ご参考資料【臨時レポート】 2015年12月17日マニュライフ・インベストメンツ・ジャパン株式会社米国の利上げで再び注目されるバンクローン（銀行貸付債権）市場米連邦準備制度理事会（FRB）が12月15日-16日に開催した米連邦公開市場委員会（FOMC）で、焦点となっていた利上げを発表しました。利上げ幅は0.25％で、17日より実施されます。  9年半ぶりの利上げとゼロ金利政策の解除米連邦準備制度理事会（FRB）は12月15日-16日に開催した米連邦公開市場委員会（FOMC）で、政策金利であるフェデラルファンド（FF）レートの誘導目標を年0～0.25％から0.25～0.50％に引き上げ、2008年末から続くゼロ金利政策の解除を決めました。 2015年に入り、米国の緩やかな景気回復を背景に利上げに関するイエレンFRB議長の発言がたびたび注目されてきました。年初は利上げの有力時期は6月あるいは9月と見られていましたが、原油など商品市況の下落や中国経済の減速懸念を発端とした世界株式市場の下落などの影響から利上げは見送られました。秋以降、米国の雇用・賃金統計や個人消費などの改善などから、市場関係者の間では12月の利上げ見通しが大勢を占め、金融市場では12月の利上げを織り込む動きが強まりました。今回、利上げが予想通り実施されたことから、金融市場では大きな混乱もなく推移しています。今後は、利上げのペースに注目が集まると思いますが、当面の間、利上げは緩やかなペースで実施されると考えます。【バンクローン（銀行貸付債権）市場への影響】米国の景気回復が鮮明となり、企業業績の改善なども見られ、今回利上げに踏み切ったことは、変動利付商品であるバンクローン（銀行貸付債権）市場にとってはプラス材料となります。 2015年に入り、利上げがたびたび延期され、バンクローン（銀行貸付債権）市場から資金が流出する傾向が継続していましたが、FRBによる利上げが実施されたことで短期金利は上昇し、変動利付商品の魅力を再認識する投資家がバンクローン（銀行貸付債権）市場へ資金を戻す動きが今後活発になると考えています。 2014年は約2.9兆円、2015年は約1.3兆円の資金がバンクローン（銀行貸付債権）市場から流出しましたが、今回の利上げにより、多くの資金が緩やかにバンクローン（銀行貸付債権）市場に戻ってくることによる需給の改善が期待されます。バンクローン（銀行貸付債権）を借りる借り手企業側も、慎重な経営に努めていることから、リーマンショック前のように急速に借入れを増やし、経営拡大を狙うような環境は考えづらいことから、バンクローン（銀行貸付債権）市場自体もゆっくりと拡大すると考えられます。これまでのバンクローン（銀行貸付債権）市場離れによる上値抑制が徐々に解消される可能性が高いことから、バンクローン（銀行貸付債権）市場の改善が見込まれます。当資料に関する留意事項については、巻末を必ずご覧ください。 1 ご参考資料【臨時レポート】【バンクローン（銀行貸付債権）市場の今後の見通し】バンクローン（銀行貸付債権）の魅力として大きく2つのポイントが挙げられます。1つ目のポイントは相対的に高い利回り、2つ目のポイントは変動金利のため定期的に金利が見直されることから価格は一般的な債券と比べ、金利変動の影響を受けにくく、値動きが安定しているということです。過去の米国の政策金利上昇局面での各資産の騰落率（米ドルベース）を見てみますと、金利上昇局面では相対的にバンクローン（銀行貸付債権）はパフォーマンスが良好であることから、金利上昇局面に強い資産の一つと考えられます。【米国の政策金利上昇局面での各資産の騰落率（米ドルベース）】 (期間：1993年1月～2015年11月、月次）（%） 7.0 6.0 期間1 期間2 17.5% バンクローン（銀行貸付債権）米国国債期間3 米国ハイ・イールド債券 5.0 12.6% 10.4% 4.0 3.0 5.7% 3.9% 2.0 1.4% 1.0 3.3% 0.0 1993年1月 1997年1月 2001年1月 2005年1月 2009年1月 2013年1月 ‐0.8% 期間1：1994年1月末～1995年2月末期間2：1999年5月末～2000年5月末期間3：2004年5月末～2006年6月末 ‐3.1% 期間1 期間2 期間3 ※バンクローン（銀行貸付債権）：クレディ・スイス・レバレッジド・ローン・インデックス、米国ハイ・イールド債券：BofAメリルリンチ・US ハイ・イールド・インデックス、米国国債：シティ米国国債インデックス出所：ブルームバーグのデータをもとにマニュライフ・インベストメンツ・ジャパンが作成今回、米国の利上げへの政策転換により変動利付商品であるバンクローン（銀行貸付債権）への投資家の関心が再度高まり、バンクローン（銀行貸付債権）市場への資金が徐々に回復すると考えられます。為替に関しては、日本と米国の金利差が拡大すると、円安・米ドル高になる傾向が強いことから、当面は円安局面が継続すると考えられます。バンクローン（銀行貸付債権）市場全体には今回の利上げは長期的に見てプラスに働くと考えています。当資料に関する留意事項  当資料は、マニュライフ・インベストメンツ・ジャパン株式会社（以下「当社」といいます）が、投資判断の参考となる情報提供を目的として作成したものであり、特定の投資商品の推奨を目的としたものではありません。  当資料記載のデータや見通し等は、将来の運用成果等を示唆または保証するものではありません。  当資料は、信頼できると考えられる情報をもとに作成しておりますが、正確性、適時性を保証するものではありません。  当資料の内容およびコメントは資料作成時点における経済・市場環境等について当社の見解を記載したもので当該見解は予告なく変更される場合があり、将来の経済・市場環境の変動等を保証するものではありません。  各指数に関する著作権等の知的財産、その他一切の権利は、各々の開発元または公表元に帰属します。  投資信託のお申込みの際は、必ず最新の投資信託説明書（交付目論見書）で商品内容をご確認の上、ご自身で投資のご判断をお願いいたします。  当資料に関する一切の権利は、引用部分を除き当社に属し、いかなる目的であれ当資料の一部または全部の無断での使用・複製はできません。マニュライフ・インベストメンツ・ジャパン株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第1985号加入協会：一般社団法人投資信託協会 2