Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン日本 2016年1月29日日銀、予想外のマイナス金利導入日銀は、2%の物価目標の達成が先送りになるとの判断から、予想外のマイナス金利導入による追加金融緩和を発表しました。今後はマイナス金利導入の効果や更なる追加金融緩和の動きなどが注目されます。日本銀行：マイナス金利導入し、政策金利を-0.1%に 2016年1月29日、日本銀行は金融政策決定会合で、-0.1%のマイナス金利による追加金融緩和を5対4の賛成多数で決定しました。年初から金融市場が不安定化する中、原油価格の下落などを背景に、目標としているプラス2%の物価上昇の達成が遅れるとの見方から、金融政策による対応が必要と判断した模様です。なお最近のサーベイでは、今回の金融政策決定会合での追加緩和を予想していたのはおおむね1～2 割程度でした。一方で日銀は長期国債、指数連動型上場投資信託（ETF）、不動産投資信託（J-REIT）の買い入れ方針も維持し、マネタリーベースが年約80兆円に相当するペースで増えるよう金融市場調節を行う方針を据え置きました。またプラス2%の物価目標の達成時期については、これまでの「16年度後半ごろ」から「17年度前半ごろ」に後ずれさせました。どこに注目すべきか：ハト派寄り、マクロ経済環境、利上げのペース（日次、期間：2016年1月18日～2016年1月29日） 18,000 円 17,500 マイナス金利導入発表後、円安・株高に円/ドル 122 17,000 日経平均株価（左軸）ドル円相場（右軸） 16,000 1月18日 1月23日高 16,500 121 120 119 118 117 116 円ピクテ投信投資顧問株式会社図表1：ドル円相場と日経平均株価の推移安今回の意表を突いたマイナス金利導入に対して、市場は発表直後、株高、円安となりました（図表1参照）。一方、国債購入等は現状維持としましたが、維持した真意がさらなる国債購入の景気に対する効果が限定的なためか、それとも3月に予定されている次回の金融政策会合まで温存するためなのか、今後の日銀の市場との対話が注目され、今回のマイナス金利導入の効果に影響を与える可能性も考えられます。日銀による追加金融緩和の背景としては、次のような点が考えられます。まず国内要因としては、本日（1月29日）に発表された経済指標を見ても、景気回復のペースは鈍く、全国のインフレ率に先行する東京都のCPIも市場予想を下回っています。さらに春闘の状況も大きな要因と考えられます。経営者側は総額で増やしても、基本給の引き上げに消極的で、労働側の求めるベースアップの実現は困難な情勢です。したがって消費者マインドの回復が鈍くなることが懸念されます。また外部要因として、原油価格の先行きが不透明な中、ユーロ圏では欧州中央銀行（ECB）が先行してマイナス金利を導入、環境は整っていた格好です。このような状況にあっても、多くの市場参加者が追加金融緩和を想定しなかったのは、日銀がすでに巨額の国債を購入しているため、上積み額の余裕が小さくなっていることから、追加金融緩和に慎重とみられていました。上積み額は20兆がせいぜいで、10兆程度に抑えた場合は、その効果に疑問が出て、株安、円高といった市場の反応さえ懸念されていました。逆に言うと、市場では追加金融緩和に関して買い入れ金額に関心が集中したため、マイナス金利は（話には出ても）、まさか本当にはやらないだろうという認識が多く、市場の裏をかいたという点で大きなサプライズとなり、市場の反応も大きなものとなりました。その上、国債追加購入は「温存」した格好になったため、市場にまだ何か出てくるのではという期待をつなぎとめる点でも大きな効果があったと思われます。ただし、問題は効果がどこまで続くかです。マイナス金利は、仕組みが複雑になる恐れもあり、経済への効果は未知数です。また、温存した格好の国債などの追加購入は今後市場との対話を通じて期待をつなぎとめる必要があり、日銀の勝負はこれからが本番で、今後の動向に注目しています。 1月28日 ※ドル円相場は2016年1月29日16:00現在出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。