米国ＭＬＰマーケット・ウィークリー当レポートでは、パイプライン等のエネルギー関連資産を保有・運営する米国のMLP（共同投資事業の一形態）に関する情報提供を行います。 ≪先週の米国MLP（マスター・リミテッド・パートナーシップ）市場概況≫ 米国株（S&P500）アレリアンMLP指数価格指数トータルリターン指数 2014年12月31日 459.40 1,637.25 予想配当利回りトータルリターン指数 6.01% 予想配当利回り 3,769.44 2015年12月15日米国REIT トータルリターン指数予想配当利回り 1.94% 14,247.97 3.59% WTI 原油先物（ﾄﾞﾙ/ ﾊﾞﾚﾙ）米10年国債利回り 2.17% ヘンリーハブ天然ガス先物（ﾄﾞﾙ/ 百万 BTU） 53.27 2.89 2015年12月4日 268.27 1,021.78 9.26% 3,905.31 2.10% 14,395.05 3.82% 2.27% 39.97 2.19 2015年12月11日 254.15 967.99 9.77% 3,759.09 2.18% 14,107.10 3.91% 2.13% 35.62 1.99 前週比 -5.3% -5.3% 0.51% -3.7% 0.08% -2.0% 0.09% -0.14% -10.9% -9.0% 年初来 -44.7% -40.9% 3.76% -0.3% 0.24% -1.0% 0.32% -0.04% -33.1% -31.1% 前年比 -42.4% -38.4% 3.49% 1.0% 0.22% -0.3% 0.47% -0.04% -40.6% -45.2% （2012年末=100）トータルリターン指数（配当込み） 170 S&P500 160 12% MLP・S&P500・米国REITの配当利回りと長期金利 10% 150 140 MLP 8% 130 120 6% 110 米国REIT 100 MLP 90 2% 80 70 13/1/1 13/7/1 14/1/1 14/7/1 15/1/1 米国REIT 4% 0% 13/1/1 15/7/1 米10年国債利回り 13/7/1 14/1/1 S&P500 14/7/1 15/1/1 15/7/1 （出所）ブルームバーグ（注）データ期間：2013年1月1日～2015年12月11日、MLP＝Alerian MLP Index、米国REIT＝FTSE NAREIT All Equity REITs Index ≪アレリアンMLP指数構成銘柄（全50銘柄）の週間騰落率ランキング（12月7日～12月11日）≫ 上昇率上位5銘柄業種時価総額（ 1 0 0 万ドル）週間騰落率 (％）下落率上位5銘柄業種時価総額（ 1 0 0 万ドル）週間騰落率（％） 1 Columbia Pipeline Partners LP 天然ガス輸送 1,597 探査生産 335 -42.6 2 EQT Midstream Partners LP 天然ガス輸送 5,084 6.4 Seadrill Partners LLC 海上掘削 396 -33.6 3 Shell Midstream Partners LP 石油輸送 5,103 5.1 NGL Energy Partners LP 石油輸送 1,036 -28.4 4 Phillips 66 Partners LP 石油輸送 4,286 1.7 Ferrellgas Partners LP プロパン 1,451 -23.6 5 Crestwood Equity Partners LP 集積・処理 979 1.7 Teekay Offshore Partners LP 船舶輸送 1,002 -19.1 （出所）ブルームバーグ 14.3 Vanguard Natural Resources LLC （注）時価総額は2015年12月11日時点。 ≪先週の米国MLP市場の動き≫ 先週のアレリアンMLP指数（トータルリターン）は前週末比-5.3％と続落しました。12月7日には米格付会社Moody’sが Plains All American Pipeline LP（PAA）の格付見通しを「弱含み」へ引き下げたことを受けてMLPは大幅下落で反応したものの、PAAのCEOが2016年の減配の可能性を否定する発言を行ったことや、Kinder Morgan社の格下げ懸念が後退したことなどから、週央には一時MLPの反発がみられました。しかし、週後半は、米国株の軟調や原油・天然ガス価格の下落に連れて、MLPは安値を切り下げる展開となりました。足元でのMLP市場軟調の背景には、①米個人投資家による節税対策の売り（タックス・ロス・セリング）や、②MLPを主要投資対象とする米クローズド・エンド・ファンドによるレバレッジ解消の動き、③大手中流エネルギー企業の資金調達環境への懸念、④原油・天然ガス価格下落、などの複数の要因が影響しているとみられます。加えて、2015年後半以降、MLPに対する信用売り（空売り）ポジションが拡大していることも、MLP市場の下落を加速させる要因となっている可能性があります。 ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている運用スタンス、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、当該銘柄の売買または保有を推奨するものではありません。米国ＭＬＰマーケット・ウィークリー ≪先週の米国MLP関連ニュース≫ 【12月7日、格付見通し引き下げ】米格付会社Moody’sは、Plains All American Pipeline LP（PAA、石油輸送、時価総額81億ドル）の格付見通しを「安定的」から「ネガティブ（弱含み）」へ引き下げ。【12月7日、株式買い戻し計画】 Crestwood Equity Partners LP（CEQP、集積・処理、同9.8億ドル）の親会社である Crestwood Holdings Partners LLCは、最大1億ドルのCEQP株の買戻し計画を公表。【12月7日、買収】 EnLink Midstream Partners LP（ENLK、集積・処理、同44億ドル）はオクラホマ州で天然ガスの集積・処理事業を営むTall Oak Midstream LLCの買収計画を公表。買収額は15.5億ドル。【12月8日、配当見通し】 Plains All American Pipeline LP（PAA）のグレッグ・アームストロングCEOはニューヨークでの投資家カンファレンスにおいて、2016年の減配の可能性を否定。【12月8日、減配見通し】 Kinder Morgan社（KMI）は投資適格級の格付維持のため、2016年に75％の減配を実施する計画を公表。2016年の一株当たり配当は年率換算で0.50ドル／株を計画（2015年計画は2.00ドル／株）。【12月8日、格付見通し引き上げ】米格付会社Moody’sは、Kinder Morgan社（KMI）の減配計画を受けて、12月1日に「ネガティブ」へ引き下げた同社の格付見通しを「安定的」へ引き上げ。【12月11日、株式買い戻し計画】 Summit Midstream Partners LP（SMLP、集積・処理、同11億ドル）の親会社は、最大 1億ドルのSMLP株の買戻し計画を公表。（出所）MLP公表資料、各種報道、ブルームバーグ、ファクトセット（注）各MLPの時価総額は2015年12月11日時点。 ≪MLP関連トピック≫ MLPに対する信用売りポジションの動向足元でのMLP市場軟調の背景には、①米個人投資家による節税対策の売り（タックス・ロス・セリング）や、②MLPを主要投資対象とする米クローズド・エンド・ファンドによるレ（％）バレッジ解消の動き、③大手中流エネルギー企業の格付 4.0 見通しの悪化（資金調達環境への懸念）、④原油・天然ガ 3.5 ス価格低迷、など複数要因が影響しているとみられます。加えて、2015年後半以降、MLPに対する信用売り（空売り）のポジションが拡大していることも、MLP市場の下落 MLPへの信用売り圧力が続いているとみられます。もっとも、信用売りポジションの拡大は、将来のMLPの買い需要が積み上がっているとも言え、MLP市場が回復に 300 信用売りポジション拡大 1.5 同2.19％と高水準が維持されており、12月に入ってからも 400 2.5 ンMLP指数に採用されている主要50銘柄の信用売残は、 1）。直近11月末時点でも、MLPへの信用売りポジションは 500 3.0 2.0 同2.23％へ信用売りポジションが拡大傾向にあります（図 600 アレリアンMLP指数（右軸）を加速させる要因となっている可能性があります。アレリア 2015年3月末時点の時価総額比1.52％から10月末には図1：アレリアンMLP指数採用銘柄への信用売りポジションの推移 200 2004年1月以降の長期平均（1.07％、左軸） 100 0 1.0 0.5 -100 アレリアンMLP指数採用銘柄の信用売残／時価総額比率（左軸） 0.0 -200 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 （年）（出所）ブルームバーグ（期間）2004年1月末～2015年11月末（注）時価総額は浮動株ベース。アレリアンMLP指数の採用銘柄は 2015年12月11日時点。転じた際には株価の押し上げ要因となる可能性があります。 ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている運用スタンス、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、当該銘柄の売買または保有を推奨するものではありません。