDB）※ 68 13.3% 18 22.2% の、PMDBの連立離脱がその他少数与党へ波及すれば、 進歩党（PP） 49 9.6% 6 7.4% 大統領弾劾の動きが加速する可能性があります（図5）。 共和党（PR） 40 7.8% 4 4.9% 実際、連立与党の中では、進歩党（PP）、共和党（PR）、社 社会民主党（PSD） 32 6.2% 4 4.9% 会民主党（PSD）などが連立離脱を検討している模様で、 ブラジル共和党（PRB）※ 22 4.3% 1 1.2% 当面の政治情勢は予断を許さない状況が続きそうです。 民主労働党（PDT） 20 3.9% 3 3.7% ブラジル労働党（PTB） 19 3.7% 3 3.7% ブラジルでは今後、リオ五輪（8月5日～21日）、リオ・パ ブラジル共産党（PCdoB） 13 2.5% 1 1.2% ラリンピック（9月7日～18日）、地方選挙（10月）と重要イ 社会秩序共和党（PROS） 5 1.0% 0 0.0% 187 36.5% 28 34.6% PMDBとPRBの二党を除いても、与党連合は下院で236 リオ五輪前までに弾劾問題が決着するかが注目 ベントが予定されています。コロル大統領の弾劾に至った 野党 1992年の事例では、下院の弾劾審議開始から上院の最 ブラジル社会民主党（PSDB） 50 9.7% 11 13.6% 終決議まで約4ヵ月間で弾劾手続きが完了しており、 ブラジル社会党（PSB） 31 6.0% 7 8.6% 2016年8月のリオ五輪開催前までに大統領の弾劾問題 民主党（DEM） 28 5.5% 4 4.9% が決着するかが注目点となると考えられます。 その他 78 15.2% 6 7.4% 総議席 513 100.0% 81 100.0% 与党連合（除くPMDB、PRB） 236 46.0% 34 42.0% 野党（含むPMDB、PRB） 277 54.0% 47 58.0% 大統領の弾劾阻止に必要な議席数 172 33.5% 28 34.6% 選挙裁の判断次第でやり直し選挙の可能性も 一方、議会での弾劾審議と同時並行で、選挙高等裁判 所（TSE）が2014年10月の大統領選挙でのルセフ陣営の 不正資金使用疑惑を審議しています。仮にTSEが大統領 選挙の無効判決を下せば、大統領選挙のやり直しとなる （出所）ブラジル議会 （注）※は連立与党からの離脱を表明した政党。 可能性がある点にも留意が必要です。 当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、 金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いについては最終 ページをご覧ください。 3/4 ご参考資料 【 ご留意事項 】 ● 当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが 投資判断の参考となる情報提供を目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではあり ません。 ● ご購入のお申込みの際は最新の投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判 断ください。 ● 投資信託は値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替変動リスクを伴います。）に投資しますので基準価 額は変動します。したがって、投資元本や利回りが保証されるものではありません。ファンドの運用による損益 は全て投資者の皆様に帰属します。 ● 投資信託は預貯金や保険契約とは異なり預金保険機構および保険契約者保護機構等の保護の対象ではあり ません。また、証券会社以外でご購入いただいた場合は、投資者保護基金の保護の対象ではありません。 ● 当資料は信頼できると判断した各種情報等に基づき作成していますが、その正確性、完全性を保証するもので はありません。また、今後予告なく変更される場合があります。 ● 当資料中の図表、数値、その他データについては、過去のデータに基づき作成したものであり、将来の成果を示 唆あるいは保証するものではありません。 ● 当資料で使用している各指数に関する著作権等の知的財産権、その他の一切の権利はそれぞれの指数の開 発元もしくは公表元に帰属します。 当資料は、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したもので あり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。 4/4
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